2026年10月17日能化-橡胶

　　宏观利空明确，胶价或短期承压

　　1.供应端(中性)：泰东北天气扰动暂缓关注胶杯下方支撑

　　8月ANRPC协会国产量107.54万吨，环比增加5.47%、同比减少7.28%；1—8月累计648.71万吨，同比减少4.35%，当年为预测值。8月泰国天胶及混合胶出口32.53万吨，环比减少6.2%、同比减少2.59%。9月科特迪瓦天胶出口20.06万吨，环比增加22.54%、同比增加4.21%。9月印尼天胶及混合胶出口12.40万吨，环比增加18.16%、同比减少19.46%。8月越南天胶出口6.89万吨，环比减少0.94%、同比减少29.2%。四国汇总图仅截至共同完整的8月；泰、印含混合胶，科、越仅天胶。

　　近端降雨方面，泰国东北地区降雨下滑，天气晴朗下或利于割胶，短期关注胶杯下跌趋势是否延续。据彭博，泰国东北部截至10月15日五日累计降雨6.60毫米，较此前不重叠五日增加6.60毫米，低于同期均值18.97毫米；未来10月16—22日预计32.99毫米，随后七日回落至9.70毫米。南部五日累计13.38毫米，较前五日减少3.05毫米，低于同期均值51.45毫米。

　　2.需求端(利空)：轮胎复工进度偏慢全钢胎库存环增

　　国内开工方面，当前胎厂复工进度一般，整体采购意愿中性，本周全钢胎库存有地位回升迹象。据隆众，10月16日半钢胎开工57.80%，周比增加33.28个百分点，同比减少13.27个百分点；10月16日全钢胎开工53.31%，周比增加26.67个百分点，同比减少10.65个百分点；10月16日半钢胎库存37.91天，周比增加0.96天，同比减少7.26天；10月16日全钢胎库存26.60天，周比增加0.44天，同比减少13.35天。

　　消费方面，据anrpc，8月全球天胶消费123.40万吨，环比减少3.37%、同比减少2.3%，1—8月累计989.10万吨，同比减少2.68%。8月国内天胶实际消费59.00万吨，环比减少2.17%、同比增加4.93%。

　　3.宏观(利空)：加息预期增加商品整体承压

　　本周，宏观方面利空延续，美指美债高位震荡，商品整体承压下行，且股指亦走势偏弱。数据显示，截至10月14日，美元指数录得102.53，较10月7日增加0.24%，同比增加3.92%；10年期美债收益率5.19%，周比减少9基点，同比增加114基点。相关性方面，202610月9日到15日，上证基建指数与天胶主力收盘水平相关系数0.781(5个同日有效样本)；南华工业品指数与天胶主力收盘水平相关系数0.906(5个同日有效样本)。

　　4.总结(看空)：基本面有转弱迹象宏观利空明确

　　整体来说，本周胶价受宏观冲击高位回调震荡，也确实存在前期基本面利好有所转弱的迹象，短期或继续震荡运行。中期角度，关注泰东北上量进度以及国内累库验证，宏观利空难解的背景下，目前驱动上胶价或偏空看待。

　　5.策略建议：逢高空RU/NR主力合约

　　6.风险提示：宏观环境变化、厄尔尼诺影响产量、降雨扰动、轮胎厂集中补库

　　1.机构消息：轮胎企业开工提升成本压力依然较大(隆众资讯)

　　本周中国半钢胎样本企业产能利用率为57.80%，环比+33.28个百分点，同比-13.27%个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为53.31%，环比+26.67个百分点，同比-10.65个百分点。周内轮胎样本企业逐步恢复排产，带动整体产能利用率大幅提升。由于原料价格维持高位，轮胎企业存控产操作，对整体产能利用率提升幅度形成一定限制。

　　预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升难度较大，一方面是成本压力难以短时间缓解，另外是渠道及经销商库存均有所提升，拿货意愿不及前期。考虑到部分轮胎样本企业存在控产行为，整体预估下周期产能利用率小幅波动。

　　市场方面，“国庆节”前后工厂端密集发布涨价函，近期代理商和终端门店观望情绪愈发明显，普遍以消化现有库存为主，听闻出货集中刚需零散走货；全钢胎成本压力较大，行业开工提升不及预期，部分规格产品存在缺货现象，半钢胎行业开工缓慢提升，替换需求表现尚可。

　　2.机构消息：原料出口承压越南橡胶产业寻求提升出口附加值(QinRex)

　　越南虽是全球天然橡胶主要生产国与出口国之一，但专家表示，加工能力不足、品牌建设薄弱、在价值链中的话语权有限，制约了该国橡胶产业将产量优势转化为更强的市场影响力。受东南亚恶劣天气带来的供应风险担忧推动，亚洲主要交易所的橡胶期货在9月取得上涨。但需求复苏不均衡叠加合成橡胶的竞争，压缩出口商的收益，高价能否为越南橡胶产业带来增长仍存在不确定性。越南橡胶协会(VRA)前副主席Nguyen Viet Tuong称，行业核心难题在于其在全球价值链中的定位。Tuong表示，越南天然胶乳产量位居全球第四，占全球总产量的9%左右；出口量位列第三，占比约14%，仅次于泰国与科特迪瓦。但越南出口产品仍大量集中于原料或低附加值品类，限制了行业在定价、标准制定及贸易条款上的话语权。越南橡胶供给体量可观，但产业附加值偏低，陷入所谓的“产量陷阱”。

　　3.宏观消息：美国9月PPI月率上升1.3%(QinRex)

　　美国劳工部劳工统计局周四公布的数据显示，受商品和服务成本上涨影响，美国9月份生产者价格指数(PPI)录得四年半以来的最大涨幅，这进一步表明通胀正从能源产品向更广泛领域蔓延。美国9月PPI月率上升1.3%，创下自2022年3月以来的最大涨幅，预期上升0.50%，前值由上升0.40%修正为上升0.5%。

　　联系人：吴经纬