【期货盘面】10月9日沪铅2611开16025、最高16035、最低15880、收15980元/吨，较前结算跌235元、跌1.45%；成交72425手，持仓62050手、减少2408手。低开且收于开盘下方，收盘较日内低点回升100元，节后累库使价格修复缺少需求配合。10月9日周五夜盘高开，收16080元/吨，位于16020—16105元区间偏上位置；与伦铅及有色板块回升同步，更接近板块联动修复，尚不能确认铅自身需求转强。

【现货基差】SMM 1#铅报15925元/吨。

【估值利润】截至10月8日，SMM再生铅利润为-395元/吨，较9月30日亏损扩大42元；原生铅加工利润490.2元/吨，减少20.5元。10月9日上海废电瓶均价9150元/吨，日降25元，原料让价仍有限。9月30日国产铅精矿加工费100元/吨；原生、再生铅周度开工率分别为67.57%、40.30%，铅蓄电池为58.08%。节前开工受假期安排影响，不宜直接外推节后生产。

【供需库存】供应端原生开工较前期提高，再生端虽亏损，但最新周度开工未下降，成本约束尚不等于新增减产；需求端电池开工节前回落，节后恢复速度决定消化能力。10月8日五地社库5.04万吨，较9月30日增加0.18万吨；10月9日上期所仓单42257吨、持平。LME总库存截至10月9日为347125吨，较上一发布日减少750吨。海外去库与国内节后累库分化，尚未转化为国内现货紧张。

【市场信息】1、10月8日五地铅锭社库较节前增加1800吨，再生铅亏损扩大，供应成本与库存压力并存。

2、10月9日国内铅仓单持平，LME总库存下降750吨，内外库存变化并不同步。

3、特朗普10月8日表示中期选举前不会攻击伊朗、双方正进行磋商，降低短期军事升级担忧；但10月9日纽约尾盘美元指数仍升至102.23附近，利率约束未消失。铅主要通过有色板块联动间接受影响。

【南华观点】铅的反弹能否延续，最终要看节后新增库存能否被电池企业消化。再生亏损和废电瓶价格黏性限制下方空间，却尚未带来明确的供应收缩。周五日盘下跌后，夜盘跟随有色回升；特朗普暂缓对伊攻击的表态有助缓和板块担忧，但美元尾盘回升，且铅金融属性较弱，不能把这一变化当成持续上涨依据。短期仍以震荡修复看待，需求恢复和社库转降比单日反弹更有说服力。