导语

　　9月上半月，国内茂金属聚乙烯市场在中东地缘升级推升油价、供应端持续偏紧的支撑下，价格重心上移，但下游利润压缩，成交跟进乏力，价格上行空间受限；展望下半月，成本端底部支撑仍存，但供应端“近紧远松”格局或逐步显现，需求端旺季跟进不足，市场价格预计高位运行中存小幅松动预期。

　　价格回顾：茂金属聚乙烯市场涨跌交替价格重心波动上移

　　9月上半月，国内茂金属聚乙烯市场整体呈现“N”字型走势，价格重心在涨跌交替中有所上移。截至9月15日，华东市场埃克森美孚(惠州)1018RA均价在10725元/吨，较上月底上涨4.13%。

　　月初，中东局势升级、霍尔木兹海峡持续关闭推升国际油价震荡走高，叠加部分美金盘价格上调，成本支撑显著增强，同时国产装置排产有减有增、整体放量有限，进口受控量销售及船期推迟影响到港量不足，贸易商库存维持低位，供应偏紧格局延续，共同推动市场价格重心上移；然而价格走高后，下游农膜行业虽PO订单逐步跟进，但新单放量不及往年同期，工厂利润压缩严重，对高价原料抵触情绪明显，实盘成交跟进乏力，周中贸易商为促成交部分价格小幅松动，市场出现阶段性回调；随后美伊局势再度升级，油价再次拉高，从成本端与消息面给予市场强支撑，贸易商价格随行积极推涨，但下游工厂仍坚持刚需采购、小单拿货为主，实盘成交难以放量。整体来看，上半月市场呈现“成本及供应驱动上涨、需求制约上行空间”的特征，价格在涨跌交替中重心有所上移。

　　成本方面：地缘局势持续升级，油价走高强化成本支撑

　　成本端来看，9月上半月中东地缘局势持续升级，成为驱动油价走高的核心变量。美伊双方互相袭击军事设施与基地，局势骤然升级；与此同时，伊朗战线与沙特战线同步升温，海峡油轮多次遭袭、通行基本停滞。在局势短期看不到缓和的背景下，美国原油库存去库明显，进一步放大了油价的上涨弹性与空间，油价震荡走高。截至9月15日，WTI报105.83美元/桶，较上月底涨23.40%；布伦特报108.75美元/桶，较上月底涨20.18%，对茂金属聚乙烯形成持续而强劲的成本支撑。

　　供应方面：国产增量有限叠加进口到港不足，供应偏紧筑底价格

　　供应端来看，9月上半月国内茂金属聚乙烯整体供应偏紧格局延续，对价格形成底部支撑。国产方面，国内装置排产有增有减，整体放量有限，国产量补充难以对市场形成有效支撑；进口方面，海外部分供应商延续控量销售策略，叠加部分船期推迟，实际到港量低于预期，流入现货流通环节的货源偏紧。在此背景下，贸易商库存持续维持低位，持货商出货压力不大、让利意愿明显不足，报价多随行就市、挺价心态较强。供应端整体呈现“近端偏紧、增量有限”的特征，短期内偏紧格局难以明显缓解，为市场价格提供了底部支撑。

　　需求方面：旺季跟进不及预期，利润压缩制约需求放量

　　需求端来看，9月上半月国内茂金属聚乙烯下游需求呈现“边际改善但放量不足”的特征，对价格上行的制约作用较为明显。从季节性规律来看，9月正值农膜行业传统旺季启动阶段，PO膜等高端订单逐步跟进，其他部分领域开工率亦有小幅回升，下游整体开工负荷较8月有所提升，需求端存在边际向好的基础。然而，实际订单跟进情况不及往年同期，农膜工厂新增订单量有限，旺季启动节奏偏缓，部分工厂仍以执行前期订单为主，新单承接意愿不高。更为关键的是，原料价格持续走高严重挤压了下游加工利润，工厂成本传导能力不足，生产毛利明显压缩，导致终端企业对高价货源的抵触情绪不断加剧，采购行为普遍趋于谨慎，以刚需小单、随用随采为主，批量建仓和投机性备货意愿偏低。贸易商环节同样面临出货不畅的压力，实盘成交难以放量，市场呈现“有价无市”的僵持格局。整体来看，需求端虽处于季节性回升通道，但受制于利润压缩和订单不足，对高价原料的承接能力有限，难以对价格上行形成有效驱动，反而构成压制作用。

　　价格预测：成本支撑与需求压制博弈，价格高位运行中存小幅松动预期

　　综合成本、供应与需求三方面因素判断，9月下半月茂金属聚乙烯市场大概率维持高位运行格局，价格存在小幅松动预期，但短期深跌概率较低。

　　成本端支撑仍存，但边际驱动趋弱。中东地缘局势短期内难以彻底缓和，霍尔木兹海峡通航效率偏低、曼德海峡航运扰动持续，原油价格预计维持高位宽幅波动。但地缘事件的边际冲击效应正在递减，市场对中东局势的“适应性”增强，若外交斡旋取得进展，油价存在回调风险，成本支撑将随之松动。

　　供应端偏紧格局面临考验。国内方面，部分石化装置延续稳定排产茂金属聚乙烯产品，国产量持续释放，对市场供应形成一定补充；进口方面，前期部分接盘货源以及延期船期存陆续到港预期，进口量环比或有增加。随着国产增量与进口到港叠加兑现，现货流通偏紧的局面预计稍有缓解，供应端整体呈现“近紧远松”的格局。在此背景下，持货商低库存带来的挺价底气或有所削弱，出货意愿预计增强，报价进一步上行的阻力加大，供应端对价格的支撑力度较上半月边际减弱，甚至存在阶段性转为压制的可能。

　　需求端是核心制约变量。当前行情的主要矛盾在于高价格与弱需求之间的背离。若原料价格维持高位，下游加工利润难以修复，采购意愿将持续低迷，旺季需求兑现程度将大打折扣。反之，若价格出现适度回调，可能刺激部分刚需释放，形成一定的成交支撑。从目前下游的抵触情绪来看，市场需要通过价格调整来重新测试终端承接能力。

　　综合判断：下半月茂金属聚乙烯价格大概率呈现“高位运行、重心承压”的走势。短期来看，低库存与成本支撑尚能维持价格不出现快速下跌，但需求乏力将严格制约上行空间。若原油价格出现回调或供应恢复超预期，价格预计将向下松动。后续需密切关注中东地缘局势变化及下游旺季订单的实质性兑现情况，控制追高风险。华东市场埃克森美孚(惠州)1018RA运行区间或在10650-10800元/吨。

　　文|孙垒