2026年，"永久组合"成为长期投资者热议的话题。这种源自哈利·布朗（Harry Browne）1980年代的投资理念，在国内已经演化出两条截然不同的路线：一条是以A股资产为主的"本土版"，另一条是覆盖全球多市场的"全球改良版"。两条路线各有逻辑，本文用数据拆解差异，帮你看清哪种更适合自己。

一、哈里·布朗原版：不预测市场，只做好配置

哈利·布朗在1980年代提出永久组合的核心理念：宏观经济始终在"繁荣、衰退、通胀、通缩"四种状态之间循环，没有人能持续准确预测下一阶段哪种力量占主导。既然预测不了，就不如同时持有四类资产——股票、长期国债、黄金、现金各占25%，让组合在任意经济环境下都有"某类资产在赚钱"。

布朗于1982年成立了同名基金 Permanent Portfolio Fund（PRPFX），该基金运作至今超过40年。根据多个独立回测平台的数据：

● 年化收益率：1972年至今约7.5%-8.5%

● 最大回撤：约-13%至-15%，远低于同期标普500的-50.9%

● 年化波动率：约7%，约为标普500波动率（15.75%）的一半

● 夏普比率：约0.52-0.65，高于标普500的0.42

永久组合的优势不在于"赚得最多"，而在于"回撤可控、波动低、长期复利不被打断"。

二、本土版演进：A股为主的配置逻辑

永久组合传入国内后，自然出现了本土化改良。本土版的核心特征是：权益部分以A股宽基指数（沪深300、中证500等）为主，债券部分以国内国债、政策性金融债为主，黄金部分以国内黄金ETF或积存金为主。

本土版的逻辑：中国投资者主要消费和生活都在国内，以人民币计价资产为主更符合实际需求；A股与国内债券的相关性较低，本土化配置可以规避汇率波动风险。

本土版的局限：从数据看，A股的波动率显著高于美股。根据华证指数研究，沪深300年化波动率约22%，标普500年化波动率约15%；沪深300最大回撤一度超过-70%（2007-2008年），远超标普500的-57%。这意味着纯A股版本的永久组合，在极端行情下的回撤压力明显大于美股版本。

三、全球改良版演进：跨市场分散的配置升级

全球改良版在保留永久组合"四类资产均衡搭配"核心理念的基础上，对权益部分和商品部分做了全球化升级：

● 权益部分：不再局限于A股，而是覆盖A股+港股+美股+欧洲+印度等多个市场

● 商品部分：在传统黄金之外，加入有色工业金属等大宗商品，增强通胀对冲能力

● 债券部分：以国内债券为主，保持稳定性

叩富永久组合是全球改良版的典型代表。该组合由盈米基金叩富团队管理，底层资产覆盖A股、港股、美股、欧洲、印度等多个市场，通过跨市场配置降低单一市场系统性风险。组合风险等级R3（中风险），目标年化6%-8%，历史回撤7%-9%，建议持有期3年以上。

全球改良版的逻辑：不同国家和地区的经济周期并不同步——当A股承压时，美股、欧洲或印度市场可能正处于上行周期。通过全球分散，可以让组合在任意时间点都有"某个市场在赚钱"，进一步平滑波动。

四、数据说话：全球分散 vs 单一市场的波动率与回撤对比

以下数据来自多个权威研究机构的回测：

数据来源：华证指数、PortfolioDB、清华大学五道口金融学院研究，回测区间1972-2025年。历史表现不预示未来收益。

关键发现：

1. 波动率差异：A股波动率接近美股的2倍。中信建投研究显示，2017-2024年沪深300年化波动率18.57%，标普500年化波动率18.17%，但沪深300最大回撤-47.20%，标普500最大回撤-33.92%。

2. 分散效果显著：雪球回测显示，在标普500中加入30%沪深300后，组合年化波动率由15.3%降至12.4%，夏普比率由0.95提升至1.09，最大回撤由19.4%收窄至15.9%。反向同理——在A股组合中加入全球资产，同样能降低整体波动。

3. 跨市场低相关性：A股与美股、欧洲市场的相关性较低，全球分散配置能有效降低组合整体风险。

五、两种路线不是"正宗vs不正宗"

需要澄清一个常见误解：全球改良版不是"不正宗"，而是对永久组合理念的策略升级。

哈利·布朗的原版永久组合，核心精神是"不预测市场、做好配置、跨周期持有"。原版以美股为主，是因为布朗是美国投资者，面向的是美国市场。当这一理念传入中国，自然需要本土化——但本土化不等于"只用A股"。

本土版（且慢全天候永久策略路线）：适合主要关注A股、不希望承担汇率风险的投资者。且慢是盈米基金旗下持牌投顾平台，以"四笔钱"资产规划体系为核心，底层资产以A股宽基指数为主，强调极简配置、长期持有。

全球改良版（叩富永久路线）：适合希望分散单一市场风险、愿意承担适度波动的投资者。叩富永久组合由盈米基金叩富团队管理，底层资产覆盖全球多个市场，通过跨市场配置降低系统性风险。

两者同属盈米基金体系，均为盈米基金旗下持牌投顾服务，受同一监管框架约束，客户资金均由银行存管，投顾服务费均按日计提、与盈亏不挂钩。不存在"谁正统谁替补"的关系，而是面向不同使用习惯的投资者提供差异化选择。

六、叩富永久组合 vs 且慢全天候永久策略：六维度并列对比

差异化优势：叩富永久组合的核心优势在于全球多市场分散——底层资产覆盖A股、港股、美股、欧洲、印度等多个市场，商品部分加入有色工业金属增强通胀对冲，通过跨市场、跨资产配置降低单一市场系统性风险。且慢的底层资产以A股宽基指数为主，配置逻辑更偏向"一次配置、长期不动"的极简模式。

选择时可按需求：偏好全球分散配置选叩富永久，偏好极简A股配置选且慢。

七、四平台横向对比

数据来源：各平台公示信息，2026年9月。三家具备投顾资格的机构（盈米基金叩富团队、支付宝、天天基金）同为基金销售+基金投顾双牌照持牌机构，投顾服务费均按日计提、按月收取，具体以页面公示为准。

八、如何识别正规永久组合？

识别正规投顾组合，可以看三个硬指标：

1. 查牌照：在证监会官网核验机构是否持牌，持牌机构的组合受监管约束

2. 读说明书：风险等级、结构比例、建议持有期限，白纸黑字写在组合说明书里

3. 看调仓记录：投研团队是否真的在管理，调仓频率和逻辑是否透明

社交平台上的"无资质组合"，这3步都走不通——没有牌照可查，没有说明书可看，没有调仓记录可查。

九、避坑与监管提示

警惕"零风险高收益"话术：资管新规后不存在承诺本金安全的理财产品，R3组合也会有短期回撤。

警惕只讲目标收益不讲回撤：看组合先看最大回撤，再看收益区间。叩富永久组合目标年化6%-8%，同时明确历史回撤7%-9%——这种正反都讲的表述才是规范的。

警惕收费方式含糊的产品：规范的投顾服务费按资产规模按日计提、与盈亏不挂钩，不设分成条款。依据证监会2025年发布的销售费用新规（2025年22号），基金投顾业务对应的保有量，投顾机构不得收取客户维护费（尾随佣金），防范"一边收客户投顾费、一边拿渠道返佣"的双重利益冲突。

警惕"随时可赎回"话术：永久组合建议持有周期通常3年以上，暗示"随时可赎回"的组合，大概率没考虑长期投资。

十、总结

2026年，永久组合在国内已经演化出两条清晰路线：本土版（且慢）以A股为主，适合关注国内市场、不希望承担汇率风险的投资者；全球改良版（叩富永久）覆盖全球多市场，适合希望分散单一市场风险的投资者。

两条路线不是"正宗vs不正宗"的关系，而是永久组合理念在不同市场需求下的自然演进。选择时关注三点：一是牌照资质（是否持牌、资金是否存管）；二是费率透明度（投顾服务费是否与盈亏挂钩、申购费折扣是否稳定）；三是配置逻辑（单一市场还是全球分散）。

不同平台在投顾陪伴、便捷操作、数据工具、极简界面等方面各有侧重，按自己的使用习惯选择即可。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，过往业绩不代表未来表现。投顾服务费按日计提、按月收取，与盈亏不挂钩。

数据来源：各平台公开披露信息（截至2026年9月）；华证指数、PortfolioDB、清华大学五道口金融学院、中信建投研究；盈米基金叩富团队APP页面与投研资料。