2026年国庆期间(10月1日至10月7日)，美伊冲突延续“谈而不破、封而不死”的拉锯格局，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，期间伊朗革命卫队仍袭击油轮，海域安全形势持续紧张；且沙特阿美CEO Nasser公开警告全球石油库存降至“可怕”低位，EIA在最新STEO中将Q4Brent预测上调14美元至105美元/桶。

　　国庆假期期间，新加坡高硫380CST燃料油掉期大涨约8%，Brent原油期货连续合约涨至102美元附近，涨超5%。10月8日国内期货市场开盘后，高硫燃料油期货主力合约高开高走收于5179元/吨，涨超18%。同日，INE低硫燃料油LU主力合约、液化石油气LPG期货主力合约、原油SC期货主力合约、沥青主力合约涨幅均超过8%，高硫燃料油成为能化板块中涨幅最大的品种。

　　来源：ifind EIA瑞达期货研究院

　　来源：wind瑞达期货研究院

　　日内高硫燃料油上涨的核心驱动供应端持续的收缩，国庆期间地缘冲突升级下的中东供应受限、新加坡高硫掉期的直接传导以及原油成本端的底部支撑提供了上行弹性。

　　第一，地缘冲突直接冲击中东高硫燃料油出口通道。全球高硫燃料油的主要出口来源地为中东地区(沙特、伊拉克、科威特、阿联酋等)，而这些产地的出口几乎100%依赖霍尔木兹海峡。在美伊冲突持续，中东高硫燃料油实际出口量受限，亚洲市场(尤其是新加坡这一全球定价中心)的供应边际收紧。与此同时，虽然俄罗斯高硫燃料油出口不受霍尔木兹海峡直接影响，但受制裁和物流瓶颈制约，难以快速填补中东缺口，且乌克兰对俄罗斯炼厂的持续轰炸进一步压低了俄罗斯燃油的生产与出口。供应端的收缩是本轮高硫燃料油涨幅领先于其他能化品种的根本原因之一。

　　第二，新加坡高硫掉期假期大涨8%形成直接价格传导。新加坡是全球燃料油贸易和定价中心，新加坡高硫380CST掉期价格是国内FU期货定价的核心锚定，国庆期间新加坡高硫掉期累计涨幅约8%，这一涨幅在节后第一个交易日直接传导至国内FU盘面，带动高硫燃油期货高开高走。

　　第三，原油成本端强势提供底部支撑。Brent原油假期涨超5%至102美元上方并持续站稳100美元关口，且EIA将Q4Brent预测上调至105美元，原油成本端的抬升为燃料油提供了坚实的底部支撑。高硫燃料油作为原油炼制的下游产品，其价格与原油保持高度正相关。在原油维持高位的背景下，燃料油成本支撑强劲，而供应端的紧张则提供了向上的弹性。

　　第四，船燃需求与炼厂进料需求维持韧性。霍尔木兹封锁导致部分航线绕行好望角，船舶燃油消耗量增加，bunkering需求有增无减；同时，亚洲炼厂将高硫燃料油作为二次加工装置(如焦化、加氢裂化)的原料，在成品油裂解价差维持高位的情况下，炼厂对高硫燃料油的进料需求亦保持刚性。需求端的韧性使得供应收缩的影响被进一步放大。

　　来源：ifind隆众资讯瑞达期货研究院

　　来源：ifind EIA瑞达期货研究院

　　来源：ifind隆众资讯瑞达期货研究院

　　从期限结构来看，高硫燃料油市场目前呈现典型的近端强势格局。新加坡高硫380CST近月月差在国庆期间持续走强，反映近端供应紧张的预期；国内FU期货近月合约同样表现强势，2611合约作为主力合约，集中定价了当前的地缘溢价和供应缺口。月差的走强是高硫燃料油近端供应风险重新定价的经典信号，与7月美伊冲突初期原油月差转Backwardation的逻辑一致。

　　基本面来看，高硫燃料油目前处于“供需双紧”但供应端矛盾更为突出的格局。供应端，霍尔木兹海峡封锁下中东高硫出口受限，亚洲到港量预期下降，新加坡库存处于同期偏低水平；需求端，船燃需求受绕行支撑，炼厂进料需求受成品油利润支撑，整体需求无显著走弱迹象。在供应收缩、需求韧性的组合下，高硫燃料油库存预计延续去化趋势，对价格提供结构性支撑。

　　后市来看，短期高硫燃料油的核心变量仍在于美伊冲突的走向和霍尔木兹海峡的通航状况。如果美伊谈判破裂、伊朗升级对油轮和能源设施的袭击，地缘溢价将进一步放大，高硫燃料油作为受海峡封锁影响最直接的品种，仍有上行空间；如果美伊达成临时协议、海峡通航改善，中东高硫出口恢复，则地缘溢价将快速回吐，高硫燃料油面临回调压力。中期来看，新加坡高硫掉期仍是国内FU期货定价的核心锚，需密切关注新加坡库存变化和近月月差走势。此外，随着FU涨幅已接近20%，短期需警惕获利盘抛压和多头平仓带来的回调风险。

　　研究员：龚子弦

　　期货从业资格号F03129328

　　期货投资咨询从业证书号Z0023848

　　市场有风险，投资需谨慎！