【导读】LPR连续16个月持平，后续怎么看？

　　9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年9月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　自2025年6月以来，两个期限品种的LPR已连续16个月“按兵不动”。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼分析，维持LPR不变是内外均衡下的审慎选择。首先，LPR定价锚定的7天期逆回购利率自2025年5月下调后维持在1.40%，报价基础未发生改变。其次，国内宏观经济具备一定韧性，2026年上半年国内生产总值(GDP)同比增长4.7%，处于全年4.5%至5.0%的目标区间内，前期出台的存量政策处于观察期，LPR下降的紧迫性不强。再次，商业银行净息差降至1.41%的低位，报价行从维护稳健经营、防范风险的角度出发，主动压缩加点的意愿不足。最后，全球主要央行货币政策转向紧缩，外部环境变化对利率水平下降带来一定影响。因此，LPR在多因素交织下继续保持稳定。

　　展望后续，董希淼表示，美联储9月加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，使中美利差倒挂进一步加大，人民币汇率和资本流动面临压力，客观上压缩了我国央行降息及LPR下降的空间，短期内LPR下降的可能性确实更小。但我国货币政策仍坚持“以我为主”，适度宽松的基调未变。如果后续国内经济下行压力加大，央行有可能先通过降准释放流动性，再择机小幅下降政策利率10个基点，届时LPR有望跟进调整，降幅或在5个基点左右。

　　“总体看，美联储加息强化外部制约，短期内LPR大概率维持不变；未来是否下降，取决于国内经济修复、物价走势、银行息差及外部环境变化。”董希淼表示，我国货币政策工具箱中的工具丰富，货币政策仍有加大实施力度的空间和可能。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，高通胀压力下，9月美联储加息落地，欧洲、日本央行也在上调政策利率。尽管近期外部金融环境收紧，但国内货币政策还会坚持适度宽松基调，对央行实施降息的影响有限。背后主要有两个原因。

　　第一，国内外物价走势存在根本差异。数据显示，1—8月国内CPI累计同比为0.9%，8月为0.8%，持续低于2.0%左右的目标水平，且未来上行趋势并不明显；而1—8月美国、欧元区、日本CPI累计同比分别为3.3%、2.7%、1.6%，8月分别为3.4%、3.2%、1.9%，其中美国和欧元区持续处于偏高水平，日本面临较强上行压力。这在很大程度上决定了当前国内外货币政策会存在方向性差别。

　　第二，当前国内货币政策有条件坚持“以我为主”。这是因为我国已经建立了跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”两位一体监管框架。这意味着因国内外货币政策周期错位引发的大规模跨境资金流动会得到有效控制，因而其对人民币汇率的影响不必高估。

　　“可以看到，2020年以来，美联储货币政策大放大收，国内货币政策始终保持支持性立场，央行持续小幅下调政策利率。”王青表示，综合考虑经济金融形势和物价走势，不排除接下来出台新一轮增量政策的可能，一是结构性货币政策工具继续降价、增量、扩围，定向支持科技融资、普惠金融，推动新旧动能转换，稳定就业大局；二是实施降息降准，估计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点，这将带动LPR报价跟进下调。