一、操作原理

ETF 有两个价格：场内实时交易市价、IOPV 盘中估算净值。

• 溢价：市价＞IOPV。ETF 卖得更贵。
  操作路径：买入一篮子成分股 → 实物申购 ETF 份额 → T+1 日场内卖出 ETF，赚取价差。
• 折价：市价＜IOPV。ETF 更便宜。
  操作路径：场内买入足量 ETF → 实物赎回，换回一篮子成分股 → T+1 卖出全部股票变现。

套利的本质是利用一二级市场短暂价差，套利交易完成后，市价会向净值靠拢。

溢价套利步骤

1. 开盘前获取基金当日申赎清单，清单标注每只成分股、对应数量、现金替代规则，必须严格按清单配比，数量不对申购失败。
2. 盘中持续监控现价和 IOPV，溢价幅度必须覆盖全部交易成本，否则无利润。
3. 批量买入清单里全部成分股，一般使用篮子下单，手动几十只个股逐个下单速度太慢，价差转瞬消失。
4. 通过券商一级市场实物申赎专用通道提交申购委托，普通手机 APP 没有这个入口，委托提交后不可撤单。
5. T+1 日 ETF 份额到账，场内卖出 ETF，卖出基金不收印花税。
6. 等待收盘现金差额清算，计算最终盈亏。

折价套利步骤

1. 盘中观察，确认折价足够覆盖各项成本（折价套利有 0.1% 印花税，对价差要求更高）。
2. 场内买入 ETF，买入数量必须是最小申赎单位的整数倍。
3. 在一级通道提交实物赎回指令，把 ETF 换回一篮子股票。
4. T+1 日成分股到账。
5. 批量卖出所有个股，卖出股票收取 0.1% 印花税。
6. 清算现金差额，核算盈亏。

二、需要多少资金？

A 股绝大多数股票型 ETF，最低申赎单位是 100 万份，必须一次性申报，不能拆分。
资金 = 100 万份 × ETF 净值

• 净值 1 元的 ETF：最少约 100 万资金起步
• 净值 2 元的 ETF：最少约 200 万资金起步

少数宽基、行业 ETF 申赎基数同样是 100 万份；债券 ETF、商品 ETF、跨境 ETF 规则会有差异，部分申赎门槛会更高。

注意：100 万只是标的市值，还要预留资金承担交易佣金、滑点、现金替代，实操建议准备120 万以上备用资金。 仅仅资金够还不行：

1. 券商账户需要单独开通ETF 实物申赎权限，很多营业部默认不开，需要单独申请、签署风险揭示书；
2. 推荐搭配量化终端，实现一键篮子下单，手动几乎无法跟上转瞬即逝的套利窗口；
3. 普通 APP 里的 “ETF 申购” 大多是跨境 ETF 的现金申购，不是实物申赎套利，不要混淆。

三、套利的各项成本（决定能不能赚到钱）

1. 个股佣金：几十只股票批量交易，佣金累加；
2. 印花税：仅折价套利卖出股票收取 0.1%，溢价套利卖出 ETF 无印花税；
3. 冲击滑点：大额买卖会推动股价变动，小盘成分股滑点尤其大；
4. 基金收取的实物申赎手续费；
5. 现金替代差额：停牌股票用现金替代，收盘后多退少补，存在不确定性；
6. IOPV 估值偏差：成分股停牌时 IOPV 是估算值，可能是虚假折溢价。

实操参考：溢价一般要大于 0.2%、折价大于 0.3%～0.4%，扣除成本后才有可能盈利。小幅折溢价没有套利价值。

四、容易和 ETF 混淆：LOF 套利（门槛低，散户可尝试）

很多人把两者搞混：

• ETF 实物套利：100 万份起、实物换股、T+1 交割、机构为主；
• LOF 基金套利：现金申赎，通常 1000 元起，几千块就能参与，但要走转托管，完整周期 3–5 个交易日。等待时间很长，溢价很容易消失，而且短期赎回费很高，不是稳赚不赔。
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