事件：11月25日，董事会审议通过《公司关于〈第一期股权激励计划〉标的股票数量调整及授予员工预留标的股票的议案》，决定将第一期计划预留的671.72万股授予关键岗位员工794人。授予价格为董事会会议召开日前一个交易日公司A股收盘价，激励对象按每获授10股以授予价格购买5.2股的比例缴纳股票认购款。

　　评论：

　　此次授予671.72万股为第一期股权激励计划的预留股，解锁条件与第一期计划相同(ROE不低于10%)，产生摊销费用合计6856万元(分5年摊销，2008~2012年)。根据会计师事务所确定的摊销原则，预计08年摊销不到200万元，09、10年分别摊销约2200万元，2011年摊销不到2000万。09、10年为摊销高峰，每年影响EPS约0.017元。影响不到1%，维持盈利预测不变，即08~10年EPS分别为1.30元、1.72元和1.96元。

　　此次预留股授予议案的审议通过，以及前期的大股东增持、高管集体增持等一系列举措，持续表明公司对于业绩长期增长的信心。此次预留股授予研发、市场等5大体系的关键岗位员工794人(研发体系485人，市场体系143人，手机体系90人，物流体系60人，销售体系16人)，员工持股成本约11.1元(21.28*0.52=11.1)，与第一期计划中前期授予的4318万股的持股成本11.2元(30.05*0.52/1.4=11.2)基本相当。

　　目前投资者关心的重点在于公司的海外业务风险，我们认为，虽然09年海外电信投资额不可避免将受到宏观经济不景气的影响，但全球设备市场“份额替代”的故事将加速演绎。金融危机迫使运营商更加侧重成本控制，中国企业成本优势更为明显。而且，诺西、摩托罗拉、北电等企业纷纷裁员以渡危机，研发实力不可避免受到削弱。据权威咨询机构Dell’Oro统计，3Q08前5大国外设备商在全球无线市场的份额均有下降，而中兴通讯 （000063 股吧,行情,资讯,主力买卖）则由3Q07的2%上升至4%，已与摩托罗拉相当。详细分析请见《通信行业2009年投资策略》。

　　目前股价已基本反映市场对于09年海外风险的担忧，继续下调空间不大。国内3G牌照发放，以及公司4季度签单情况的明了将成为股价催化剂，维持“增持”评级。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。