宏观审慎管理工具箱又添“新成员”。为维护债券市场稳定，10月26日，中国人民银行发布公告称，决定设立债市非银大额赎回互换便利(Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF)。

　　具体来看，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，该工具支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人(或对应母行、证券母公司等)，从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司(或资管子公司)遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

　　就在刚刚过去的2026金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜曾对该工具进行了“预告”。潘功胜表示，前期，人民银行就这项工具与市场做过多次沟通，其目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景时启用。与央行开展操作，必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。中国人民银行将在公开市场业务公告中明确工具操作相关要素。

　　为何提出设立非银机构流动性支持工具？国海证券固收研究团队分析指出，截至2026年6月30日，银行固收理财产品规模增长至约32.48万亿元高位，若出现“赎回潮”，或放大债市下跌风险。因此，需要创立针对非银流动性调节的专设工具。非银流动性工具的推出此前已有多轮政策铺垫，从工具探索到设立具体机制研究，再到宣布出台，历经1年左右的时间跨度，整体在市场预期之内。

　　如何理解监管层设计的互换便利机制？华泰证券研究团队分析认为，该工具设计强调“特定情景+抵押+审慎条件”，避免了常态化兜底，意在平衡稳定与市场纪律。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼也向《中国银行保险报》记者指出，以用途锁定、高等级抵押品和宏观审慎准入约束操作，不直接扩张基础货币，能够防止定价扭曲和兜底幻觉，维护市场纪律，增强债券市场韧性。

　　非银机构流动性支持工具进一步完善，将有利于债券市场稳健运行。“机构获得的是央票，回购融资仍须通过市场完成，基础货币与央行资产负债表规模不受影响，叠加合格抵押品与审慎要求，定位更接近宏观审慎框架下的应急缓释，而不是常态化工具投放。”中信证券首席经济学家明明向《中国银行保险报》记者表示，该工具此时落地可有效稳定市场预期。往后看，额度、费率与折算率等细则有望出台，与隔夜逆回购“换锚”、常备借贷便利(SLF)扩容共同重塑流动性支持框架，是中国人民银行货币政策框架改革的重要一环。

　　董希淼表示，该工具将填补中国人民银行流动性支持在非银资管领域的机制空白，把债市稳定机制从“事后救助”转向事前制度化安排。

　　《中国银行保险报》记者许予朋

　　《中国银行保险报》编辑徐宁