今日午间，债券市场出现明显调整——国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.60%，10年期主力合约跌0.18%，5年期、2年期分别跌0.09%和0.04%。银行间利率债收益率普遍上行，30年期国债收益率上行1.2bp报2.1190%，50年期上行2.7bp报2.2620%，10年期上行1.25bp报1.6750%。长端调整幅度显著大于短端，收益率曲线陡峭化上行趋势明显。

　　债券ETF方面，多只长久期利率债ETF（如30年期、10年期）转跌，短久期品种则对利率变化相对不敏感，国债政金债ETF招商（511580）逆势上涨0.03%.

　　为何盘中突发调整？

　　业内人士指出，政策落地后长端先行兑现。近期会议提到“适时调整货币政策工具”，29日债市大涨，30年期国债期货当日大涨0.53%创2025年8月以来新高、10年期上涨0.10%创上市以来新高。9月29日晚增量政策落地：央行下调PSL利率25BP至1.5%，科创再贷款增额2000亿元、支农支小再贷款增额5000亿元。当利好兑现后，长端今日出现回吐——这是典型的“买预期、卖事实”。

　　赔率结构性下降。 30年与10年期国债利差已收窄至41BP，处年内低点；10年期美债5.25%、中美利差倒挂超350BP。浙商证券判断，回购利率正进入“低波时代”，与资金面强相关的短端券种或进入“静态曲线”——5年以内利率债、3年以内信用债在内的短端资产，四季度或主要是赚票息的机会。长端空间被压缩，短端确定性凸显。

　　长假“吃票息”策略是否受到影响？

　　业内人士表示，债券ETF的底层是一篮子债券，利息按自然日逐日计提，与是否开盘无关。长假休市一周多，债券照样每天生息，只是这一周的利息不会逐日体现在价格里，而是攒到节后第一个交易日的净值里一次性释放。

　　因此，利率债ETF的核心收益来源是持仓债券的票息累积，债市盘中波动，影响的是“价”而不是“息”。

　　“息”的层面，持仓债券的票面利率是发行时就写死的，市场涨跌不改变契约，利息照旧逐日计提。持有越久，攒的利息越多。

　　“价”的层面，收益率上行会通过久期放大成资本损失，把净值拉低。跌得越急、久期越长，回吐越大。

　　至于回吐多少，取决于利率上行幅度和产品久期。久期越短，同样1个BP的波动吃掉的票息越少——对久期不到两年的短债产品，利率每上行1BP，价格回吐大约只相当于几天的票息。

　　只要“假期利息的天数”大于“利率上行对应的回吐天数”，节前买入吃票息就仍是一笔划算的投资。短久期品种因为对利率天然钝感，恰恰是这种策略的优选载体。

　　此外，业内人士指出，债市调整意味着价格更便宜，而便宜本身就等于锁定了更高的到期收益率；叠加长假照计不误的利息，对打算持券过节的资金来说，折价买入相当于“折上加折”。

　　真正的风险边界只有一条：若假期前后出现远超票息对冲幅度的利率急升——比如政策超预期转向、资金面剧烈收紧——久期损失可能盖过假期利息。面对这种情形，短久期产品的安全垫明显更厚。

　　简言之，只要买入的是短久期、票息为主的利率债ETF，本次调整对吃票息策略的实质性影响很小。

　　投资者如何应对？

　　业内人士指出，计划节前买入的投资者，今日是最后窗口，下午仍可买入国债政金债ETF招商（511580），捕捉长假债券票息。

　　已持仓国债政金债ETF招商（511580）的投资者，无需操作。短久期品种的票息收益独立于价格波动，本次调整反而印证了“短端抗跌”的特性。

　　节后第一个交易日，若“吃假期票息”资金在节后首日集中卖出，债券ETF可能出现折价，如果没有急切的资金需求，可等待2-3个交易日折价消除。

　　若有资金变现需求，个人投资者或可通过两融（90%折算）替代卖出，须在今日收盘前完成担保品划转。机构可通过正回购质押（标准券质押率约104%）融入资金。融资、质押期间511580仍在账户正常计息，融入资金可另作他用，提升资金效率的同时规避短期折价风险。

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