□ 本报记者 白岭 　　临近年底，承接着2008年的经济下滑之痛和2009年通缩压力之重的A股市场，又在政策东风徐来的环境中迎来了一些新的期待。即使严寒的冬季，A股市场仍然有东风可借，这是行情走稳的一个基本的条件。 　　12月13日，国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》。意见包括九大方面30条内容，金融促进经济发展的政策得到全面细化。市场人士称，金融促进经济发展政策的核心任务是要从多个环节进一步解决当前经济困境中的“资金供求问题”，这些环节包括资金流向过程中的“数量、价 格、渠道和方向”等多个方面，其最终目标是促使资金按照最优化的方 式配置到实体经济中。总体上，这些措施统筹兼顾经济增长和结构调整 的多重目标，对解决当前经济困境和未来长远发展有非常积极的作用。 　　引发对流动性乐观预期 　　金融30条引发了对2009年流动性的乐观预期。货币之于经济的作用，如水之于舟，而适度宽松的货币政策正是要将这“水”从央行和商业的“堤坝”中释放出来。合理的金融政策，又会促使“金融之水”充分流动起来，流向合理的地方。 　　日前，中国人民银行公布的金融统计数据显示，11月份人民币贷款增加较多，但货币供应量增速仍继续走低，狭义货币供应量(M1)增速创下按可比口径计算的历史最低水平。 　　金融30条提出了适度宽松货币政策的具体目标，2009年货币供应总量的目标要高于GDP增长与物价上涨之和约3-4个百分点，并争取全年M2增速为17%左右。 　　据东方证券研究员回顾，1991-1996年期间，M2增速平均超过30%，这与当时“南巡讲话”后掀起的经济高潮密切相关；但亚洲金融危机之后，M2 增速恢复正常，平均增长约16%左右，尽管这一时期M2增速降低，但考虑到同期GDP和CPI的增速并不高，货币供应实际相当充足，例如1998-2003年期间，M2高出GDP与CPI之和平均约7个百分点，个别年份甚至超过8个百分点。 　　就当前情况看，2009年市场普遍预期GDP增速为8%-9%，CPI为1-2%，按照《意见》要求，M2增速大致为12%-15%。但在适度宽松货币政策刺激下，结合历史经验，东方证券研究员认为，M2高出GDP与CPI之和7个百分点达到16%-18%的增速是可能的，2009年的流动性将相当充裕。 　　狭义货币供应量增速变化是经济和股市转暖的先行指标。由于企业定期存款归类于M2，而M1则主要由现金和企业活期存款构成，因此M1增速的变化，是微观经济活动是否活跃、企业信心是否恢复、股市是否趋于好转的重要指标。就当前情况来看，M1增速已连续两个月低于10%这在历史上也较为罕见，M1增速短期内反弹、长期内持续上升的可能性越来越大，这将是经济和股市趋于好转的标志之一。 　　降息的呼声又在近期响起，回头看2005到2007年牛市，深入分析就可发现，上涨的动力实质上来源于人民币升值带来的充裕流动性。对于当前的股市，在经历了紧缩的货币政策后，失血效应明显。考虑到实体经济的影响，再次启用汇率升值的做法显然不合时宜。假如美联储再度降息，那么美元在美国的利率将趋近于零。在这种情况下，人民币对美元将变向升值，间接造福于国内的股市和楼市，包括出口行业。流动性逐步放宽将是A股再次启动的发动机。 　　转折点或在2009年下半年 　　2009年上半年中国面临较大的通缩压力，与之相对抗的是宽松政策和投资者信心的恢复。国泰君安研究员就认为，随着央行已经和进行中的适度放松货币政策，在投资者信心恢复之后，货币供应量增速会随着货币乘数的上升而走高，从而走出通缩周期，逐步进入温和通胀周期。 　　国泰君安认为，转变时点乐观估计是2009年下半年；而风险主要在于，上市公司业绩下滑极大超出预期；限售股解禁隐忧继续存在；美国走出“坏通缩”的时间较长且更严重影响全球包括中国。 　　金融30条特别提出，采取有效措施，稳定股票市场运行，发挥资源配置功能，将资本市场对于资源配置的作用再一次提高到了全局的高度上。 　　随着政策效应的累积、经济冲击的减缓，以及政策在资金层面所给予的支持，A股市场的运行环境会有较大改善，首先可能会表现为股价跌幅小于业绩跌幅，市场估值水平止跌甚至提高，反弹机会增多，而投资者期待的建仓期将会在震荡中慢慢到来。

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