9月以来，多晶硅期价一路承压，主力2611合约价格从38000元/吨上方跌至33000元/吨附近，触及近两个半月低位。

　　对此，业内人士解释称，当前多晶硅期价下跌主要来自基本面压力，市场仍在验证库存去化情况和下游真实的需求情况。

　　高库存仍是主要矛盾

　　从消息面来看，供应方面，多家生产企业传出减产计划，产量数据也开始呈现下降态势。数据显示，截至10月8日当周，多晶硅周度产量下降0.45万吨，至2.25万吨。此外，有市场消息称，近日多家硅料头部企业在杭州召开闭门会，约定硅料(含西门子法及颗粒硅)平均成本含税价及对应销售价格不低于4.3万元/吨。

　　“虽然近日多晶硅市场有利好消息传出，但盘面并未出现明显上涨，而是承压下跌，这更多反映的是弱供需、高库存、低成交的市场现象。”广发期货分析师纪元菲表示，盘面并未因行业“减产+保价”的消息而获得向上的驱动力，反映出当前多晶硅行业的弱现实，即下游企业对原料价格上涨的接受度不高，从而削弱了利好消息对期货价格的传导。

　　据纪元菲调研了解，当前多晶硅下游企业在需求疲弱、订单不足、利润承压的情况下，对原料价格上涨的接受度低，倾向于消耗自有库存、刚需采购低价产品。“需要注意的是，偏低的期货价格并没有对下游套保买盘产生吸引力，说明需求对价格的支撑作用下降。”纪元菲提醒，由于多晶硅下游需求较弱、现货成交清淡，部分贸易商与期现商的库存或将以更低的价格销售，以完成贸易闭环。

　　“上游企业形成的成本和报价参考线，可以影响企业的报价意愿，但无法代表现货市场的实际成交价格。”国信期货分析师李祥英认为，价格倡议只能改变卖方的报价态度，而期货价格是库存、产量、下游采购等多种力量共同作用的结果。从市场表现来看，下游企业对原料价格上涨的接受度较低，多晶硅现货市场成交依旧清淡，库存累积是多晶硅期价承压下跌的重要影响因素。

　　从库存来看，多晶硅库存仍呈现增长态势。最新数据显示，多晶硅周度库存量增加1.4万吨，至35.3万吨；下游硅片库存量增加0.04GW，至26.79GW。“虽然多晶硅产量在下降，但库存量仍在增加，也侧面说明多晶硅市场需求疲软。”李祥英表示。

　　中信建投期货分析师王彦青也认为，期货定价对供需基本面更为敏感，高库存仍是主导多晶硅期价的主要矛盾，期价偏弱运行是价格向基本面回归的正常现象。市场认为未来上游减产落地或能在一定程度上提振价格，但当下市场更关心库存的边际变化，同时库存的绝对水平也会对多晶硅价格中枢产生影响。

　　期货工具助力产业穿越周期

　　期货日报记者留意到，与多晶硅期价走势不同的是，当前，多晶硅现货报价趋于生产厂家开会讨论的最低限价。据安泰科统计，本周，N型复投料(棒状硅)成交价格为4.3万元/吨，环比持平；N型颗粒硅成交均价为4.03万元/吨，环比持平。

　　谈及当前多晶硅期现价差较大的原因，纪元菲解释称，当前光伏行业讨论“反内卷”，容易简单地聚焦硅料成本线的价格博弈，但产业困境更多是多重结构性矛盾叠加，不是单纯的限价问题。虽然目前现货报价趋于上述会议的最低限价，但市场成交清淡、下游认可度低，说明该价格只提供了一个价格向上的锚，并没有形成有效的价格信号。相对而言，期货市场汇聚产业链各方信息，期货价格更趋向于多方信息综合定价。

　　“低价倾销治理更多是约束现货价格，期货价格对供需基本面更为敏感，当前高库存仍是主导期货价格的主要矛盾，这就解释了为何‘基本面修复预期’之下期货价格仍然承压。”王彦青认为，当前多晶硅期价偏弱运行正是期货价格向基本面回归的表现。

　　王彦青举例称，以2026年7月为参照，彼时的行业核心矛盾是高库存压制。据其测算，7月多晶硅社会库存约52.64万吨，期货主力合约最低下探至32000元/吨附近。虽然在低价倾销的带动下，多晶硅现货价格于8—9月回升至40000~43000元/吨，盘面也同步计价了低价治理推进的预期。但随后现货市场陷入“有价无市”的僵局，库存持续上涨便是佐证。换言之，这一阶段的价格上涨并非基本面改善驱动，而是政策预期溢价，供需实际是在进一步恶化。

　　展望后市，王彦青认为，在行业自律约定叠加供应端减产逐步落地的背景下，多晶硅现货价格中枢有望上移。但行业高库存现状年内或难以有效缓解，在基本面出现根本性好转之前，多晶硅期价或以区间震荡为主。

　　值得关注的是，期货市场在提供价格信号的同时，也为产业企业提供了风险对冲工具，让产业链各类主体能够自主管理周期波动带来的经营压力。

　　“依托多晶硅期货这一金融基础设施，产业企业也可以探索点价、含权贸易等模式，推动上下游成本更为顺畅地传导。”纪元菲举例称，当现货价格高企、期货价格较低时，有利于下游企业点价、买入套保或从期现商买货。下游通过点价采购，实际结算价可以锚定在期货价格附近，而非现货报价，可以获得低于现货市场的采购成本。

　　“通过期货市场买入套保，下游企业可以提前锁定未来原料成本。”纪元菲说。