隔夜铜价延续震荡，价格重心维持在108000线。宏观端多空交织：中东局势反复与亚太权益市场波动叠加，避险情绪间歇性压制风险资产；10月加息概率虽已回落至7.2%，10月27—28日美联储议息会议前的谨慎情绪限制了铜价反弹高度。关税方面，美国232铜关税“悬而未决”的状态未变，既未落地也未证伪，政策真空下铜价缺乏方向性驱动。

基本面矿端紧张的底层逻辑并未松动，但国内外库存走势的分化构成了当前最突出的结构特征。铜精矿现货TC周指数降至-240.83美元/干吨，较前一周再跌13.17美元，部分冶炼厂已安排减产检修，采购意愿减弱，原料紧缺对价格的托底逻辑仍在。但库存端“外累内去”的格局清晰：LME交仓压力集中释放的同时，国内社会库存逆势去化，保税区库存同步下滑，上期所仓单亦在减少。海外累库压制盘面情绪，国内去库则提供了阶段性的抗跌性，二者对冲之下铜价呈现“跟跌不跟涨”的偏弱震荡特征。高升水与隔月Back月差本身也在抑制下游追价意愿，成交以刚需为主，旺季爆发的信号并未出现。

暂以调整对待，重心小幅下移。LME交仓的边际压力尚未释放完毕，海外累库与关税预期真空，沪铜参考106000—110000区间。单边追空的安全边际有限，但反弹驱动同样不充分，暂以调整对待。