2024年以来，美联储货币政策经历了由降息到加息的转变。具体来看，美联储于2024年9月正式进入降息周期，首降幅度为50基点，随后在11月、12月的会议上分别降息25基点，美联储三次累计降息100基点，将联邦基金利率目标下调至4.25%-4.50%。基于特朗普关税引发国际贸易争端、令美国通胀飙升风险加剧等因素考虑，2025年美联储降息动作一再延后，直至9月份，美联储再度开启降息周期，在9月、10月与12月的议息会议上，美联储分别降息25基点，将联邦基金利率目标进一步下调至3.50%-3.75%。

　　进入2026年，中东地缘局势成为扰动全球油市的最主要风险因素，风险溢价以及供应收紧，导致原油价格宽幅拉涨，进而带动能源价格明显攀升并且令美国“再通胀”风险加剧，在这样的大背景下，美联储降息动作暂停，并且在9月加息25基点，将联邦基金利率目标上调至3.75%-4.00%。

　　2026年9月美联储加息动作符合市场预期，主要原因来看，一是通胀担忧，二是劳动力市场运行稳健。结合数据来看，(1)通胀方面：2026年1-9月美国CPI同比增速维持在2.4%-4.2%，最高为5月的4.2%，最低为年初的2.4%；核心CPI同比增速维持在2.4%-2.9%，最高为5月的2.9%，最低为8月的2.4%。受到3月份地缘扰动较大推升能源价格等因素影响，美国CPI同比增速在5月份再创新高，由此引发的“再通胀”担忧情绪贯穿整个二、三季度。(2)劳动力市场方面：2026年美国劳动力市场表现并不稳定，月度非农就业人数的低点为2月的-15.6万人，高点为3月的21.4万人，失业率维持在4.1%-4.3%，对比来看，美国劳动力市场表现虽不稳定，但二、三季度运行良好，非农就业人数相对稳健，失业率稳中下降。因此，在通胀风险提升以及劳动力市场平稳的背景下，美联储于9月份加息25基点，将联邦基金利率目标上调至3.75%-4.00%。

　　美联储年内仍有10月、12月两次议息会议，目前来看，市场对美联储再度加息的时间与幅度存在一定分歧。9月份市场对美联储10月加息25基点的押注概率一度达到70%以上；但是进入10月份，尤其是最新一期非农报告发布之后，市场对美联储10月降息的押注概率已经降至20%以下。结合数据来看，美国9月非农就业人数为2.9万人，大幅度低于市场预期的9万人，并且此前两个月的数据也被进一步下修。就业市场降温信号明显，导致市场对美联储10月加息的预期迅速降温。结合美联储官员相关言论来看，美联储理事沃勒表示，仍需进一步加息，但不必连续进行；美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，在9月加息之后，美联储没有必要急于采取下一步行动，可以等待更多经济数据再作决定，但如果经济走势大体符合其预期，今年晚些时候再加息一次可能是合适的。