后市观点

　　WTI的大涨估计会让特朗普头大。这样的表现仍像是在故意给其制造难题。好在成品油出现明显回落。

　　上周飓风带来的原油和成品油供需差异似乎才开始被市场计价。EIA数据显示美国原油库存大幅降库，但是汽油明显累库，柴油库存仍显紧张。

　　过去一段时间油价频繁上演折返行情，白天亚洲时段下跌，夜盘再拉回去。本周石油市场的表现有所分化，布伦特表现偏弱持续收缩与WTI价差，显示一周前的供应焦虑有所降温。近期油轮运费略有回落，随着原油市场供应在9月大幅反弹后，原油实货市场卖方纷纷降价增加折扣争取买家，亚洲市场也有所降温。

　　特朗普政府仍在努力试图为油市降温，在不惜得罪欧洲、乌克兰的前提下与俄罗斯达成柴油出口协议后，周四美国又建议国际能源署成员国额外释放1亿桶原油，最终国际能源署同意全面释放尚未释放的1亿桶原油。重申承诺继续推进2026年3月针对霍尔木兹海峡危机的集体行动。国际能源署表示迄今已释放约3.3亿桶原油，鼓励拥有石油生产和炼油能力的成员国增加原油及成品油供应，尤其是柴油，寻求尽快释放2000万桶柴油，但该行动显然是低于市场预期，消息公布后夜盘油价继续冲高，资金的反应显然对于这些举措并不满意，真正能够给油市降温的举措是让中东局势降温。

　　过去一段时间包括胡赛与沙特互袭，以及伊朗对海峡周边油轮的空前打击力度，中东地区的动荡局势不断给油市带来了高地缘溢价。更让市场担心的是以色列及美国选举窗口即将来临，美以可能对伊朗发动打击也成为市场忌惮的风险，一旦战事再起，油市恐慌不可避免。油市处在一个非常关键的时间窗口内，多空因素博弈激烈，一方面地缘溢价在持续走高，一方面实货市场卖方不断让利推动销售。一方面油价已经不断累积回调需求，一方面市场仍然担心的市场再次出现极端地缘事件，这让油价维持了纠结的走势，这让投资者难以押注油价的方向选择，观望氛围浓厚。考虑到油价处在一个相对高位，建议投资者追涨选择需谨慎，注意做好风险控制。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨1.41美元，涨幅1.48%,报96.5美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.14美元，跌幅0.13%，报105.92美元/桶；INE原油期货收涨0.11%，报726元。

　　【2】美元指数跌幅0.54%,报101.97；港交所美元兑人民币涨幅0.01%,报6.6634；美国十年期国债涨幅0.73%,报105.67；道琼斯工业指数涨幅1.08%,报52177.69。

　　近期要闻

　　【1】EIA周报——原油-860万桶超预期、汽油意外累库：商业原油（不含SPR）减少860万桶至4.156亿桶（路透调查预期仅-28.8万，API前日更报-1112万），较五年均值低约3%；汽油 +350万桶至2.083亿桶（预期-90万，意外累库、仍低五年均值约4%）；馏分油 -250万桶至1.026亿桶（预期-150万，低五年均值约12%）；SPR不变于2.83亿桶（1982/10来最低）；库欣 +190万至2660万桶；美产量 1370万桶/日（-30万，飓风Isaias致美湾70%+停产）；炼厂开工 93.5%（+0.8pp，逆预期上行）；进口 -79.1万至600万、出口-19.5万至460万桶/日。

　　【2】【柴油溢价走阔，全球供应偏紧成主因】

　　⑴ 柴油价格长期高于汽油，背后既有结构性因素，也有阶段性冲击，当前两者价差明显扩大，引发市场关注。

　　⑵ 自2000年代中期起，美国对公路柴油实施更严格的低硫化要求，炼厂投入大量设备改造，生产与运营成本随之抬升。

　　⑶ 柴油税负也略高于汽油，叠加全球对中间馏分油的旺盛需求，使柴油在结构上长期维持溢价。

　　⑷ 柴油是全球化程度更高的品种，卡车、农业、建筑、航运与供暖均依赖它，欧洲、亚洲与美国的需求共同影响全球供需平衡。

　　⑸ 美国原油产量与炼厂开工率虽处高位，但成品油市场仍可能偏紧，原因在于原油需经合适炼厂加工并运往合适市场。

　　⑹ 2026年，俄罗斯、中东地区炼厂活动减少，部分出口受限，叠加地缘冲突与运输保险成本上升，全球柴油供应进一步收紧。

　　⑺ 美国馏分油库存一度低于5年季节性均值约1成，即便夏季本应是累库阶段，供应缓冲依然偏薄。

　　⑻ 截至10月初，美国公路柴油均价约每加仑6.2美元，普通汽油约4.4美元，价差接近1.9美元，柴油此前一度触及名义纪录高位。

　　⑼ 炼油利润走高更像是供应偏紧的结果而非原因，市场对剩余桶货的争夺推升了价差。

　　⑩ 后续需关注全球炼厂恢复节奏、出口政策变化以及北半球冬季取暖需求，若供应约束缓解，柴油溢价才可能收窄

　　【3】据知情人士透露，美国已告知国际能源署其他成员国，目前释放紧急石油库存的计划不足以抑制不断上涨的燃油价格。尽管周四在巴黎参加国际能源署会议的美国官员尚未提出任何关于应该采取什么措施的提案，但他们一直在非正式地游说，争取额外承诺至少1亿桶石油。