国金证券近日发布黑色金属周报：钢铁价格方面，9月24日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3323、3317、3793、3554元/吨，较9月18日分别上涨10元、下降4、4、6元/吨。供给方面，247家钢厂日均铁水下降1.97万吨至235.66万吨，高炉产能利用率降至88.49%；电炉利用率升至57.80%，长流程减量更明显。

　　以下为研究报告摘要：

　　行业概况：本周黑色产业链呈现“成材去库提速、铁水回落、原料库存压力上升”的组合。9月24日螺纹均价较9月18日上涨10元/吨，热卷、冷卷、中厚板分别下降4、4、6元/吨；DCE成材与双焦主力小幅反弹，铁矿下跌0.28%。供需方面，247家钢厂日均铁水下降1.97万吨至235.66万吨，高炉产能利用率降至88.49%；钢材社会库存下降42.11万吨至996.39万吨，低产量与节前备货推动去库。原料方面，铁矿47港及钢厂库存分别增加80.57、231.95万吨；焦煤矿山精煤库存大增39.96万吨，焦化提产后焦炭库存转为小幅累积。钢企盈利率下降至6.93%。短期看，成材低供给与去库形成支撑，但需求持续性及原料供给压力仍需验证。

　　钢铁：价格方面，9月24日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别为3323、3317、3793、3554元/吨，较9月18日分别上涨10元、下降4、4、6元/吨。供给方面，247家钢厂日均铁水下降1.97万吨至235.66万吨，高炉产能利用率降至88.49%；电炉利用率升至57.80%，长流程减量更明显。库存方面，钢材社会库存下降42.11万吨至996.39万吨，五大材库存加速去化；螺纹产量回落、厂库下降，节前补库带动表需改善。利润方面，钢企盈利率降至6.93%，静态综合净利仍为负值。整体看，去库与减产支撑钢价，但需求改善包含节前备货因素，节后持续性仍待验证。

　　煤焦：价格方面，9月24日低硫主焦煤样本降至2400元/吨，较9月18日下降110元/吨；澳洲中挥发硬焦煤CFR降至258美元/吨，焦炭现货仍为2410元/吨。DCE焦煤、焦炭主力在前期大跌后分别反弹1.48%、1.13%，但现货补跌压力仍在。供给方面，523家煤矿开工率下降1.15个百分点至68.51%；矿山精煤库存增加39.96万吨至170.67万吨，反映高价资源成交转弱。焦化端产能利用率升至69.74%，日均焦炭产量增加1.97万吨至60.25万吨。焦煤三环节库存小增3.14万吨，焦炭三环节库存增加1.33万吨，前期紧张格局边际缓和。总体看，矿山累库与焦企提产削弱成本支撑，钢厂低利润使焦炭提降预期升温。

　　铁矿：价格方面，9月24日青岛港PB粉、PB块分别报679、868元/湿吨，较9月18日下降5、12元/湿吨；DCE铁矿主力下跌0.28%至713.5元/吨。供给端，全球发运仍处高位，47港到港量环比下降30.0万吨至2867.5万吨。需求端，日均铁水下降至235.66万吨，钢厂进口矿库存增加231.95万吨至9563.31万吨。库存端，47港库存增加80.57万吨至17216.50万吨，日均疏港量小幅下降，港口与钢厂同步累库。总体看，节前补库支撑近端成交，但铁水回落、高库存和高发运压制估值，矿价预计低位震荡。

　　风险提示

　　宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。(国金证券吴晋恺)