一、套利基本原理

ETF 存在两个市场：一级市场（和基金公司申赎）、二级市场（股票账户买卖），两个价格不一致就产生折溢价。

• IOPV：交易所每 15 秒更新的实时参考净值，代表 ETF 一篮子资产估算价值。
• 二级市场价格：盘中竞价撮合的交易价格。

溢价：二级市场市价＞IOPV 原理：买入一篮子成分股 → 一级市场申购 ETF 份额 → T+1 日二级市场卖出 ETF，赚取价差。

折价：二级市场市价＜IOPV 原理：二级市场买入足量 ETF 份额 → 一级市场赎回 ETF，拿到一篮子成分股 → T+1 卖出个股变现。

⚠️核心前提：必须达到最小申赎单位，A 股多数股票 ETF 为 50 万～100 万份，资金门槛高；小资金无法执行这套标准申赎套利，仅可把折溢价作为交易参考。

二、折溢价计算公式

溢价率 =(ETF 市价−IOPV)÷IOPV×100%
折价率 =(IOPV−ETF 市价)÷IOPV×100%

只有折溢价幅度＞全部套利总成本，套利才有盈利空间；如果价差小于成本，看着有价差，实际是亏钱。

三、套利完整成本构成

1. 交易佣金
   买卖成分股、买卖 ETF 产生佣金，是最基础成本。做套利通常是大额批量篮子交易。
2. 申赎手续费
   基金收取 ETF 申购费、赎回费，不同 ETF 费率不同。部分宽基 ETF 申赎费很低，行业 / 主题 ETF 费率更高。
3. 现金替代溢价（很容易被新手忽略）
   如果部分成分股停牌、无法买入，申购时需要现金替代。基金买入这只股票会加收现金替代溢价，直接抬高套利成本。赎回时也可能有现金差额结算。
4. 冲击滑点成本（大额套利最重要成本）
   一次性批量下单买入 / 卖出一篮子股票，会直接推动行情，成交价劣于盘口挂单。盘口越薄、成交额越小，滑点越大，甚至直接吃掉全部价差。
5. 过户费
   股票买卖会收取过户费，一篮子个股交易累积起来不可忽视。
6. 资金占用成本
   资金被冻结在成分股 / ETF 里，从 T 日到 T+1 才能卖出，隔夜占用资金，损失资金理财收益。

小结：普通 A 股 ETF，综合套利总成本大多在0.2%~0.3%，只有溢价 / 折价明显超过这个区间，套利才具备理论机会。

四、基础操作流程简要回顾

✅溢价套利

1. 盘中监控 IOPV 与市价，计算溢价率，确认溢价覆盖全部成本
2. 按基金申赎清单，批量买入一篮子成分股
3. 提交一级市场 ETF 申购委托
4. T+1 份额到账，二级市场卖出 ETF

✅折价套利

1. 确认折价幅度覆盖全部成本
2. 二级市场买入满足最低赎回数量的 ETF
3. 提交赎回委托，换回一篮子成分股
4. T+1 拿到股票，卖出全部成分股兑现
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