2026年9月19日有色-铝

　　油价回落+现实支撑，铝修复上行

　　供给：

　　海运费高位上行，进口矿价上行至72美金。本周冶金级氧化铝产量环比-0.5至190.8万吨，对应电解铝周度产量87.4万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位，铝供应持稳上行，周度产量持稳上行至87.4万吨。EGA称Al Taweelah冶炼厂将于2027年Q1恢复战前产量，巴林铝业称铝产量恢复至战前水平的80%，中东铝厂复产持续推进。

　　需求：

　　2026年1-7月，全球电解铝表观需求为4261.2万吨，同比-0.6%。其中国内电解铝表观需求2727.6万吨，同比+2.1%，海外电解铝表观需求1528.1万吨，同比-4.3%。国内铝周度表需环比+6.1至97.9万吨。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约15150元/吨、16650元/吨，原料端氧化铝和煤价环比下行，预焙阳极环比持平，完全成本环比下行，冶炼利润小幅回升。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒社会库存环比-6.5至86.4万吨，现货小幅升水。LME库存环比-0.2至24.3万吨，海外库存低位继续去库。

　　结论：

　　美联储如期加息25bp靴子落地，周中油价大幅回落，通胀担忧减轻，油价失控需要超预期加息的风险有所缓释，基本金属修复上行，趋势性仍存疑(高估值+美伊局势未降级)，下周维持观望为宜，交易角度倾向于选择安全边际高的品种(铝)去试空。全球库存维持去库，国内周度表需环比上行，月差上行，海外库存低位去库，现货升水冲高回落，现实仍有支撑(节前补库)，美伊仍未降级，全球流动性收紧预期仍存，叠加中期投产压力，铝价上行承压不改。海运费高位上行，进口矿价持稳上行，氧化铝成本仍有支撑，同时现实过剩压力仍在加大，全球现货价格下行，氧化铝企业生产利润被挤压，减产预期或存博弈空间，氧化铝期价预计将围绕成本中枢震荡运行，关注后续中东局势(油价)，几内亚和国内政策。

　　风险提示：

　　风险：需求超预期，供应释放不及预期

　　黄一帆

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