基本面偏强，支撑价格。宏观层面，基准情景预判美联储年内或再度加息，之后暂停加息，高利率长期维持。从实际影响上看，铜更多交易自身产业基本面，宏观端更多带来波动，不改变产业驱动主线。基本面上，国内铜精矿TC持续下行，冶炼企业现货亏损扩大。当前全球铜矿整体干扰率持续偏高，新增项目投产进度普遍慢于规划。再生铜反向开票问题持续限制废铜供应，多重因素造成冶炼厂原料紧张，约束精铜产量，四季度国内冶炼厂存在减产预期。同时，非洲铜供应仍是最大供给变量，霍尔木兹海峡航运持续扰动，中小湿法冶炼企业现金流承压。当地部分小型湿法厂已压缩开工负荷，若航运持续受阻，减产范围或将进一步扩大。从库存结构上看，全球库存主要集中在美国，美国本土以外货源较为紧张。当前COMEX和LME的价差再度扩大，意味着全球货源持续向美国流动，美国以外地区的低库存对价格形成阶段性支撑。(国泰君安期货)