甲醇涨停，烧碱再创新低

　　10月26日商品分化。

　　甲醇MA2701涨停收涨6.01%，燃油涨5.31%、聚丙烯与丙烯齐涨5.18%，LPG涨3.87%。

　　烧碱SH2701跌5.44%领跌并创上市新低，苹果跌3.21%、红枣跌3.14%、生猪跌2.94%，沪银跌1.62%。

　　能化第三日交易地缘溢价。胡塞武装48小时内四袭沙特能源设施，双海峡通行受制；伊朗甲醇装置低负荷、进口到港偏低，叠加港口低库存与煤价坚挺，甲醇午后回封涨停，油品至芳烃成本链跟涨。

　　烧碱受库存54.88万吨高位、新增产能192万吨及山东氧化铝厂压价压制，放量增仓下行。

　　农产品交易自身节奏：苹果增产兑现、红枣新季开秤价下移、生猪出栏增量。

　　股指期货分化，IH2612涨0.32%、IF2612涨0.06%，IC2612跌1.14%、IM2612跌0.92%，大盘优于中小盘。国债全线上行，三十债TL2612涨0.29%。

　　后市关注地缘消息反复下能化近月溢价回吐；26日结算起甲醇等保证金上调至9%，提保减仓或放大波动。29日美联储议息为贵金属窗口。

　　徽商席位减多玻璃，加多PTA

　　东财席位加多烧碱、生猪、红枣

　　平安席位加空热卷、甲醇，减空尿素

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷

　　摩根大通席位加空棕榈油、豆油，减空花生

　　高盛席位减多豆粕、PTA

　　永安席位加多纯碱，减多PVC

　　中信席位减空玻璃，减多纯碱

　　国君席位加空纯碱、PTA，减多PVC

　　01

　　沪锡

　　报告日期|2026年10月26日

　　今日沪锡主力合约收涨1.71%，报38.488万元/吨，现货端单日上涨超1.2万元/吨，回补上周五跌幅。

　　驱动来自三方面：

　　一是宏观情绪修复，俄乌三方同步释放和谈信号压低通胀预期，美联储10月按兵不动概率达90%，加息预期降温缓解金属价格压制；

　　二是海外LME库存持续回落至4045吨，处于年内相对低位，现货货源偏紧维持高升水；

　　三是LME周调研中花旗将锡列为工业金属中偏多品种，叠加佤邦禁矿、越南收紧原矿出口带来的矿端刚性供给约束，形成价格支撑。

　　短期沪锡预计维持区间震荡运行，宏观信号反复，方向选择仍以宏观面为主导。

　　市场等待10月29日美联储议息决议表态，国内二十届五中全会召开期政策预期、央行MLF流动性安排也将影响市场情绪。

　　需警惕终端焊料、光伏需求承接不足风险，以及矿端政策边际变化、宏观消息反复带来的价格波动。

　　02

　　苹果

　　报告日期|2026年10月26日

　　苹果主力AP701合约单日下跌3.21%至5542元/吨，再次创出近期新低，且呈现全合约普跌、增仓下行态势，盘面在“新季增产兑现＋收购价下移＋节后消费断档”的共振下继续为丰产定价。

　　主力AP701已连续大跌并再度创出新低(盘中5503元/吨)，5500整数关口是重要心理位。短线技术面出现超卖，不排除超跌后的技术性反弹，但缺乏实质利好、均线空头排列下，预计明日以弱势震荡、低位反复为主。

　　长期来看，一方面，基于新季增产叠加需求淡季的主逻辑，四季度整体偏空，苹果期价中枢大概率延续下移，远月承载宽松预期。

　　另一方面，2026/27产季丰产基调已定，供给端压力将持续压制远月合约。但优果率、入库结构、出口需求以及天气扰动等变量仍可能带来阶段性预期差行情，需持续跟踪月度库存数据、产区天气及替代水果价格变化。

　　若西部大量地区优果率偏低，可交割货源不足，仓单成本被重新抬升，可能触发超预期反弹；

　　产区天气变化(低温、降雨、冰雹等)将影响果面质量与优果率；

　　若收购价持续走低倒逼果农惜售、入库量不及预期，盘面存在超跌修复可能。

　　03

　　烧碱

　　报告日期|2026年10月26日

　　10月26日烧碱主力SH701合约大幅下挫，收1512元/吨、较昨结算下跌87元/吨、跌幅5.44%，结算价1554元/吨、收盘较结算价低42元/吨，尾盘抛压明显，全天成交放量而持仓基本持平。

　　当日能化板块多数上涨，烧碱逆势领跌，为板块内最弱品种。

　　短期烧碱预计延续弱势寻底。

　　压制来自三方面：

　　新增产能持续兑现、11月计划检修体量较10月明显减少，供应重回宽松；

　　厂库库存同比高出三成以上，去化难度大；

　　氧化铝采购价连续下调、非铝需求无增量。

　　支撑主要来自估值与成本，氯碱综合利润已接近盈亏平衡。

　　方向转折需等待液氯价格大幅回落、倒逼行业降负荷。

　　10月26日国内能化板块整体走强，甲醇盘中触及涨停、低硫燃油涨近4%，板块氛围偏暖，但烧碱逆势领跌，说明本轮下跌主要由自身供需驱动、而非宏观风险偏好拖累。

　　中期看，2026年烧碱已投产新增产能192万吨、后续仍有65万吨待投放，全年产能增速约5%，供给扩张周期尚未结束。

　　1)液氯价格风险，当前液氯坚挺、氯碱一体化装置仍有微利，行业缺少主动减产动力，若液氯补跌则成本支撑进一步削弱；

　　2)复产风险，秋检装置陆续回归叠加四季度新装置投产，供应回升可能超出预期；

　　3)需求风险，北方秋冬管控与氧化铝企业技改或进一步压低耗碱强度。

　　04

　　报告日期|2026年10月26日

　　当日股指期货涨跌不一，继续维持低位震荡为主，盘中有所反攻但力度不足，小市场成长资产相对偏弱，最终涨跌参半。

　　市场风格上IH、IF股指期货相对抗跌，IC、IM上涨动能相对不足反攻无果后回调偏大，市场情绪依旧谨慎，观望情绪相对浓厚

　　当前国内宏观层面去杠杆状态改善进度相对迟缓，居民部门去杠杆愈加明显，市场信心不足，行情相对承压。

　　全球宏观上市场预期偏紧缩，短期或保持阵痛周期，叠加债券市场吸筹能力偏强，可能导致流动性紧张，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　中长期来看，国内股市的总体价格水平在全球市场范围来看，仍然处于相对便宜的水平，叠加长期债券市场赚钱效应较低，“资产荒”状态改善后吸筹能力或减弱。

　　长周期流动性方面问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强，中长期人民币汇率维持偏强状态。

　　虽然经济基本面恢复相对缓慢，但未来存在政策发力的可能性，远期偏强的逻辑未发生变化，维持观点不变。

　　05

　　甲醇

　　报告日期|2026年10月26日

　　当日，主力合约MA2701开盘于3,389元/吨，日内最高3,389元/吨、最低3228元/吨，最终收于3,389元/吨，上涨+6.01%。

　　盘面先抑后扬，09:01前后触及日内低点，随后于09:40前后冲高至日内高点，日K线实体饱满的阳线，方向明确。全日成交温和放量、增仓，新增多头主动开仓推动。

　　次日关注下方一线支撑与上方一线压力。若放量站稳压力之上，则有望延续反弹；若失守支撑且伴随增仓，则弱势格局将延续。

　　甲醇的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。