全球资管机构展望四季度：

　　长端美债收益率与油价成关键变量

　　在长端美债利率攀升、油价扰动通胀预期、地缘局势不确定性反复的情况下，全球资本市场迎来四季度配置窗口期。近日，贝莱德、景顺、汇丰、法国兴业银行等全球资管机构密集发布四季度投资策略。

　　相关机构认为，当前全球大类资产配置正进入新一轮调整阶段：AI仍是贯穿全年的核心投资主线，但投资逻辑正从“泛AI”向芯片、数据中心等“瓶颈资产”切换；油价波动日益成为影响美国通胀及美联储政策的关键变量；与此同时，黄金的避险与抗通胀属性全面回归，未来价格仍具上行空间。

　　 AI投资主线未改

　　作为全球资本市场核心投资主线，今年以来AI板块收获亮眼涨幅——截至9月25日，费城半导体指数今年以来累计涨幅近80%。下半年以来，受多重因素影响，AI板块告别单边上行态势，呈现震荡行情，市场多空分歧也逐步加大。但从全球资管机构发布的四季度投资展望来看，AI赛道仍是其重点看好的方向。

　　“我们不认为AI领域存在泡沫。当前，市场正在形成一些资本解决方案，能够切实加快必要基础设施的增长和建设。”景顺亚太区(日本除外)投资解决方案客户总监克里斯托弗.汉密尔顿(Christopher Hamilton)称。

　　贝莱德在四季度全球投资展望报告中认为，当前AI投资主题未出现明显预警信号，但机会正从“泛AI”转向“瓶颈资产”，其重点关注电力、电网、芯片、数据中心等领域的投资机会。

　　在汇丰私人银行及财富管理环球首席投资总监威廉.塞尔斯(Willem Sels)看来，人工智能仍然是企业盈利增长的主要动力，但其目前更关注在人工智能生态系统中，能够将人工智能技术、产品或投资转化为盈利的企业及行业。

　　“在科技领域，我们看好云计算、半导体及人工智能技术的应用，原因是这些领域的盈利转化潜力及回报较为明显，且具有持续性。”威廉.塞尔斯称。

　　与此同时，中国AI产业链正日益受到全球资管机构关注。克里斯托弗.汉密尔顿非常看好中国科技生态，包括AI、机器人、自动化等领域，“我希望加强对这些领域的配置力度”。

　　长端美债利率成关键变量

　　当前，全球资本市场面临长端美债利率上行压力，彭博相关调查结果显示，逾半数受访者预判，30年期美债收益率在2026年底前或将触及6%。长端美债利率风险已成为制约全球资本市场走势的关键变量。

　　“当前，推动长端美债利率上行的主要因素是油价，而油价正在推高美国的意外通胀。从中期来看，油价在很大程度上取决于中东地缘局势变化。如果中东地缘局势有所缓和，油价可能会在短时间内回落，长端美债利率也会随之下行。”克里斯托弗.汉密尔顿称。

　　克里斯托弗.汉密尔顿表示，油价上涨是推升通胀的核心因素。若布伦特原油自当前的每桶100美元左右继续攀升至125美元，同时美债利率不断上升，将会对美国宏观经济造成不利影响，美联储可能不得不进行干预，收紧货币政策。

　　展望未来，宏利基金表示，短期来看，市场已计入美联储年内两次加息的预期，是否出现第三次加息的预期将在很大程度上取决于油价压力。若油价持续上行，或将加剧美联储对油价推升通胀及其二次效应的担忧。长期而言，相关走势取决于中东地缘局势、美国财政纪律、AI资本开支等因素的边际变化，而这些因素均存在一定的不确定性。

　　在宏利基金看来：随着降息周期结束，美股定价将更多由基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制；美债则呈现典型的加息初期特征，短端利率上行，长端利率维持高位震荡，期限溢价收窄。

　　黄金价格仍具支撑

　　受美债利率大幅波动、油价扰动通胀预期、全球宏观不确定性攀升等多重因素影响，黄金的避险属性与抗通胀价值再度凸显。

　　法国兴业银行表示，随着货币贬值交易的复苏，黄金在其多元资产投资组合中继续发挥着重要作用。除全球央行持续购金外，当前的周期性环境也对贵金属构成支撑。预计未来实际利率的下降将降低黄金作为无收益资产的机会成本，美元走弱和投资需求的复苏也将为黄金价格提供支撑。

　　克里斯托弗.汉密尔顿表示，未来黄金有望成为核心资产大类之一，其对投资组合的配置意义并不局限于战术层面，从战略角度看也具备合理性。在其看来，黄金最核心的作用在于，它能够真正成为财政政策与货币政策不确定性的压力缓释器。

　　“在配置黄金的同时，应考虑到美联储政策的不确定性，以及美国财政政策所面临的多重不确定性，这些因素均会对黄金走势形成推动。黄金不再只是短期战术性配置机会，将逐步成为长期战略配置中不可或缺的一环。”克里斯托弗.汉密尔顿称。