【导读】香港交易所集团行政总裁陈翊庭发表网志详解：如何布局未来，构建多元资产生态圈

　　10月12日，香港交易所集团行政总裁陈翊庭发表题为《布局未来构建多元资产生态圈》的网志表示：“香港特区政府最近公布了香港经济和社会发展的首个五年规划，主动对接国家‘十五五’规划，更好融入和服务国家发展大局，其中最重要的规划之一是巩固和提升国际金融中心地位。作为香港金融市场的核心基础设施，香港交易所理应肩负提升香港国际金融中心地位的重任，我们构建多元资产生态圈的长期战略也完全契合国家‘十五五’规划和香港五年规划中对于强化国际金融中心功能的部署。”

　　她同时指出，未来，香港交易所将以建设更完整、更具国际竞争力的多元资产生态圈为重点，积极推动香港五年规划的落实。

　　具体措施包括：就优化特专科技公司和GEM上市制度展开咨询；继续开发更多股票指数，推出更多短周期股票期权、主题型期货和期权等；LME本月即将推出与上海期货交易所合作的LME上海热轧卷板期货合约，助力中国大宗商品价格“出海”，提升中国价格的国际影响力；持续投资并自主研发面向未来的市场基础设施等。以香港之长连接国家与世界所需

　　陈翊庭表示，回顾过去，香港之所以能够成为国际金融中心，主要依靠国际化的定位，以自由开放的金融市场连接中国与世界的需求。时至今日，虽然数字金融、科技革命和全球资本配置趋势正在重构全球金融市场，国际金融中心之间的竞争也日益激烈，但香港能否巩固和提升国际金融中心的地位，关键仍然取决于能否满足国家所需、世界所需。

　　她说：“近两年来，面对地缘环境的变局和中国科技创新的崛起，越来越多的国际投资者开始分散投资，把目光投向增长潜力更高的亚洲市场，投资中国成为国际投资者的必选项。如今国际投资者早已不再与我辩论‘中国能不能投资’了，他们不但想投资中国的股票，更想多元化配置其他资产类别。”

　　另一方面，陈翊庭指出，中国的经济转型和产业升级加速，科技企业和“出海”企业的融资需求旺盛，内地资金多元投资配置、有序“出海”的需求也十分旺盛。随着中国资产迎来历史性重估，人民币作为投资货币的需求开始上升，国家正大力推进人民币国际化。

　　面对这些新趋势和新需求，香港金融市场应如何持续升级、精准对接？陈翊庭表示，香港交易所给出的答案是以连接“人、货、场”为主线，构建更全面、更具国际竞争力的多元资产生态圈。在“人”方面，香港交易所将持续汇聚内地与国际发行人、投资者、金融机构及长线资金，拓宽市场参与基础；在“货”方面，香港交易所将在巩固股票业务的基础上，进一步拓展固定收益、货币、大宗商品等多元产品和风险管理工具；在“场”方面，香港交易所将持续提升市场基础设施，推动金融科技应用及市场互联互通，进一步提升香港在全球资本配置、人民币国际化及风险管理方面的功能、韧性及长远竞争力。香港交易所准备从四个方向着手。提升国际融资平台竞争力

　　第一，陈翊庭表示：“全球领先的融资能力一直是香港股票市场引以为傲的优势，也是我们非常重视的改革方向。今年新股市场延续了去年的活跃，而且，八成以上的新股都有国际机构作为基石投资者参与认购。为了提升香港作为国际融资平台的竞争力，我们根据市场变化与时俱进，并参照国际市场的先进经验，持续优化上市机制。”

　　她指出，从2018年开始，香港交易所紧贴经济发展趋势进行了多次上市改革，就是为了吸引不同类型的公司，尤其是新经济公司来上市，为全球投资者提供更丰富的投资机遇。

　　陈翊庭称，去年，香港交易所参照国际市场经验优化了新股定价和分配机制，提高了更有议价能力的机构投资者在新股中的分配比例，提升新股定价效率。今年7月，香港交易所推出了新一轮的上市制度改革，包括放宽同股不同权公司的上市要求、为已在海外上市的公司来港上市提供方便、为生物科技公司和特专科技公司提供更大灵活性，以及允许所有公司选择保密递交上市申请等等。

　　陈翊庭表示，目前，香港交易所正在开展提升上市机制竞争力的第二阶段咨询，建议优化须予公布的交易、关联交易和分拆上市规定，降低合规成本，提高上市公司企业并购、重组及业务分拆的灵活性。未来，香港交易所还将就优化特专科技公司和GEM上市制度展开咨询。

　　此外，在国际合作方面，陈翊庭介绍，香港交易所通过与国际交易所伙伴联手开发指数和鼓励ETF互挂等举措来提升双方市场的流动性、创造双赢。未来，香港交易所还将继续在中东、东盟、“一带一路”国家和地区举办重点推广活动，介绍香港市场优势，并与当地的交易所深化金融合作，吸引更多国际企业来港进行主要或第二上市。

　　陈翊庭指出，香港交易所会持续优化上市制度、交易平台及发行人服务，提升香港作为国际融资平台的竞争力，便利内地和国际优质企业来港融资。深化二级市场生态圈的广度和深度

　　第二，陈翊庭表示，港交所将致力于提升二级市场的活跃度。自去年以来，在国际投资者重新关注中国资产和香港证券市场多项改革的共同作用下，香港股票市场的成交越来越活跃。但是，在多元资产生态圈战略下，香港交易所还有很多工作要做，其中一大重点就是丰富产品供应和提升流动性，深化二级市场生态圈的广度与深度。

　　在丰富产品方面，陈翊庭表示，香港交易所鼓励不同类型的ETF产品发行，并且大力进军指数业务，推出了香港交易所科技100指数和多个跨市场股票指数，便利发行商开发挂钩这些指数的多元化投资产品。今年8月，证监会主席吴清赴香港出席离岸人民币国债期货上市仪式时表示，证监会支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，推动两地行业机构推出更多ETF产品，共同提升中国指数和中国资产的国际影响力。香港交易所十分关注这一机遇，期待与内地同业合作，创造产品协同，更加便利全球投资者配置中国资产。

　　陈翊庭说：“为了方便投资者管理股票市场风险和丰富投资策略，我们还加快了衍生品开发的步伐，年初至今已新增38只每周股票期权，11月还将新增12只股票期权类别，并同时提供每周及月度到期的股票期权合约。未来，香港交易所将继续开发更多股票指数，推出更多短周期股票期权、主题型期货和期权等，进一步丰富股票衍生产品生态。”

　　在提升交易效率和市场流动性方面，陈翊庭表示，香港股票市场近年来已落实简化每手买卖单位和下调最低上落价位等改革，效果初显。目前，香港交易所正在整理有关缩短股票市场结算周期的市场意见，希望带领业界尽快迈向T+1结算周期，提高香港股票市场的资金效率。

　　在优化互联互通方面，陈翊庭表示：“我们与内地合作伙伴正在进行将房地产信托基金(REIT)纳入沪深港通和人民币股票柜台纳入港股通的准备工作，希望可以进一步拓宽沪深港通的投资范围，也希望能为投资内地A股的境外投资者提供更丰富的风险管理工具，从而吸引更多国际资金通过香港配置中国资产。”

　　此外，陈翊庭称，香港交易所也致力于为投资者持续提升市场便利，包括支持无纸化证券改革和延长交易时间等。香港交易所正在积极研究延长衍生产品的夜市交易时间，至于延长股票市场交易时间，香港交易所将从引领市场讨论开始，寻找市场各方都能接受的方案。拓展固定收益、货币及大宗商品生态圈推动人民币国际化

　　第三，陈翊庭表示，任何一个国际金融中心要想吸引和留住海量资金，都必须提供尽量丰富的“货架”，不单要有琳琅满目的股票产品，也要配套丰富多元的固定收益产品和大宗商品。股票产品是香港的传统优势，但固定收益和大宗商品业务却刚刚起步，需要大力投入。

　　陈翊庭同时指出，人民币国际化正在进入一个新的阶段，以提升人民币作为投融资货币的功能为重点，如果香港市场能够利用离岸人民币资金池提供丰富的以人民币计价的固定收益、货币和大宗商品产品，必然会提升国际投资者长期持有人民币资产的意愿，也会提升国际金融中心的吸引力。因此，香港的固定收益和大宗商品生态圈建设应该把握好人民币国际化带来的机遇。

　　陈翊庭表示：“在建设固定收益及货币市场方面，香港证监会与香港金融管理局去年联合发布了香港的《固定收益及货币市场发展路线图》，旨在把香港打造成为全球固定收益及货币中心，巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的核心地位。香港交易所的工作计划完全契合《路线图》方向，我们要当好执行路线图的‘施工队’，全力落实路线图中的倡议，完善离岸人民币生态圈。”

　　首先，陈翊庭指出，香港交易所要丰富人民币固定收益资产，债券是最重要的一类，香港交易所会继续吸引更多内地、香港和国际发行人在香港发行和上市债券，尤其是人民币债券(点心债)。她透露，截至9月24日，今年在香港交易所上市的点心债发行规模已达2669亿元人民币，同比增长14%，预计今年发行规模将创下新高。

　　陈翊庭表示，在吸引债券上市的同时，香港交易所也在积极筹备首只离岸人民币债券指数，有了指数，市场可以进一步发展债券ETF和其他指数挂钩产品，便利人民币债券资产配置。香港交易所希望由此形成一个良性循环：债券发行带来更多可投资资产、更多指数和ETF产品，新的投资需求再反过来支持更多发行。

　　其次，在增加人民币债券类产品供应以后，风险管理能力也必须跟得上。因此，陈翊庭表示，香港交易所今年推出了五年期中国国债期货，为国际投资者提供人民币利率风险管理工具。国债期货与债券通、互换通形成了完美的协同：债券通解决人民币债券投资问题，互换通提供灵活的场外利率风险管理，国债期货则提供标准化的场内对冲和价格发现工具。未来，香港交易所希望在条件成熟时，逐步丰富关键期限，让投资者可以管理不同久期的债券风险，并推动离岸市场形成更完整的人民币利率曲线。

　　此外，陈翊庭说：“回购市场是固定收益市场的重要融资基础，我们正在研究建立离岸人民币债券回购市场基础设施，探索债券回购集中清算服务，希望提升离岸人民币债券的流动性和融资效率。”

　　在大宗商品方面，陈翊庭表示，亚洲经济持续领跑全球，催生了强劲的大宗商品需求，但亚洲并没有具备全球影响力的大宗商品市场；中国已经是全球最大的大宗商品消费国和进口国，但在全球大宗商品市场上的定价权明显不够。这些为香港发展大宗商品生态圈提供了切入点。香港交易所将依托旗下的伦敦金属交易所(LME)和贵金属业务支持香港大宗商品生态圈的建设。

　　陈翊庭透露，作为全球最大的基础金属市场，LME本月即将推出与上海期货交易所合作的LME上海热轧卷板期货合约，助力中国大宗商品价格“出海”，提升中国价格的国际影响力。另外，LME在香港批准的交割仓库已增至19家，大大方便了内地的金属贸易商，未来，LME将与仓库营运商、物流服务商及其他市场持份者合作，争取进一步扩大香港仓储容量及提升仓储网络功能。香港交易所也在探索如何将香港大宗商品市场与大湾区其他市场更好地连接起来。LME结算所今年也进一步优化了离岸人民币作为抵押品的使用，此举不仅有助于推进人民币国际化，也为中国市场的参与者提供了方便。

　　她还透露，在贵金属方面，香港交易所今年已经重新激活了以美元计价的黄金期货，不久后将会推出重新设计的以人民币计价黄金期货，拓展人民币在投资、商品交易和风险管理中的使用场景。升级市场基础设施

　　第四，陈翊庭指出，香港交易所将构建多元资产生态圈必须配套完善的市场基础设施。

　　她表示，香港交易所将持续投资并自主研发面向未来的市场基础设施，包括建设领航星衍生产品平台和升级领航星现货产品平台。领航星衍生产品平台将提升香港衍生产品市场的交易、交易后和风险管理能力，并以模块化方式建设，支持日后增加新产品、优化市场微结构及引入其他功能。领航星现货平台则分阶段优化现货市场交易后服务，提升结算及交收基础设施，为市场参与者提供更高效、流畅和现代化的服务。领航星平台建设将支持香港交易所在未来更灵活推出新产品、连接更多市场参与者。

　　陈翊庭透露，香港交易所也正在研究建立一个支持多元资产的代币化平台，以大宗商品及碳信用作为试点，探讨代币化应用。

　　她表示：“我们正在将人工智能应用于市场监管和上市公司的合规监管等工作中，提升运营效率。在支付方面，我们正在与香港金融管理局合作开展试点项目，以‘数码港元’用于支付收市后交易时段的预缴保证金，提升衍生产品市场在银行非营业时段的风险管理能力。”

　　她还透露，香港交易所将与香港金管局紧密合作，加快迅清结算的商业化、国际化及现代化，升级债务工具中央结算系统(CMU)，推动本地股票及债券中央证券托管平台互联，释放跨资产协同潜能。

　　此外，陈翊庭透露，香港交易所与中国外汇交易中心合资的债券通公司正在开发香港定息及货币产品电子交易平台，提高债券交易的效率。

　　陈翊庭总结道：“通过落实以上这些战略方向，我们希望吸引更多全球长期资本、支持优质企业发展、推进人民币国际化，从而更好地连接中国与世界的需求，巩固和提升香港国际金融中心的地位，为国家的‘十五五’规划做出应有的贡献！”