随着美债收益率不断攀高，不能孳息的黄金吸引力有所下降。

　　近日，哈萨克斯坦央行正从全球最大的黄金买家之一转变为黄金卖家。其副行长莫尔达别科娃在采访中表示，将减持约3%的黄金储备，转向投资美债。

　　不过从目前来看，该行为并不典型，多数央行仍以增持黄金为主。

　　世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，89%的央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。近期黄金已超越美国国债，成为全球最大官方储备资产。

　　哈萨克斯坦央行将减持3%黄金储备

　　导致黄金吸引力下降的重要原因在于美债收益率不断攀高，美国10年期国债收益率上周攀升至24年来最高水平。莫尔达别科娃在采访中表示：“我们很久没有看到这样的水平了。这使美元成为一个具有吸引力的选择，从而降低了黄金作为投资资产的吸引力。”

　　哈萨克斯坦是全球第八大黄金生产国。据莫尔达别科娃介绍，自去年2月停止出售黄金后，该国央行黄金储备规模已增至386吨。

　　她表示，目前黄金储备占比约为78%，这个比例偏高，存在风险。“黄金占比如此之高，我们的储备组合已经近乎单一资产配置。”

　　莫尔达别科娃说，哈萨克斯坦央行的目标是在今年年底将黄金储备占比降至75%。本次减持计划中，一半将通过出售黄金相关期权实现，另一半则通过出售实物黄金完成。

　　“市场预测认为金价后续仍有上涨空间，因此我们不希望制定过于长远的规划。我们先把黄金储备占比调整至75%，之后再继续观察市场变化，”莫尔达别科娃补充道，“尽管市场不确定性仍然很大，但我们预计金价仍会小幅走高。”

　　自2月底美伊冲突爆发以来，黄金价格已经累计下跌25%左右，目前现货价格向下击穿4200美元/盎司，而最高点时，曾触及5598.75美元/盎司。

　　个别央行卖金意在稳定本国货币汇率

　　除了哈萨克斯坦之外，根据世界黄金协会的数据，土耳其和俄罗斯是今年较早减持黄金的国家。

　　今年3月，土耳其央行在两周内累计减持黄金约118.4吨，创下2013年有记录以来的最大两周降幅，储备降至约702吨。减持的直接原因是中东冲突推高能源价格，土耳其里拉贬值压力骤增，央行需要换取美元来稳定汇率。

　　俄罗斯央行也对黄金储备进行了减持。俄罗斯央行此前公布的数据显示，截至8月1日，该行黄金储备为7320万盎司，较今年年初减少160万盎司，降至2020年1月以来最低水平。与此同时，今年前七个月，俄罗斯央行黄金储备的价值累计减少337亿美元。

　　俄罗斯央行过去曾是全球最大的主权黄金买家之一，长期大量购买俄罗斯国内生产的黄金。不过，该行在2020年初暂停了大规模黄金采购。

　　2022年冲突爆发后，俄罗斯黄金出口受到限制。当时俄罗斯央行曾承诺恢复黄金购买，以在一定程度上帮助消化国内难以出口的黄金供应，但此后并未真正恢复此前的大规模采购模式。

　　此外，彭博经济研究(Bloomberg Economics)基于公开数据分析表示，印度央行可能已出售了部分黄金储备，以保护其外汇资产免受中东战争连锁冲击的影响。印度经济学家Abhishek Gupta在一份报告中写道，在截至5月22日的两周内，印度央行可能出售了约120亿美元的黄金储备，同时购买了75亿美元的外汇资产。

　　不过上述央行的减持行为，更多是为了稳定本国货币汇率。

　　近9成央行仍选择增持黄金

　　虽然有央行选择卖出黄金，但是从更多数据来看，多数央行在持续加仓黄金。

　　10月7日，中国人民银行官网发布的最新数据显示，9月末我国黄金储备约2409.59吨(7747万盎司)，环比增加约23.02吨(74万盎司)，为连续第23个月增加黄金储备，且当月增持量为本轮重启增持以来新高。我国8月末黄金储备约为2386.57吨(7673万盎司)。自2024年11月本轮增持启动以来的23个月里，累计增持约145.25吨(467万盎司)。

　　世界黄金协会《2026年全球央行黄金储备调研》显示：89%的央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。近期黄金已超越美国国债，成为全球最大官方储备资产。45%的受访储备管理者预计其所在机构将在未来12个月内增加黄金储备，这一比例打破了历史纪录。此外，84%的受访央行认为，未来5年黄金在全球储备中的占比将有所上升，高于去年的76%。

　　10月12日，瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，维持对黄金的中期积极观点。该机构认为，随着市场下修对美联储加息预期，金价有望在临近年末时重拾动能，并延续至2027年。

　　瑞银称，美国实际收益率和美元汇率双双走升，提高了持有黄金的机会成本，导致金价近期走弱。该机构认为，金价对实际利率的敏感度已下降，表明结构性需求提供的缓冲作用强于以往周期。

　　瑞银预计，央行年度黄金购买量在750吨至1000吨之间，为金价提供重要的结构性支撑。

　　瑞银认为，短期内，金价或再次测试每盎司4000美元附近的支撑，而逢低买入的结构性需求预计将在该水平形成底部支撑。随着市场重新评估美联储进一步收紧政策空间，实际收益率下降应会推动金价回升。

　　该机构认为，金价回落至4000美元附近可视为加仓机会。对于偏好实物资产的投资者，在充分多元化的投资组合中，配置中个位数比例的黄金较为适宜。