10月23日一早，朋友发来截图。他打开券商APP的新发基金列表，一下多出十几个带“主动ETF”的名字，价格清一色1块钱，问这究竟是个啥。

首先说明一下，1块钱是基金份额的初始面值——它还没上市，没有市场价，1块钱就是面值本身。

真正值得注意的是：主动ETF它可以实际下单交易了。

01  第一批主动ETF有哪些？

10月19日获批，10月20日各家公募挂出发售公告，10月23日集中开卖。首批18只，沪市9只、深市9只，背后是18家基金公司。

图片来源于上海证券报

18只的策略分布集中：均衡9只、价值4只、红利3只、质量1只、大盘成长1只。均衡占了一半，简单说就是不押单一风格——价值成长都配一点，大小盘都分散，目的是控制波动。价值找估值便宜的，红利盯高分红、现金流稳的，质量挑赚钱能力强的。另有2只名字里写了“量化选股”。

这么集中不是各家想法一致，是规则不允许集中押注。业务指引规定：持有股票不少于30只，前十大持仓合计不超过净值的60%，挑的股票近一年日均成交额要排在所在交易所前80%。想拿一两个赛道博弹性，制度上走不通。

02  主动ETF和普通ETF，到底差在哪？

普通ETF跟着指数走，指数里装什么它就买什么，基金经理基本不动手。主动ETF不跟指数，买什么、什么时候换由基金经理判断——它多了一个“人”的变量。

代价是透明。为了让套利机制跑得起来，这类产品每天开市前要在交易所官网挂出申购赎回清单，一篮子股票和权重全摊在明面上。

招募说明书里也主动写了两条风险：调仓方向可能被提前看到、被人抢在前面交易；策略也可能被同行复制。透明带来便利，也带来成本。

03  主动ETF有哪两种买法？

第一条路是募集期认购。在APP里找“认购”入口，注意不是“买入”——两个按钮挨得近，点错就作废。每笔1000份或整数倍，按1块钱面值算，约1000元起步，认购当天可以撤单。但资金会被冻结：从缴款到基金成立动不了，行情变了也卖不掉。

第二条路是等它上市后在二级市场买。那时候100份算一手，按盘中价格成交，几十块、几百块就能参与。

账户上有两个细节容易出错。

一是类型：A股账户可以；证券投资基金账户也能现金认购、二级买卖，但做不了申购赎回。账户还得跟产品对上，沪市产品用沪市账户，深市用深市。二是代码：认购代码和上市后的交易代码不是同一个，填错就作废。

各家APP的排布差别不小，有的把新发基金放在“理财”频道，有的挂在“交易”页的“场内基金”底下，代码有没有更新还得翻公告。这类“我这只到底在哪个菜单、代码对不对”的问题。拿不准的时候，可以到叩富问财上问一句——那是个真人财经问答平台，回答问题的是各家金融机构的持牌从业人员，他能够给你更清晰的答案。

04 认购交的钱，为什么未必能全买上？

18只都设了20亿元的首次募集上限，按上限粗算合计约360亿元。发行期也不长，6只仅开放5个交易日，长的一只12个交易日。

认购超过上限，不是先到先得，而是按“末日比例确认”——到期那天按比例配售。举个例子：上限20亿，到期那天收上来40亿的单子，每张只能按一半确认，剩下的钱退回去。所以认购10万元，实际可能只成交一部分。

费率也要算清楚。管理费统一1%一年，托管费0.1%到0.15%，认购费不超过0.8%。放在一起看位置更清楚：宽基被动ETF的管理费已经降到0.15%，场外主动基金主流是1.2%，主动ETF正好卡在中间。

还有一条容易忽略：这18只目前都没有场外联接基金。习惯在银行APP或第三方平台买基金的朋友，这批暂时参与不了，需要先开证券账户。

05 上市以后，它跟股票一样买卖吗？

撤单分时段：9:15到9:20能撤，9:20到9:25不能撤；两个连续竞价时段都能撤；14:57到15:00的收盘集合竞价，又不能撤。

2026年7月起还铺开了盘后固定价格交易：15:05到15:30，以当天收盘价按时间优先撮合，申报时间沪市9:30—15:30、深市9:15—15:30。收盘前没来得及下单，还可以走这条路。

另外两点容易被忽略：股票型ETF是T+1，当天买、次一交易日才能卖，卖出的钱当天能继续买证券，取现要等下一交易日；能做T+0的是债券、黄金、跨境、货币那几类。涨跌幅10%，这18只都按股票型基金的口径走。

ETF还有一层机制：直接跟基金公司换份额。起点是合同里约定的申购赎回单位，远高于散户持仓，还得交一篮子股票加现金，多数人走不通。不过每天开市前挂出的申购赎回清单有个用处——它既是真实持仓表，也是算折溢价的依据：实时估算的净值跟成交价对不上，差的那一截就是溢价或折价。

06  参与之前，哪几件事得先想清楚？

第一，认购期账面一直显示1元，等基金成立、上市交易，盈亏才真正开始算。

第二，认购不等于全额成交，超上限按比例配售；它也不是打新，没有中签率，份额按面值确认。

第三，上市初期买卖盘可能很薄，价格容易偏离净值。下单前对一眼实时估值，明显溢价别追。

第四，“均衡”“稳健”说的是策略风格，不是保本。这批都是股票型基金，股票仓位不低于80%，波动比混合、债券、货币型都要大。

第五，它没有历史业绩。基金经理管的其他产品成绩再好，也不能搬过来当这只的预期。

07 小叩有话说

主动ETF本质上是把基金经理的主动判断，装进一个透明的交易工具里。相比被动ETF，它多了人的判断这一层；相比场外主动基金，它多了盘中随时买卖这层便利。但有一件事它解决不了：判断是否正确，只能靠时间验证。

真打算参与，先把规则弄明白，别把仓位压在一次判断上。至于能不能跑赢基准，现在没人能给出答案，包括管理人。

本文仅作规则科普，不构成任何投资建议。主动ETF为股票型基金，净值随市场波动，可能出现亏损，过往业绩不代表未来表现，请结合自身风险承受能力独立判断。