【期货盘面】27日交易日行情，实际主力ZN2612开25900、最高25940、最低25665、收25680，较前结算25640上涨40（+0.16%）；成交134352手，持仓115949手，减少2400手，收盘接近区间低端。27日晚夜盘开于25790，震荡偏强。矿端约束构成托底背景，晚间美国数据后美债收益率回升则限制估值扩张。

【现货基差】27日SMM 0#锌锭均价25775，较26日上涨155；上海锌现货贴水5元/吨，较26日由平水转为贴水5元/吨。天津下游询价较少，广东现货成交不佳，价格上涨后的采购承接仍偏谨慎。

【估值利润】23日国产锌精矿加工费维持-2350元/金属吨。26日SMM精炼锌企业生产利润为-5740，较23日亏损收窄71；同期硫酸市场均价1540，较23日下降17.50（同花顺），副产品价格回落也约束炼厂收益。26日锌现货进口盈亏为-4305.50，较23日亏损扩大401.77，进口补充的价格条件仍不利。

【供需库存】截至22日当周，镀锌开工56.13%，周升2.63个百分点；压铸锌、氧化锌开工分别为47.50%、53.54%，周降0.28、1.44个百分点，需求改善集中于镀锌。26日七地锌锭社会库存19.12万吨，较22日减少0.37万吨；27日上期所仓单63399吨，日减1722吨，国内可见货源继续下降。

1、9月SMM精炼锌月度开工率82.30%，较8月下降1.61个百分点，冶炼端生产已有回落。（SMM）

2、27日LME锌总库存减少1300吨；26日总库存为166950吨，海外库存此前的累增压力尚未完全消化。（LME、Westmetall、金十）

3、美国9月耐用品订单环比增长1.8%，略高于1.7%的预期；数据公布后，21:05的2年及10年美债收益率分别报4.731%、4.997%，扭转傍晚跌势。（金十）

【南华观点】锌价仍有矿端低加工费和国内货源下降托底，但27日收盘靠近交易日区间低端，现货也由平水转为小幅贴水，反映上涨后的承接并不顺畅。镀锌开工回升尚未扩展到压铸和氧化锌，短期按高位震荡看待，夜盘修复后继续上行的空间有限，价格更容易围绕现货采购节奏反复。