【期货盘面】上周糖价内外均走强，外盘ICE原糖收盘20.27美分/磅；国内郑糖主力收于5546元/吨。

【现货基差】南宁现货价格5280（0）元/吨，昆明现货价格5205（30）元/吨。

【估值利润】受原糖快速上涨影响，白糖加工利润走势明显回落，巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润维持负值，并明显下行。

【供需库存】1、截至9月底累计销糖686.40万吨，同比增加84.11万吨，产销率89.17%。其中9月单月销糖66.27万吨，同比大幅增加39.61万吨，接近过去十个榨季9月单月销量的最高水平。

2、云南截至9月底累计销糖262.43万吨，产销率89.31%，略低于上年同期的91.54%。9月单月销糖15.07万吨，同比增加约1.9万吨。

【市场信息】1、USDA：预计巴西2026/27榨季食糖产量为4220万吨，同比减少109.5万吨。

2、USDA：预计印度2026/27榨季食糖产量为2950万吨，同比下降14%。

【南华观点】本周郑糖方向仍受外盘扰动，叠加去库连续改善，预计上方仍有空间。外盘方面，巴西中南部未来降雨预计仍将偏多，压榨节奏偏慢的格局短期难以逆转；印度季风降水较长期均值低12.6%-13%，主产区干旱对甘蔗生长的不可逆抑制后续或继续逐步定价，原糖上方仍有一定叙事空间。但需注意，原糖自8月初以来累计涨幅已超30%，前期利多已大部分兑现，若印度或泰国出现任何降雨改善信号，多头拥挤度较高的原糖存在阶段性回吐风险。国内方面，广西和云南的9月销糖及工业库存数据释放出去库加速信号，预计乐观情绪将延续，主力仍有上行空间。郑糖有继续向上突破并向外盘靠拢的动力。综合判断，下周郑糖大概率维持震荡偏强格局。