兰炭作为硅铁冶炼的核心还原剂，吨硅铁耗兰炭约1.1-1.2吨，占硅铁生产成本的比重约20-25%，是除电力之外最关键的变动成本项，其价格波动对硅铁成本具有直接、快速的传导效应。8月中下旬以来，受煤矿安检收紧、块煤竞拍价格大幅跳涨影响，兰炭价格多轮提涨，直接推动硅铁成本抬升。进入9月中下旬，原料端有转弱迹象，兰炭供给恢复、库存拐点初现，硅铁成本端支撑边际减弱。本文主要对兰炭产销存等进行分析，以便市场参与者更好地理解市场走势。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　兰炭是硅铁成本的核心变量，兰炭价格抬升硅铁成本。吨硅铁耗兰炭1.1-1.2吨，兰炭价格每上涨100元/吨，硅铁成本抬升约110-120元/吨，8月中下旬至9月初，兰炭价格多轮提涨，硅铁成本显著抬升。

　　价格端初现顶部区间，兰炭价格出现回调：近期兰炭价格高位回调，神木兰炭小料自8月21日870元/吨升至9月9日1300元/吨，随后回落至9月18日的1050元/吨左右，较高点下跌250元/吨左右，多轮提涨的涨幅回吐过半。

　　兰炭供给端恢复，供给弹性释放：兰炭日均产量由7月24日的14.14万吨持续回升至9月18日的16.54万吨，产能利用率由37.80%升至44.20%，均处年内高位，供给弹性正在释放。

　　库存出现上涨，去库趋势打断：兰炭企业库存自7月24日高点36.31万吨持续去化至9月11日的22.95万吨，但9月18日回升至27.96万吨，单周增加5.01万吨，去库趋势被打断。

　　8月中下旬煤炭价格上涨推动硅铁走强。神木、府谷坑口煤价普涨，兰炭小料跟涨，硅铁周度成本环比增加。前期硅铁供需错配叠加煤炭价格上涨，硅铁价格出现上涨。供需错配叠加兰炭价格上涨，硅铁价格上涨，近期兰炭价格见顶回落，硅铁价格出现回调。

　　■ 策略

　　兰炭库存转累，硅铁成本支撑边际弱化，短期以区间震荡偏弱思路对待，关注兰炭累库的持续性及块煤竞拍价格能否企稳。

　　■ 风险

　　铁合金产业政策、陕西煤矿安检再度收紧、块煤价格重新上涨、兰炭企业因亏损主动限产、钢铁产业政策等。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20260922：《硅铁价格波动，关注兰炭价格对成本影响》。