【期货盘面】前一个交易日，纸浆期货（SP）日盘先大幅下行后偏震荡，夜盘先涨后跌，11-01合约价差为-160元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘大幅上行，后先跌后涨，夜盘先大幅下行，后偏震荡，10-11合约价差为-16元/吨。

【现货基差】针叶浆现货行情继续下行。山东银星报价4900-4920元/吨（-80/-80），山东乌针、布针报价4680-4730元/吨（-100/-90），华南银星报价4980元/吨（-70）。基差下降，成交热情下降。

【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为610美元/吨；针叶浆外盘报价上调10美元，为680美元/吨；本色浆外盘报价持平，为660美元/吨。

【供需库存】从基本面来看，上周下游造纸企业开工率涨跌互现，走势分化，整体需求相对下降，以刚需为主，而当前下游纸厂仍以消化库存和稳出货为主。国内库存出现明显回落，降至合理位置，带来相对明显的支撑。基本面整体略有复苏，但难言明显向好。

对于胶版纸期货而言，需求整体仍稳中偏弱，开工率下降，供应延续此前状态，中小型产线停机状况仍存，开工率有限，可关注福建新产能投放进度，整体供需延续双弱态势，以去库为主。双胶纸原纸库存小幅去化，压力相对减轻。

【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1个地区、4个港口）周度纸浆库存量为203.58万吨，环比上涨1.60%，由降转升（卓创资讯）。截至9月25日，双胶纸原纸生产企业库存为137.16万吨（-0.52）。（钢联）

2. 上周双铜纸开工负荷率为59.32%，环比上升2.26%；双胶纸开工负荷率为46.64%，环比下降0.78%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升0.08%，增幅收窄0.33%；产量较上周增加0.18%，增幅收窄0.36%（卓创资讯）。

3. 经中国证监会同意，自2026年9月28日交易（即当日9:00开盘）起，上海期货交易所将进一步扩大合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（统称合格境外投资者）可交易品种范围，新增开放胶版印刷纸期货和期权。（上海期货交易所）

4. 玖龙纸业在9月23日最新发布的年报中披露，天津基地的50万吨/年木浆产能将在2026年四季度释放；广西北海基地将在2027年二季度新增80万吨/年木浆和70万吨/年牛卡纸产能；2027年下半年，东莞基地将投产50万吨/年纸浆和62万吨/年牛卡纸产能；2028年二季度江苏太仓基地计划建成60万吨/年纸浆产能。（锐智信咨询）

【南华观点】受美联储密集鹰派表态、超预期的美国经济数据影响，美元指数明显获得支持，并站稳101，带来宏观偏空情绪，预计纸浆下方仍存一定空间，胶版纸期价延续震荡。