【策略观点】

　　国庆假期宏观面多空交织，9月制造业PMI新订单连续两月扩张，建筑业新订单回升但仍处收缩区间；美国制造业景气改善。节后首日黑色系分化，成材及铁矿走弱、双焦反弹。假期库存累积明显、表观消费季节性回落，需求验证偏弱，但铁水高位对原料形成刚需支撑。短期钢价承压震荡，品种分化延续。

　　螺纹钢方面，节前螺纹主力(结算价)为3116元/吨，节后首日(10月8日)跌至3080元/吨，跌36元(-1.16%)，上海现货3240元/吨，跌20元；热卷主力跌1.01%至3249元/吨，现货3260元/吨。假期库存累积明显：螺纹总库存增至596.84万吨(+5.42%)，其中厂内库存增加18.56万吨(+12.29%)；热卷总库存增至456.45万吨(+5.87%)，其中33城社会库存增加22.65万吨(+6.33%)。节后需求恢复偏慢，板材库存压力大于建材。

　　成本方面，节后原料走势分化，铁矿主力跌1.99%至690.5元/吨，领跌黑色系；焦煤主力涨2.07%至1476元/吨。焦煤竞拍成交率自9月下旬低位回升至96.34%，现货交投转暖。钢厂利润承压，成本端对钢价形成“托底但不推涨”格局。

　　宏观方面，9月制造业PMI新订单指数50.5%，连续两个月处于扩张区间(8月50.6%)；非制造业新订单指数回落至46.5%，其中建筑业新订单45.7%，较8月的42.4%回升但仍处深度收缩区间。1-8月房地产开发投资下降19.9%、新开工面积下降24.8%、基建投资下降4%，投资端整体偏弱。海外方面，美国ISM制造业PMI新订单移动平均回升至53.6，外需改善；8月我国钢材出口1015.5万吨，同比增长6.8%，1-8月累计出口7516.1万吨，下降3.0%。

　　双焦方面，假期前后焦煤供给端边际收紧。523家样本炼焦煤矿山开工率由67.83%降至66.41%，原煤日均产量由152.35万吨降至149.17万吨(-2.09%)；314家样本洗煤厂产能利用率由29.0%降至27.91%。需求端，焦炭230家独立焦化厂产能利用率回升至71.11%，日均产量49.16万吨，环比增加0.14万吨。焦煤竞拍成交率大幅回升至96.34%，显示下游补库意愿增强，节后焦煤期货领涨黑色系。原油及天气等能源价格上涨，煤炭板块能源属性加强。短期供给约束叠加下游补库，双焦价格获得支撑，但钢厂利润偏薄限制上行空间。

　　铁矿方面，价格节后领跌。上周全球铁矿发货量3487.3万吨，环比增加144.4万吨(+4.32%)；45港到港量2303.6万吨，环比下降535.5万吨(-18.86%)。45港库存16480.2万吨，环比微增69.4万吨(+0.42%)；247家钢厂进口矿库存由节前高位的9593万吨降至8810万吨，减少783万吨(-8.16%)，节后以消耗库存为主。铁水日均产量233.84万吨/天，与节前基本持平仍处高位，对铁矿刚需形成支撑，价格主要跟随成材及钢材利润波动。

　　假期需求季节性走弱。10月9日当周五大品种钢材表观消费709.43万吨，较上一周下降12.65%；总库存升至1548.44万吨，增加5.84%；周产量794.93万吨，环比基本持平(+0.22%)。节后建筑钢材日均成交9.04万吨，环比回升17.94%；热卷、冷卷成交量分别回升14.02%、22.38%，但绝对水平仍低于旺季峰值。整体看，供给高位、需求季节性回落，库存消化速度成为短期价格的关键。

　　展望后市，假期库存累积与需求季节性走弱压制钢价，但铁水高位对原料的刚需支撑仍在，成本端托底尚存。预计短期钢价承压震荡，卷螺分化延续，螺纹表现或强于热卷。关注节后需求恢复与库存去化节奏、钢材出口变化。

　　写作日期：2026年10月9日

　　分析师