生意社10月10日讯

　　美国农业部(USDA)于2026年10月9日发布10月全球棉花供需报告，对2026/27年度产销存数据进行微调。相较于9月报告，本次整体供需格局呈现小幅宽松态势，产量、贸易量及期末库存均上调，消费端基本持平，修正了前期市场对供应偏紧的预期。

　　一、核心数据概览

　　二、供应端：美巴双引擎驱动产量上修，供给压力边际增加

　　本月全球产量环比上调0.54%至2568.1万吨，较上月增加约13.8万吨。本次上调的主要增量来自美国和巴西两个主产国，部分被阿根廷的减产所抵消。

　　美国方面，产量预估上调2%至1344万包，主要驱动因素是全国平均单产上调2%至每英亩790磅。密西西比河三角洲各州产量全面增加是推动整体产量增长的核心力量，其他州的产量变化则大体相互抵消。值得注意的是，本次调整后美棉产量较2025/26年度仍下降约3%，显示美棉整体仍处于减产周期之中。

　　巴西方面，产区气候条件适配棉花生长，产量预估同步上修。巴西2025/26年度棉花产量创纪录、单产超高以及出口市场持续增长，为2026/27年度产量预期提供了坚实支撑。

　　不过，部分产区仍存在天气扰动隐患，一定程度上限制了供应增量的扩张幅度，整体供应增量相对温和。从同比角度看，2026/27年度全球产量较上一年度仍减少约3.36%，全球棉花供给的绝对水平尚未恢复至2025/26年度的高位。

　　三、需求端：消费总量基本持平，区域分化显著

　　本月全球消费量环比仅微增0.13%至2679.8万吨，报告未对全球棉花消费总量进行明显修正，各主消费国需求涨跌相互抵消。

　　消费增长方面，东南亚部分国家纺织订单稳步复苏，越南、马来西亚、危地马拉和尼加拉瓜的棉花消费预期小幅上调，合计增量超过16万包。这一趋势与ICAC的观察一致——在中国以外地区，孟加拉国、埃及、土耳其、印度和越南的棉纺织产能均有增长潜力，仅埃及就已投入11亿美元进行设备升级。

　　消费制约方面，欧美终端纺织品需求偏弱，叠加部分地区化纤替代效应持续，抵消了增量需求。中国作为全球最大棉花消费国，消费量预计继续减少1%至790万吨，主要原因是化纤继续替代棉花。不过，中国消费量的减少将被印度和越南的增加所部分抵消。印度消费量预计增长4%，主要受到国内产能扩大和棉花进口增加的带动。

　　整体来看，全球棉纺需求暂无明显回暖或走弱趋势，市场依旧维持刚需采购格局。

　　四、库存与库消比：紧平衡格局阶段性缓解

　　本月期末库存较上月小幅上调1.17%至1538.9万吨，全球棉花供需偏紧格局有所缓解。全球期末库存增加超过80万包，主要归因于期初库存的增加，以及美国和印度期末库存的上升。

　　美国期末库存上调幅度相对明显，从9月预估的360万包上修至380万包，库存使用比从26.1%升至27.5%。这一调整主要得益于产量上修及出口节奏平稳。

　　从同比维度看，2026/27年度全球期末库存较2025/26年度仍减少6.63%，库存消费比同比下降5.24个百分点至57.43%，表明全球棉花市场整体仍处于去库存周期之中。本次库存上调更多是对前期过度悲观预期的修正，而非供需格局的根本性转向。

　　五、贸易流：巴西出口主导地位进一步巩固

　　全球贸易方面，本月出口量因巴西出口增加而上升近50万包。巴西仍是全球棉花出口量最大的国家，由于本年度期末库存充足，棉花出口仍有增长潜力，美国紧随其后。全球棉花进口量最大的国家是孟加拉国，其次是越南、中国、巴基斯坦、土耳其和印度。

　　中国仍是全球贸易流中的重要变量。本年度中国棉花进口量下降65%至110万吨，为八年来最低，主要原因是国内库存充足、棉花连年丰产以及化纤用量不断增加。预计2026/27年度中国进口量将小幅增加，但恢复幅度有限。

　　六、市场影响与后市展望

　　本次报告修正了此前市场对供应偏紧的预期。报告发布后，ICE棉花期货回吐了部分由飓风“伊赛亚斯”可能影响主产区所带来的涨幅。佐治亚州Keith Brown and Co.公司的首席棉花经纪人基思.布朗表示：“USDA供需报告对棉市并不友好，因该报告显示美国国内供应量、全球库存量均高于此前的预期。”不过，飓风对农作物的潜在破坏担忧在一定程度上限制了棉价的跌幅。

　　从更长时间维度看，BMI机构预计受澳大利亚、美国等主要产棉国产量下降影响，全球棉市将从2025/26年度的供应过剩约80万包转为2026/27年度的供需缺口约560万包，这意味着消费量将超过产量，中长期可能为棉价提供支撑。BMI同时将2026年ICE棉花期货年均价格预测从71.4美分/磅上调至77.0美分/磅，预计Q3和Q4将分别达到80.3和82.5美分/磅。

　　短期来看，供应端增量逐步落地，新棉上市节奏稳步推进，库存压力小幅回升，压制棉价上行空间；但需求端暂无大幅下滑风险，刚需支撑棉价底部，市场大概率维持区间震荡格局。中长期来看，市场核心关注点将回归主产国天气变化、全球纺织订单复苏进度及各国棉花出口节奏，供需博弈下棉价中枢有望逐步上移。

　　【大宗商品公式定价原理】生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：

　　1、指定日期的结算价

　　2、指定周期的平均结算价

　　定价公式：结算价=生意社基准价×K＋C K：调整系数，包括账期成本等因素。

　　 C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。