日信证券 乳化炸药：工业炸药的发展方向。 政策支持。《民用爆破器材行业“十一五”规划纲要》指出，“十一五”末期，含水炸药和环保型高性能粉状炸药占炸药总量的80％以上。国家、地方政府的支持决定了乳化炸药将成为工业炸药的发展方向。 前景广阔。2001年至今，乳化炸药产量增长迅速，现已取代铵梯炸药成为我国工业炸药产品中的主导产品。近年来乳化炸药占炸药总量的比重每年都保持着4~5个百分点的增速。 公司业务：盈利渐入佳境。 产品优势明显。公司主要产品为乳化炸药，代表了未来民爆产品的发展方向，在市场上的竞争优势明显。 经营情况：盈利渐入佳境。民爆产品国家指导价的调整具有一定的滞后性，因此在原材料价格下降时期，稳定的产品价格将使公司获得超额利润。目前公司已经进入最佳盈利区间。 将明显受益于基建投资。国家基建投资必然大幅拉动对民爆产品的需求，作为国内最大的乳化炸药厂商，公司将明显受益于基建投资。相关分析也表明，近年来公司营业收入增长与基建投资增长有较高的一致性。 估值及盈利预测。预计公司08-10年EPS分别为0.50、0.69、0.87元，按12月2日收盘价计算，PE分别为26.7、19.2、15.4倍。 从宏观趋势上看，民爆行业即将进入业绩上升周期，行业明后年盈利情况将有大幅改善，预计08-10年公司净利润将保持每年25％以上的速度增长，因此给予公司“增持”评级。

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