近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》(下称《运作办法》)及配套规则公开征求意见。据期货日报记者了解，这是《运作办法》时隔12年启动的系统性修订，旨在进一步规范公募基金投资运作，支持权益类基金发展，提高公募基金运作灵活度，推动公募基金高质量发展。

　　权益类基金是壮大资本市场中长期资金的重要渠道。为支持权益类基金发展，《运作办法》将股票基金、混合基金、基金中基金(FOF)等成立门槛从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份；固收类基金成立门槛维持不变。

　　同时，《运作办法》作出差异化、精细化的监管安排，如对完全复制指数的被动指数基金触发收购举牌、短线交易、减持限制等规定作出适度豁免；优化增强型指数基金和抽样复制指数基金的交易限制，允许其在指数成分券比例范围内，豁免单一发行人集中度限制。

　　为增强混合基金权益仓位稳定性，《运作办法》要求混合基金明确约定各类资产的配置比例，并分类别提出针对性监管要求，促进混合基金风险评级与实际风险特征相匹配。

　　在优化部分监管指标及机制、提高基金运作灵活度的同时，《运作办法》进一步强调自律管理和行政监管的协同，提高了基金管理人和从业人员违法行为的法律责任，包括加大行政处罚力度、增加对责任人员行政处罚的规则依据等，其中，基金管理人、基金主管人员等相关责任人在从事基金运作活动时，涉及违规行为且情节严重的，将被处以最高20万元的罚款。

　　据悉，《运作办法》设置1年过渡期，原基金合同不符合办法及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告。

　　北京航空航天大学经济管理学院教授谭小芬在接受记者采访时表示，《运作办法》是公募基金行业最底层的运行规则，管的是产品“怎么设、怎么投、怎么退”。自上次修订以来，公募基金规模从不足10万亿元扩张至近40万亿元，增长迅猛。但是，主题基金“挂羊头卖狗肉”、迷你基金清盘难、“帮忙资金”保成立等问题时有发生。基于此，《运作办法》的修订逻辑是“宽入口、严过程、畅出口”。

　　“具体来看，入口端，降低成立门槛，丰富产品形态；过程端，严管投资行为，压实合规责任；出口端，理顺迷你基金退出机制。”谭小芬表示，这意味着公募基金行业将从“规模增长”转向“质量提升”。在谭小芬看来，《运作办法》的导向十分清晰——压降制度套利空间、抬高合规与投研门槛、畅通产品新陈代谢。“对投资者而言，产品定位更透明、风格更稳定、注水更少，‘提升投资者获得感’不再是一句口号，而将真正成为公募基金行业运行的标尺。”她说。

　　记者注意到，《运作办法》在严监管、防风险的同时，也为产品创新和策略拓展留出空间。比如，完善股票基金、债券基金定义，允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产，为公募基金更好运用期货工具进行风险管理、丰富投资策略提供制度空间。

　　对此，谭小芬认为，这一举措标志着长期资金入市的产品载体被补齐，是给保险、养老金等长期资金量身定制的。未来，公募基金的定位也将从“提供单一资产产品”转向“提供与生命周期、风险偏好匹配的综合解决方案”，配置型、持有期型基金产品将迎来发展窗口。

　　“《运作办法》将推动期货市场转型升级。”格林大华期货副总经理王骏表示，本次修订打破了过往公募基金运用期货工具的制度壁垒，让期货成为公募基金合规的风控工具，可助力公募基金灵活调仓、平抑净值波动、丰富投资策略，更好地服务居民理财、养老金等长线资金。期货市场将从单一服务产业客户套期保值的工具市场，转变为资本市场服务公募基金等长期资金、支撑资产配置与组合风控的核心配套市场。

　　“新规落地后，公募基金可依托股指期货、国债期货分别对冲权益市场系统性风险与债券利率风险，缓解大额赎回时现货集中抛售的压力。同时，可以灵活调整仓位，摆脱纯现货调仓的比例约束，降低交易冲击成本。”王骏说。

　　“这要求期货公司要为公募基金提供全链条、一体化的配套服务。”王骏表示，基础方面，期货公司可提供合规的交易、结算、保证金管理等经纪服务。专业研究方面，能够输出期现基差、波动率等深度研究，并为公募基金量身定制套期保值与风险对冲方案。风控合规方面，可全程配合公募基金开展交易风控、限额监控与合规信息披露，保障其稳健合规运作。同时，通过做市业务持续提升市场流动性、降低交易滑点成本，以及协助公募基金完成产品合同设计、风控预案搭建、专业化投教服务等，全面夯实公募基金运用衍生工具开展资产配置与风险管控的专业支撑。