汇通财经APP讯——10月5日周一，当前美元兑日元在158下方交投，日内波动不大。与此同时，日本央行10月是否再调利率的定价被会议摘要削去大约一半。

　　日本央行路径与利差没有闭合

　　9月18日，日本央行将无担保隔夜拆借利率指引由1%上调至1.25%，为约31年来高位，表决7比2。反对票来自首相高市早苗任命的委员浅田东一郎与佐藤绫乃。行长植田和男在会后表示，政策制定的阶段已经改变，重心从把通胀推向目标，转向防范通胀偏离2%目标向上超标。被问及能否连续调整或加大步伐时，他表示不预先排除任何特定选项。声明同时写明，即便此次上调，金融条件预计仍将保持宽松，并将继续上调政策利率。

　　会议摘要公布后，利率市场把10月再加息的隐含概率大致砍去一半，基准情景转向12月，节奏更接近每季度一次。10月窗口没有关闭，只是从主情景降为尾部情景。东京通胀与8月薪资仍是观察项，8月名义薪资同比曾报4.7%附近。只要日本国内物价与薪资没有明显偏离基线，政策委员会内部对速度的分歧就会继续压住日元的跟涨幅度。

　　美联储9月16日以12比0把联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%至4%。上限与日本央行政策利率之差仍在2.75个百分点附近，下限之差约2.5个百分点。利差交易的融资成本在上升，但绝对落差没有闭合。这是美元兑日元在日本央行加息当日反而走弱、随后又无法有效离开158一带的核心原因。

　　美国就业偏软

　　美国9月非农就业新增2.9万人，前12个月月均增幅约4.5万人，市场预期大约在9万人。7月、8月合计下修约6万人，7月被修回负值。失业率4.2%，较前值略升。全体私人非农时薪环比增0.1%，至37.81美元，同比增3.0%，为近年来偏慢的读数。医疗保健贡献约1.7万人，建筑业约1.1万人，多数行业变化不大。家庭调查就业增约40.6万人，劳动力增约48.5万人，参与率升至61.8%，与机构调查的疲弱并不一致。

　　美联储声明用词平淡，称经济活动以稳健步伐扩张，通胀仍然偏高，此次行动旨在使物价更及时回到2%目标。声明没有给出连续加息的承诺。利率期货对10月28日会议再加息的定价大约在三分之一附近。美元指数在刷新2025年4月以来高点后回吐，对美元兑日元形成上沿压制。与此同时，地缘冲突带来的不确定性仍会阶段性推升美元的避险需求，使回吐表现为钝化而不是单边让位。

　　干预记忆如何改写持仓

　　7月底，美国与日本当局曾协同购入日元。此后汇率再靠近160一带时，口头警示与实际操作的历史记忆会抬升短线波动溢价。三菱日联研究10月月报把日元低估列为高层议程，并指出若美元兑日元升破160，两边当局的警示强度可能上升，协同操作的可能性也会被重新计入。

　　干预改变的是持仓结构，不是中期均衡。空头在158上方加仓的边际成本上升，多头又缺少利差闭合的支撑，结果是仓位更轻、波幅更窄。真正决定中期路径的，仍是两边政策利率的调整节奏，以及日本薪资、核心通胀能否持续靠近2%。财政扩张与服务贸易、数字项目逆差，则是日元难以单靠一次加息完成重估的日本国内约束。

　　常见问题解答

　　问题一：美国非农新增仅2.9万人，为何美元兑日元没有单边走弱？

　　答：9月新增就业2.9万人，低于约9万人的预期，失业率4.2%，时薪同比3.0%。数据偏软限制了美元动能，但美联储9月刚把联邦基金利率目标区间调至3.75%至4%，与日本央行1.25%之间仍差约2.5至2.75个百分点。利差未闭合，回补与避险需求并存，汇率表现为窄幅拉锯。

　　问题二：日本9月已加息，10月为何仍被反复计价？

　　答：9月18日政策利率由1%升至1.25%，为约31年高位，表决7比2。植田和男称政策阶段已转向防范通胀超标，且不预先排除连续调整。反对票来自新任委员，会议摘要后，10月再加息的隐含概率被大致砍半，基准情景转向12月。10月窗口未关，只是从主情景降为尾部情景。