沥 青BU

　　摘要

　　Abstract

　　供应端：主营与地炼炼油毛利高位，开工率低位，作为炼油产品中的一环，沥青供应较低。国内汽柴油价格调控加保供，沥青供需紧缺，汽柴油与沥青价差大幅下跌，焦化料与沥青价差亦跌至低位，沥青生产经济性增加。稀释沥青港口库存低位，沥青现货生产毛利创新高，沥青裂解亦上行至高位。10月沥青计划排产环比小幅下降15.75万吨至158.05万吨，同比去年实际产量下降107.35万吨，降幅40.45%。其中，中石油排产环比增加2.75万吨至31.35万吨，同比下降29.56万吨，中油高富将停产至年底，温州中油沥青无限期停产，大连西太有生产沥青计划，广东石化、云南石化计划10月沥青增产，但受原油问题困扰，产量提升有限，且云南石化12月暂无排产计划，乌石化11-12月有检修计划，四季度辽河石化、克石化产量季节性缩减；中石化排产环比增加2.5万吨至28万吨，同比下降16.79万吨，受限于重质原油较少，仍优先保供成品油，华东、华南炼厂排产分别约为10、8万吨，华南仍以出口为主；中海油排产环比增加1.2万吨至21.5万吨，同比增加4.8万吨，各炼厂均稳定生产；地炼排产环比大幅下降22.2万吨至77.2万吨，同比下降65.8万吨，地炼原料供应紧张问题持续存在，部分炼厂如东明石化、岚桥石化、辽宁臻德，暂无生产沥青计划，部分地炼沥青保持低产或间歇生产。我们预计，国内沥青10月总供应将环比下降8%至175万吨左右。

　　需求端：“金九银十”，沥青9月需求继续回升，但受限于资金不足以及沥青价格涨至高位，从而引发需求负反馈，总需求处于往年同期低位。进入10月，在沥青价格仍处高位的情况下，北方施工进入尾声，总需求或将逐渐回落，我们预计10月沥青总需求将环比下降7%至231万吨，同比预计下降24%左右。

　　库存端：9月炼厂沥青去库，社会库持续去库存，10月沥青总库存预计去库55.95万吨左右。

　　整体来看，10月，沥青价格预计维持高位振荡，目前市场普遍预期美国中期选举结束后美伊出结果，油价预计仍维持高位振荡，重油偏紧，沥青成本端有较强支撑沥青，天气转冷前有赶工需求以及部分需求后置，沥青仍以去库存为主，单边价格预计高位运行；跨品种套利：暂且观望；期现及跨期套利：暂且观望；期权：暂且观望。

　　正 文

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　　分 析 师 简 介ABOUT US

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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