甲醇续涨焦煤走强，股指探底回升债市偏强

　　10月9日国内期货市场涨跌分化，商品端甲醇续涨、黑色反弹，金融端股指探底回升、债市偏强。

　　A股午后深V翻红，上证涨0.05%、创业板涨0.22%，成交1.9万亿元放量2184亿；商品期货中甲醇主力涨8.54%、LPG涨6.58%、焦煤涨5.29%领涨，原油微跌0.45%、沥青跌2.85%、碳酸锂跌3.74%、沪锡跌4.23%、欧线集运跌5.05%跌幅居前，沪金涨1.57%、沪银涨超1%。

　　甲醇强势源于低库存与地缘溢价共振。港口库存同比降约47%至70万吨附近，霍尔木兹海峡通行受阻致进口收缩，国内装置检修叠加补货需求释放，高基差支撑期价偏强运行。

　　焦煤受钢厂利润修复预期与低库存支撑涨超5%。原油系回落因特朗普称中期选举前不攻击伊朗，地缘溢价边际回吐，但封锁未解除、墨西哥湾飓风关停约25%海上产量提供底部支撑22。

　　黑色弱现实未改：螺纹假期累库、表需环比降12.7%，铁矿创年内新低，钢厂盈利率仅6.93%。

　　贵金属方面，央行连续23个月增持黄金、9月购金74万盎司，COMEX金价站上4200美元，沪金跟涨1.57%。

　　股指期货探底回升，IM涨0.45%强于IH涨0.19%，小盘风格占优；国债期货TL涨0.27%领涨，央行12000亿买断式逆回购净投放2000亿、财政部稳内需政策托底预期支撑债市，但长端供给压力与美债收益率高位仍构成压制。

　　后市看，甲醇高位追涨风险加大。若美伊谈判落地、海峡通航恢复，地缘溢价将快速回吐，高价对下游MTO负反馈已现；

　　原油系维持高位宽幅震荡，核心变量仍是霍尔木兹通航量与飓风路径。

　　黑色短期偏弱，需跟踪地产贴息政策对竣工需求的实际拉动及钢厂减产力度。

　　股指端政策底已现但上方美债收益率与AI产业链利空未完全出清，债市短端受流动性支撑、长端承压，曲线陡峭化格局或延续。

　　徽商席位加多玻璃、纯碱

　　东财席位减空甲醇、燃油、沥青

　　平安席位加空三十年国债、尿素，减空甲醇

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃、中证1000

　　摩根大通席位加空棕榈油、铁矿石、花生

　　高盛席位减多豆粕、PTA、豆油

　　永安席位加空纯碱、玻璃、PVC

　　中信席位加多螺纹钢、玉米、豆粕

　　国君席位减多豆粕、甲醇

　　01

　　沪铜

　　报告日期|2026年10月9日

　　咨询证号|Z00001219

　　本周国内沪铜主力合约两个交易日(10月8日节后开盘、10月9日收盘)整体呈现震荡回落走势：节后首日高开上涨，随后第二个交易日小幅回调。

　　从走势来看，8日沪铜下探10.972万元/吨后回升收涨，验证了下方支撑；9日冲高至11.022万元/吨后回落，显示上方压力逐步显现。成交量较节前最后一个交易日明显放大，市场交投活跃度随节后开盘显著提升。

　　短期内铜价受供需两端支撑，宏观压制边际缓解，但不确定性仍存，整体预计维持高位区间震荡。

　　宏观层面压制边际减轻：美国9月非农就业新增仅2.9万人，远低于市场预期，失业率升至4.2%为近6个月首次走高，就业市场降温使得美联储10月加息预期回落至20%附近，对大宗商品的压制减弱。

　　不过近期油价上涨重新推升美国通胀预期，美元指数维持偏强走势，仍对铜价存在一定压制；国内9月中国综合PMI产出指数为50.7%，仍处于扩张区间，国内需求稳中有升对铜价形成支撑。

　　1)美国通胀数据走势及美联储货币政策超预期调整；

　　2)智利铜矿罢工、复产进程的不确定性；

　　3)美国232关税调查决策落地的影响；

　　4)地缘冲突带来的宏观风险。

　　02

　　甲醇

　　报告日期|2026年10月9日

　　本周甲醇强势上涨。周初价格重心上移，周内最高3959元/吨，最终收于3835元/吨，周涨跌幅15.34%，振幅15.01%。新增多头主动开仓推动。

　　目前价格处于区间中部，缺乏明确方向，只要持仓量不出现大幅下降，反弹空间将受限。次周关注成本端与库存边际变化，以及下游开工与补库节奏对需求的验证。

　　甲醇所属板块处于产能与需求的再平衡阶段，中长期价格中枢由成本曲线与新增产能投放节奏共同决定。

　　持仓量处于相对高位时，需防范价格短时间内剧烈反向波动；同时关注外围金融市场动荡带来的二次冲击。

　　03

　　玉米

　　报告日期|2026年10月9日

　　本周为国庆假期后首周，国内玉米市场整体呈现期现联动走弱、新粮压力初显的走势。现货方面，主产区新季玉米陆续上市，供应阶段性宽松，价格稳中偏弱运行；期货方面，DCE玉米主力合约节后首日收盘2162元/吨，较节前小幅下跌，反映市场对新粮上市压力的提前定价。

　　供应端压力仍在释放。东北新粮10月进入大规模收割上市顶峰，基层潮粮将维持大量流出，供应压力短期难以缓解，成为压制价格反弹的主因，短期延续偏弱震荡格局。

　　中期来看，玉米价格有望在四季度末至明年一季度逐步企稳，随着新粮上市高峰期的过去，市场供应压力将逐步缓解。同时，四季度为传统消费旺季，饲料和深加工需求有望边际改善，但考虑到2026/27年度玉米总产量预计维持高位，供应充裕格局短期难以根本改变，价格反弹空间有限。

　　若新粮上市节奏超预期，可能加大价格下行压力；政策性粮食投放节奏及最低收购价政策调整可能影响市场预期；后期天气变化可能影响玉米存储质量及运输；CBOT玉米价格波动及进口政策变化可能影响国内市场；若下游需求恢复缓慢，可能加大价格下行压力；小麦、高粱等替代品价格变化可能影响玉米需求。

　　04

　　报告日期|2026年10月9日

　　当日股指期货全线收涨，早盘小幅低开后探底回升，午后随着权重与成长联袂走强指数翻红，四大品种集体收阳，结构上延续“小盘占优、成长活跃”特征。市场风格上IM、IC相对强势，IM当月合约以0.44%的涨幅领涨，IF、IH涨幅居后，大小盘分化方向与节前一周(9月23日当周)恰好相反。

　　在人民币创2023年2月以来新高、美元指数走弱的背景下，人民币偏强与外资回流预期改善对市场情绪形成支撑；但两融余额连续五日回落、杠杆资金节前撤离，指数上攻仍受资金面约束，成交呈“探底回升、午后放量”特征，结构性行情仍在延续。

　　短期看，市场成交较节前明显放量，10月9日沪深两市成交额约1.7万亿元、较上一交易日放大，指数走出“V”型修复，量价配合改善。

　　人民币创三年新高、美元走弱背景下，外资回流预期改善、权重板块修复对指数构成支撑；但两融余额连续五日回落、杠杆资金尚未明显回补，且长假后首个完整交易周面临获利盘与解套盘压力，指数或延续震荡修复、结构分化格局。

　　若人民币延续偏强、量能维持在1.7万亿上方，则指数下行空间有限；反之若美元与美债收益率反弹、杠杆资金继续撤离，权重板块或再度拖累指数。股指期货观点维持宽幅震荡、逢低偏多。

　　中长期来看，国内股市的总体价格水平在全球市场范围来看，仍然处于相对便宜的水平，叠加长期债券市场赚钱效应阶段回落、“资产荒”状态边际改善后吸筹能力或减弱，长周期流动性方面问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强。

　　近期人民币汇率维持偏强状态，10月9日美元兑人民币中间价报6.7330、创2023年2月以来新高，人民币累计升值幅度可观，远期偏强的逻辑未发生变化，维持观点不变。经济基本面方面，8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%、重返扩张区间，工业增加值同比增长5.2%，恢复仍在持续；但消费端依然偏弱，8月社零同比仅增长0.4%，盈利端修复仍需时间表达。

　　中长期人民币汇率维持偏强、基本面温和修复，股指期货中长期维持偏多判断。

　　1)美联储后续加息路径仍具不确定性，若美元指数与美债收益率反弹，或导致资金外流加快、市场流动性收紧引发指数回调；

　　2)两融余额已连续五个交易日回落、杠杆资金撤离，若节后回补不及预期，权重板块上行动能或受限；

　　3)国庆后首个完整交易周面临获利盘与解套盘双重压力，若量能无法维持在1.7万亿上方，指数或重回缩量整理；

　　4)若海外通胀回落进展超预期、美联储政策转鸽，市场情绪放大，或驱动股指期货反弹速度加快，改变宽幅震荡状态进入主升浪周期。