前面我们已经分别给大家科普过非农、CPI、美债、加息究竟是什么，今天我们就顺着这条线来捋一下为什么这些因素对科技股影响那么大？

先说非农

非农数据包含了非农就业人数、失业率和平均时薪，平均时薪直接反映了工资增速，工资涨了增加企业成本，最终会传导到商品价格。工资通胀是通胀中最难消除的部分，就业越强，工资压力越大，美联储就越有理由维持高利率甚至继续加息。

那CPI又影响什么？CPI本质上是在回答：通胀到底处于什么水平。如果通胀长期偏高，美联储的加息概率会上升。

还有一个很直接的数据，长期美债收益率，美债到期收益率，就是“以当前价格买入美债、持有到期后每年能赚多少”的年化回报率。

10年期美债收益率是全球金融市场的“无风险利率”基准，无风险利率会直接抬升权益资产的贴现率，导致股票资产估值面临压力，尤其是对利率非常敏感的成长股。

因为股票买的是未来现金流。尤其很多科技公司，今天利润未必特别高，估值更多来自未来很多年的增长预期。利率越高，未来的钱折回今天就越不值钱。所以高利率真正打击的，是：高估值、盈利兑现很远、融资需求又很大的公司。

美联储控制的主要是短端利率，而10年、30年美债是市场交易出来的长期利率。短端利率推高企业融资成本，长期利率打压企业盈利。

股票价格不只取决于估值，还取决于盈利

简单理解：股价 = 盈利 × 估值。

假设一家公司盈利是10，市场给30倍估值，股价就是300。高利率来了，估值从30倍压到21倍，下降30%。

如果盈利不增长，股价当然跌到210。

但如果盈利从10增长到15

15 × 21 = 315。

也就是说估值虽然下降了30%，股价反而还能上涨。这就是现在部分科技龙头正在发生的事情。

不是高利率不存在了。而是：盈利增长暂时覆盖掉了估值压缩。可以理解成一场盈利和利率的赛跑。科技很难再主要靠估值扩张上涨，但依然可以靠盈利增长上涨。

高利率不会让所有科技都跌。而是加速分化。

有订单、有收入、有利润、有现金流的公司，可以靠业绩消化高估值。而那些只有远期故事、利润迟迟兑现不了、还需要大量融资的公司，会越来越难。

所以不要只看美联储还加不加息，而是这家公司的盈利增长，能不能跑赢高利率带来的估值压缩？

重点看四个变量：10年美债、CPI和油价、企业盈利、美国就业。如果长债收益率依然很高，但企业盈利先下来了，市场将要面对高利率 + 盈利下修的双重压力。