据卓创资讯数据，本期PVC粉整体开工负荷率为62.64%，环比上期下降3.5个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为67.68%，环比上期下降3.25个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为51.33%，环比上期下降4.07个百分点，短期供应收缩是近期盘面的重要支撑。

下游需求方面，截至9月25日，PVC下游制品企业综合开工率约42.2%，环比小幅回升1%，符合秋季传统旺季的季节性特征，但同比仍偏低5%，回升力度显著弱于往年同期，需求修复高度取决于地产端政策落地效果及库存去化速度。截至9月25日，华东及华南扩充后样本仓库总库存89.79万吨，较上一期减少2.50%，同比增加1.51%，绝对库存水平偏高。本轮去库主要由上游装置检修减产驱动，而非终端需求回暖拉动，上游企业库存压力仍存；价格反弹后，生产企业出货意愿增强，将直接压制反弹高度。

地产托底与环保限产形成情绪支撑。8月底以来，多部门连续出台地产优化政策，包括房贷期限延长、预售资金监管优化、房地产项目融资支持等，核心指向保交楼和竣工端修复。市场预期竣工链条回暖将带动PVC管材、型材需求边际改善，是近期多头的核心交易逻辑，但政策从出台到终端需求传导存在时滞，实际效果仍待验证。成本端来看，行业整体深度亏损，成本支撑持续强化，期价偏离成本线过深后存在天然的估值修复需求。

综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，成本亏损托底、供应阶段性收缩与地产政策情绪提振三大因素共振，PVC底部支撑坚实，大概率维持震荡筑底格局。中期行情的核心变量在于需求兑现程度：若四季度地产政策效果逐步显现，叠加传统旺季需求持续释放，库存去化加速，PVC有望迎来趋势性修复；若终端需求持续偏弱，高库存压力难以有效缓解，反弹空间将受到明显压制，整体仍以区间震荡为主。V2701合约核心运行区间为4650—5150元/吨。