商品指数周报

　　(2026年10月26日)

　　投资咨询业务资格

　　皖证监函字【2013】280号

　　徽商期货研究所

　　程序化部汪婷

　　从业资格号:F3078953

　　投资咨询号:Z0015876

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　　总体概况

　　截至2026年10月26日，徽商指数报于1789.86，周涨幅为0.19%。

　　贵金属指数下跌6.21%。

　　上周贵金属呈现"外盘小幅回落、内盘明显补跌"的分化格局，地缘局势仍具有较高不确定性，10月19日市场仍在交易地缘升级：胡塞武装宣称袭击沙特谢巴油田及延布港的阿美石油设施，同时市场流传未经证实的美军打击伊朗消息，国际油价冲高，黄金价格回落。10月21日，随着美伊斡旋进展与中东出口恢复的数据被市场消化，WTI大幅下跌至97.7美元，金价小幅回升。内盘金银走势分化，白银走势偏弱，比价有所回升。

　　短期市场关注焦点依然为地缘政治局势和宏观政策，美联储鹰派预期仍是核心压制，市场交易主线从"加息是否落地"转为"提前定价中长期紧缩路径"。美元走强+美债收益率高位，共同推升贵金属持有机会成本，是当前压制金银估值的核心宏观变量。美伊间接谈判重启但进展缓慢，双方在核问题、霍尔木兹海峡等关键议题上分歧巨大。地缘风险通过“油价—通胀—利率预期”链条间接影响贵金属。短期或维持震荡偏弱，需重点跟踪中东局势与美国经济数据。长期来看，黄金多配价值依然存在，一方面全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球央行持续增加黄金储备，黄金的长期上行趋势不变。针对白银而言，其价格对利率变动更加敏感，在当前流动性收紧预期持续升温的背景下，预计白银表现或弱于黄金，金银比价或继续修正。短期偏空思路对待，反弹至压力位可轻仓试空，重点跟踪10月27日至28日议息会议指引。

　　能化指数上涨0.91%。

　　甲醇：截至10月23日，甲醇现货市场价环比上涨70元/吨，基差上升217元/吨。供应方面，甲醇产能利用率88.13%(环比上周-0.81个百分点，同比+2.61个百分点)，周度总产量199.11万吨(环比上周-1.82万吨，同比+4.87万吨)，国内库存降低，其中港口库存减少0.34万吨，厂内库存减少1.54万吨，行业生产利润分化，天然气制甲醇利润减少。需求端，下游配套装置开工率环比分化，制烯烃开工下降，制醋酸等环比小幅增加。甲醇价格小幅反弹，港口库存降低，国内供应小幅降低，需求分化。受美伊局势影响，甲醇国外开工率低位运行，国内供应降低推动甲醇价格近期小幅反弹。操作策略上，短期观望，长线可轻仓逢高布局空单。

　　尿素：上周尿素期货先扬后抑，整体维持低位企稳格局。受出口政策松动与印度新一轮招标预期发酵，周一主力UR2701合约高开反弹，收于1694元/吨、单日上涨1.44%；但涨势缺乏成交配合，随后三个交易日逐步回落，周四盘中一度下探1668元/吨，周五收于1679元/吨，全周较上周五仅微涨3元，持仓量稳定在30.8万手附近，成交量有所萎缩。现货跟随情绪波动，山东小颗粒出厂周一上调至1730—1750元/吨，周五回落至1700—1720元/吨，河南1700元/吨左右，下游接受度一般。总体上，本周是出口预期驱动的脉冲式反弹及其后的供需僵持，盘面重心较上周小幅抬升但方向未明。

　　供应端维持高位微降的格局。据隆众数据，截至10月22日当周尿素产能利用率86.91%、周环比下降1.11个百分点；10月22日日产21.09万吨，同比仍偏高约2.5万吨，供应压力不减。库存是本周最主要的压力来源：企业总库存173.63万吨，周环比增加13.18万吨、增幅8.21%，升至年内新高；港口样本库存69.52万吨，环比大增11.68万吨、涨幅20.19%，内需流向不足之下厂家与贸易商转而积极集港，离港与集港并存。厂库、港存同步累积，说明中上游去库链条尚未打通，供应最紧阶段早已过去。

　　需求端，秋肥收尾后农业采购趋于停滞，复合肥产能利用率进一步降至低位，主流地区产销率由34%进一步降至22%，成交氛围明显转弱，冬储仅零星低位拿货，尚未集中启动。出口是本周最大的边际变量：海关数据显示9月尿素出口245万吨、同比增长78.7%，创单月新高；市场传闻出口取消自律底价，第四批自律配额下发且暂无时限要求，行业协会会议释放稳价去库、有序出口导向，周末起市场又流传氮磷二元肥出口放开的消息(未经官方确认)，多重利好共同催生周一反弹。但印度上轮IPL招标仅约41万吨低价成交且无中国货源，新一轮招标尚未发布，市场预期其大概率于10月底前发布、截标结果至少要到11月中旬才能明朗，若继续延后价格或于11月上中旬再度探底。现阶段出口仍是预期托底，而非实需兑现。

　　成本端支撑依然扎实，对价格形成托底。北方港口动力煤5500大卡约1026元/吨、维持高位，无烟块煤晋城1400—1480元/吨，液氨连涨至2730元/吨，煤制尿素完全成本底部抬高，行业各工艺生产利润均陷入亏损，厂家让价空间有限。政策端关注淡储采购启动节奏与保供导向对四季度供需的再平衡作用。

　　上周的核心矛盾是预期托底与累库现实的拉锯：出口政策松绑与印标预期支撑情绪，但高日产、高库存、弱需求的现实压制未变，反弹三天即止，印证新增驱动不足。短期UR2701参考1650—1750元/吨区间低位震荡，1650元/吨下方不追空，可依托成本底轻仓试多；反弹至1730元/吨上方建议减仓不追多，印标落地前行情缺乏单边驱动，仓位宜克制。后市跟踪印度新一轮招标发布时点、企业库存拐点、淡储采购启动节奏与日产变化。中期看，价格中枢能否上移取决于出口在更高国际价格下的实际兑现程度与淡储承接力度，11月中旬前后是关键观察窗口。

　　其他板块涨跌幅如下，饲料指数下跌0.68%，油脂指数上涨1.23%，黑链指数上涨0.3%，石油指数下跌3.51%，纺织指数上涨1.36%，有色指数上涨0.6%，农产品指数上涨0.21%，中间品指数上涨2.58%。

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　　商品指数走势

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　　饲料指数走势

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　　油脂指数走势

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　　黑链指数走势

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　　石油指数走势

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　　纺织指数走势

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　　有色指数走势

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　　贵金属指数走势

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　　能化指数走势

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　　中间品指数走势

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