ETF 折溢价套利，正式名称是ETF 实物申赎套利，核心利用「二级市场交易价格」和「基金 IOPV 盘中估算净值」之间的价差赚钱。

重要前置提醒：ETF 是实物申赎，不是现金申赎。申购要用一篮子成分股票换份额，赎回得到的也是一篮子股票。绝大多数股票 ETF 最低申赎单位为100 万份，通常需要上百万资金，属于机构策略，普通散户基本达不到参与门槛。

当：

• 市价＞IOPV → 溢价：做申购套利（买股票→换 ETF→卖出 ETF）
• 市价＜IOPV → 折价：做赎回套利（买 ETF→换回股票→卖出股票）

一、溢价套利（市价＞IOPV）操作步骤

目的：用更低成本买入一篮子股票，兑换成 ETF，再以更高的场内价格卖出 ETF，赚取溢价。

1. T 日盘中观察折溢价
   打开行情软件，对比 ETF 实时成交价格与 IOPV（基金实时估算净值），确认溢价幅度足够覆盖全部交易成本。
2. 获取 ETF 申购清单
   在基金公司官网或券商终端查看当日申购清单：包含每一只成分股、需要买入的数量、替代现金规则。
3. 按清单买入完整一篮子成分股
   一次性买入清单内全部标的，股数严格匹配清单要求，少一只、数量不对都无法完成申购。
4. 提交 ETF 实物申购委托
   在券商专用 ETF 申赎通道提交申购指令，用账户里的一篮子股票，兑换对应的 ETF 份额。普通散户普通交易柜台一般没有这个申报入口。
5. T+1 日卖出 ETF 份额
   申购的 ETF 份额 T+1 日到账，在二级市场卖出 ETF。
6. 计算净收益
   收益 = 卖出 ETF 总收入 − 买入一篮子股票总支出 − 佣金、申赎费、滑点、冲击成本。

风险点：T 日到 T+1 日隔一晚，夜间消息、情绪变化，第二天溢价可能直接消失，甚至变成折价。

二、折价套利（市价＜IOPV）操作步骤

目的：场内低价买入 ETF 份额，赎回换成一篮子股票，再卖出股票变现，赚折价价差。

1. T 日盘中确认折价
   市价明显低于 IOPV，折价幅度大于全部摩擦成本。
2. T 日二级市场买入 ETF
   买入量必须≥基金规定的最低申赎份数（一般 100 万份）。
3. 提交实物赎回委托
   通过 ETF 实物赎回通道提交赎回申请。
4. T+1 日收到一篮子成分股
   赎回交割完成，账户到账对应的全部成分股票。
5. 分批卖出所有成分股
   把赎回得到的几十只个股依次卖出。卖出股票需要缴纳0.1% 印花税，这是一笔刚性成本。
6. 计算净收益
   收益 = 卖出所有股票总收入 − 买入 ETF 的资金 − 各项交易成本。

三、套利必须覆盖的各项成本（决定能不能赚钱）

1. 几十只成分股买卖的交易佣金；
2. 卖出个股的印花税 0.1%（折价套利的主要刚性成本）；
3. 大额下单带来的价格滑点、冲击成本；
4. 基金收取的 ETF 实物申赎手续费；
5. 机构专用柜台、行情通道费用（个人一般没有）。

一般来说，折溢价至少达到 0.2%~0.3% 以上，扣除所有成本后才有可能盈利。小幅折溢价没有套利空间。

四、ETF 套利和 LOF 套利的简单区分（别搞混）

• ETF 套利：实物申赎、百万份门槛、T+1 交割、无转托管，机构为主；
• LOF 套利：现金申赎、千元起、需要转托管、周期 3~5 天，散户可以尝试，但时间风险很大，也不是稳赚。

五、常见误区和风险提示

1. ❌“看到溢价就一定能套利赚钱”
   IOPV 只是估算净值，权重股停牌时 IOPV 会失真，你看到的可能是虚假溢价。
2. ❌小资金也能做 ETF 套利
   最低申赎单位是交易所规则，不能拆分成小额，几万、十几万资金没有申报资格。
3. ❌套利是无风险收益
   存在隔夜风险、个股流动性风险、滑点风险，价差可能快速消失，甚至产生亏损。
4. ❌普通手机 APP 就能提交 ETF 实物申赎
   绝大多数普通散户的柜台不开放实物申赎入口，需要券商开通专门的 ETF 申报通道。

补充：除了基础实物申赎套利，ETF 还有期现套利（ETF 与股指期货）、事件套利（停牌成分股），门槛更高，普通投资者基本不用考虑。

⚠️风险提示：ETF 折溢价套利不是保本策略，存在隔夜波动、流动性不足、IOPV 估值失真、交易冲击成本等风险，可能出现亏损。

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