■股指：中国8月经济“成绩单”公布，股指震荡

　　1.重要资讯：中国8月经济“成绩单”公布。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月加快0.7个百分点；社会消费品零售总额增长0.4%。1-8月份，全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%；高技术产业投资增长5.2%，累计增速连续三个月加快。8月份，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成。

　　美联储利率决议即将出炉，美国国债抛售潮进一步加剧。周二10年期美债收益率一度上涨5.35bp至5.041%，30年期美债收益率上涨5.1bp至5.399%，均创2007年以来新高；20年期美债收益率上涨5.3bp至5.441%，创2020年恢复发行以来最高水平。CME美联储观察工具显示，交易员认为美联储9月加息25个基点概率超过90%。

　　中国8月70城房价出炉，新房价格环比上涨城市有15个，二手房价环比上涨城市有3个，均比7月减少2个。其中，一线城市新房价格环比由7月持平转为上涨0.1%；二手房价格环比涨0.1%，连续6个月环比上涨。二线城市新房、二手房价格环比降幅分别维持在0.1%和0.3%。上海新房、二手房价格环比涨幅均位居第一。一、二、三线城市房价同比降幅继续收窄。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，油价与美债利率走高，美元指数上行，市场普遍预期本周加息，海外科技板块多数下跌。基本面来看，社零与固投指向内需偏弱，结构性分化延续，仅高技术制造有支撑。在资金面情况上，中美利差升至历史新高，实体融资需求偏弱，市场流动性宽裕，风偏阶段性回落。综合来看，当期约束仍是能源上涨推升的海外收紧预期，科技股估值承压，国产算力独撑电子而广度有限，股指预计延续调整。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■黄金：美元与美债收益率走强

　　1.现货价格：XAU/USD实时现价：4284.86美元/盎司；XAU/USD现货收盘价：4263.13美元/盎司（-30.21）；上海Au99.99现货价：936.75元/克（8.58）；

　　2.期货价格：COMEX GC主力收盘价4302.5美元/金衡盎司（-30.9）；沪金AU收盘价937.74元/克（7.98）；

　　3.黄金全球ETF总持仓：4047.00吨（38.50）；

　　4.10年美债收益率：5.01（0.01）；10年TIPS实际利率：1.97（1.97）；BEI：3.04;

　　5.美元指数DXY：100.3145（0.6799）;

　　6.总结：今晨美盘黄金收于4263.13美元，日内波动-30.21美元。实际利率10年TIPS 5.01%较前值上升1.97%，对黄金影响偏弱。名义利率变动0.01美元指数变动0.6799，短期节奏偏强压制金价。资金结构方面全球ETF仍处于月环比较高水平，资金面表现偏积极。8月非农强劲持续发酵，9月加息概率升至约60%，美元与美债收益率走强；美伊互袭油轮推升布伦特原油逼近96美元，高油价高通胀加息负向传导进一步施压金价。市场等待CPI数据指引方向。

　　■橡胶：区间震荡维持

　　1.现货：SCRWF昆明18000元/吨、RSS3上海23900元/吨、STR20青岛保税区16231

　　元/吨、STR20MIX青岛保税区17950元/吨；

　　2.基差：天然橡胶基差-525元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#220.72元/吨、STR20 MIX-RU-925元/吨；

　　3.库存：橡胶社会库存1126684吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量603204吨，保税区库存69801吨，一般贸易库存533403吨；

　　4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率65.71%，全钢胎64.8%；

　　5.总结：云南产区降雨减少、胶水逐步上量，泰国东北部降雨仍偏多但整体供应季节性增加趋势未改。需求端，半钢胎开工环比回升但同比仍弱，全钢胎受成本高企拖累控产意愿增强，开工率环比走低。库存延续小幅去化，但绝对价格偏高后现货跟涨乏力，下游对高价原料抵触渐显。宏观层面，原油大涨一度提振市场情绪，但美债利率走高与加息预期升温压制商品风险偏好，资金减仓离场。短期胶价高位承压，区间震荡对待。

　　■铁合金：成本支撑仍在

　　1、现货：锰硅6517#内蒙含税价5700元/吨(-30)，宁夏贸易价5600元/吨(-30)；硅铁72#青海市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6200元/吨(0)；

　　2、期货：SM主力合约基差6，SF主力合约基差198；

　　3、供给：121家独立硅锰企业开工率33.27%(0.48),136家硅铁生产企业开工率33.08%(-0.18)；

　　4、需求：锰硅日均需求15821.14吨(29.43)，硅铁日均需求2559.86吨(1.59)；

　　5、库存：锰硅63家样本企业库存45.15万吨(-0.05)，硅铁60家样本企业库存8.1万吨(0.27)；

　　6、总结：双硅盘面周三弱稳，较前期小幅反弹，锰硅611收5794（+0.03%），硅铁611收6050（-0.1%）

　　锰硅方面，河钢集9月硅锰采量14800吨，较上月减少1800吨，最终定价6050元/吨，较上月增加170元/吨，价增量减，反映短期成本上涨推高价格，但钢厂低利润下仍然刚需控库。锰硅自身基本面较弱，高库存限制上方涨幅，虽成本较前期仍有一定支撑，但供需未见明显改善，预计短期维持震荡，关注后续成本端煤炭复产和通关回升情况，天津港锰矿库存拐点以及锰硅开工变动。

　　硅铁市场偏稳，9月河钢75B硅铁招标数量3804吨，较上轮增加164吨。目前基本面回暖有限，钢材端金九需求有回温预期，但在钢厂利润低位的情况下，暂未见实质性需求提升信号，反弹缺乏持续性，成本端兰炭大涨后有所回调，短期仍有一定支撑，预计盘面高位震荡，关注煤炭端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况，最新钢招定价，以及电价扰动。

　　■钢材：联合减产呼吁带动盘面情绪回暖

　　1、螺纹现货：上海3220元/吨（0），广州3400元/吨（0），北京3150元/吨（0）；热卷现货：上海3310元/吨（0）,广州3300元/吨（0）,天津3230元/吨（0）

　　2、基差：螺纹01基差94元/吨（-16），螺纹05基差80元/吨（-15），螺纹10基差148元/吨（-12）；热卷01基差-13元/吨（-14），热卷05基差-18元/吨（-11），热卷10基差-3元/吨（-4）

　　3、供给：螺纹周产量171.6万吨（1.67）；热卷周产量290.55万吨（-4.53）；

　　4、需求：螺纹周表需185.75万吨（6.43）；热卷周表需292.45万吨（-6.08）；主流贸易商建材日度成交10.4423万吨（1.26）；

　　5、库存：螺纹周库存651.11万吨（-14.15）；热卷周库存432.2万吨（-1.9）

　　6、总结：旺季需求边际回暖，采购情绪提升，但窄幅震荡仍为主旋律。宏观层面，美联储加息预期升温与全球流动性收紧对大宗商品形成系统性压制；产业层面，虽螺纹受益于低供应与季节性需求回暖，但热卷需求走弱且整体旺季成色不足；成本端，焦煤供给边际恢复预期与焦炭提涨接近尾声，成本支撑出现松动。策略上，螺纹钢、热卷短期受弱现实与成本松动压制，弱势有所蔓延，严格设置止损。铁矿石供需格局偏宽松，港口库存高位运行，建议观望或逢高布局空单。焦煤短期供给偏紧格局边际改善，但复产预期与蒙煤通关回升构成上方压制，建议关注山西煤矿复产节奏与蒙煤通关变化。

　　■碳酸锂：需求预期走弱盘面弱势震荡

　　1、现货：华东电池级LC价格131250元/吨（-3000），工业级LC128750元/吨（-3000）；

　　2、基差：主力合约基差9680元/吨（1800）；

　　3、供应：碳酸锂周产132875吨（1502）

　　4、需求：磷酸铁锂周产132875吨（1580），三元材料周产19623吨（-752），锰酸锂月产10687吨（-83），钴酸锂月产7010吨（-120），六氟磷酸锂月产34320吨（1080）；新能源汽车月销164.3万辆，环比5.25%，同比17.78%；

　　5、库存：SMM周度库存59714吨（-907），沪苏赣川社库83730吨（918），广期所仓单库存48814手（100）；

　　6、利润：外购辉石-969元（4112）,外购云母5055元（-989）；

　　7、总结：碳酸锂弱势震荡，政策层面鼓励纳电进一步削弱市场情绪。短期社会库存仍处于连续去化通道中，储能排产维持高位等现实端的支撑并未消失。然而，市场交易的重心已完全切换到远期，库存统计口径调整重塑对库存认知、有色板块资金系统性流出、储能审批收紧令需求预期下修等因素共同压制价格，但库存去化的现实以及现货基差的支撑，也使得价格深跌的空间有限。策略上，建议以震荡偏弱思路为主，短期不宜盲目抄底，可在价格深度回调至下游心理价位区间时关注支撑力度，但需严格控仓，等待库存认知重塑、需求预期稳定与市场情绪修复的时间窗口。

　　■油脂：南美豆油性价比优势明显

　　1.现货：广州24℃棕榈油9680（+130）；山东一豆9060（+110）；东莞三菜10520（+150）

　　2.基差：01合约一豆 23；01合约棕榈油 -442；01三菜 285

　　3.成本：9月船期马来24℃棕榈油FOB 1185美元/吨（0）；11月船期巴西大豆CNF 591美元/吨（-12）；11月船期加菜籽CNF 671美元/吨（-4）；美元兑人民币6.71（0）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，9月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长26.62%，其中鲜果串单产环比增长23.99%，出油率（OER）增长0.50%。

　　5.需求：船运调查机构的数据显示，9月上半月马来西亚棕榈油出口量环比减少17.8%到25.6%不等。

　　6.库存：国内三大油脂商业库存连续六周上升，为268万吨，周环比上升7万吨，月环比上升19万吨，同比上升16万吨。

　　7.总结：美伊冲突再次爆发，油脂市场受外围因素提振。国内棕榈油库存居高不下，而进口利润趋于倒挂加深，未来关注基本面边际走向。海外预测截至8月31日美国NOPA成员企业的豆油库存达到12.60亿磅，低于7月底的13.60亿磅，但是高于2025年8月底的12.45亿磅。MPOB预估马来西亚8月底的棕榈油库存为282.4万吨，环比增长7.48%。8月份棕榈油产量为181.7万吨，环比增长1.4%，为2025年11月份以来的最高产量。8月份棕榈油出口量为129.5万吨，环比降低7.50%。报告发布前海外分析师预期8月底棕榈油库存为276万吨，产量为182万吨；出口量为为132万吨。

　　■菜粕：关注美俄乌会谈

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2370（-10）

　　2.基差：01菜粕 -31

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF 671美元/吨（-4）；美元兑人民币6.71（0）

　　4.供应：第35周进口压榨菜粕产量2.85万吨，环比-0.74万吨。

　　5.需求：第35周国内菜粕周度提货量3.75万吨，环比-0.5万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。

　　7.总结：欧盟委员会预计2026/27年度油菜籽产量为1944万吨，较7月预测减少33万吨或1.7%，同比减少3.6%。ABARES大幅上调澳菜籽产量预估110万吨至730万吨。加拿大农业部发布的8月份供需报告显示，2026/27年度油菜籽产量预估上调60万吨至2160万吨，略低于2025/26年度创纪录的2180.9万吨。Expana预计 2026/27 年度欧盟油菜籽产量为 2040 万吨，较上年减少 0.5%。国内谷物饲用替代窗口逐步打开，菜粕反弹高度谨慎看待。MARS8月份报告调低了2026年欧盟玉米和油籽的单产预期，因为持续高温与水分不足导致西欧和中欧夏季作物前景恶化，油菜籽单产预计为每公顷3.09吨，低于上月预测的3.14吨/公顷。特朗普特使斡旋俄乌双方，俄乌双方均透露出和谈意愿，国际小麦应声调整，油菜籽供应担忧情绪亦有所减轻。

　　■铝：铝棒累库向锭端

　　1、现货：24160元/吨（20）

　　2、基差：30（-10）；

　　3、进口：进口盈亏-2920（203）

　　4、库存：铝锭库存77.6万吨（-2），铝棒库存15.75万吨（0.45）；

　　5、总结：宏观方面，国务院新闻办公室昨天举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，司法部有关负责人介绍，牵头起草全国统一大市场建设条例，为纵深推进全国统一大市场建设提供坚实法治保障。司法部、国家发展改革委正在抓紧牵头研究起草条例，将全面落实“五统一、一开放”基本要求，针对地方保护、市场分割、“内卷式”竞争等突出问题，以法规制度刚性坚决破除妨碍全国统一大市场建设卡点堵点，做强国内大循环、畅通国内国际双循环。基本面方面，当前市场多空交织，多头逻辑在于国内社会库存跌破八十万吨、铝水比例高位运行造成现货货源偏紧，低库存对下方形成有力托底，叠加地缘冲突推升能源价格带来供应风险溢价；空头压力来自加息预期与强美元扰动、旺季需求兑现不足、铝棒累库向锭端传导风险及海外复产预期，限制上方空间。短期预计延续高位震荡偏强格局，上方关注24700元/吨压力位，下方关注23800元/吨支撑位。后续重点关注9月FOMC议息会议、去库斜率及旺季订单兑现强度。

　　■氧化铝：过剩格局未现扭转信号

　　1、现货：2675元/吨（0）；

　　2、基差：-8吨；

　　3、总结：几内亚9月份铝土矿长协报盘持续落在72-74美金/吨之间，目前下游价格接受能力仍然有限。与此同时，氧化铝价格仍处于相对高位，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。运行产能与开工率仍在抬升、厂内成品库存延续累积，过剩格局未现扭转信号，价格重心仍有下移压力。但当前现货价格已接近部分高成本产能成本区间，叠加矿端成本尚未松动，进一步下行空间受成本端约束。上方关注2750元/吨压力位，下方关注2600元/吨支撑位。后续重点关注山西复产产能落地节奏、铝厂低位补库持续性及铝土矿配额政策向成本端传导。

　　■工业硅：新疆总产量维持下降

　　1、通氧553硅现货价：9350元/吨（-50）；

　　2、多晶硅N型致密料：40.94（0.01）元/吨。

　　3、DMC：14700元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.008元/片；

　　5、总结：9月份不同地区硅企开工率增减分化，新疆因大厂在8月底集中批量减停，对9月产量影响较大，故虽9月新疆其他少量硅炉有增产，但地区总产量维持下降，甘肃、宁夏、内蒙古等因地区内部分检修产能复产，9月工业硅产量环比增加。全国来看，9月工业硅产量趋势维持下降，预计降幅在10%以上。新疆开工率降15.17个百分点，9月预计延续下降，支撑现货。利润亏损限制下方空间，西南电价下行使成本支撑位下移，精煤涨价与电价下行双向对冲。9月份工业硅供应端减产更多，理论平衡去库，基本面确有改善，价格下方空间有限。需求温和改善但社会库存仅去化0.2万吨。操作上区间偏空，主力关注8600-8900元/吨，追空谨慎。跟踪减产持续性、库存去化及旺季需求落地。

　　■玉米：期价前低处支撑暂显 关注能否止跌

　　1.现货：南港下跌，产区弱稳。全国均价2275（-5），主产区：哈尔滨2130（0），长春2200（0），山东德州2150（0），新疆塔城2030（0），北港：锦州平仓2260（0），主销区：蛇口2420（-20），南通港2380（0），长沙港2430（0），成都2510（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2611=44（-8） ，锦州现货平舱-C2701=15（-12）。

　　3.月间：C2611-C2701=-29（-4）。

　　4.进口：9月16日，1%关税美玉米进口成本2542（6），进口利润-122（-26）。

　　5.供给：9月16日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数442辆（101）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年8月27日-9月2日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米124.1（-1.74）万吨。

　　7.库存：截至9月9日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量267.4万吨（环比-0.85%）。截至9月10日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存24.94天，环比+0.97%，较去年同期-7.36%。截至9月4日，北方四港玉米库存共计176.7万吨，周比-0.9万吨（当周北方四港下海量共计25.4万吨，周比+6.3万吨）。注册仓单量77457（-2722）。

　　8.小结：外盘玉米期价短期小幅回调后暂止跌企稳，美玉米平衡表转紧主逻辑下，期价利多支撑更强。国内玉米市场新粮上市加快，且价格持续下跌，下游需求端谨慎，采购意愿有限，多继续观望为主。陈粮高结转叠加新粮冲击，短期弱势延续。外盘调整叠加国内弱现实压制，，连盘玉米期价大幅回落，本周初延续跌势且跌幅较大，直接逼近前低。周三外盘、临池农产品短期调整后有企稳迹象的情况下，连盘玉米前低处也体现一定支撑力度，期价收涨，收回周二大部分跌幅，关注能否止跌企稳。中长期看，种植成本抬升仍会提供有力支撑。

　　■铜：铜价转震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为108030元/吨，涨跌395元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：645元/吨。

　　3.进口:进口盈利13.45元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存54780吨，涨跌-8220吨，LME库存254150吨,涨跌4925吨

　　5.利润：铜精矿TC-209.7美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：铜价跌破短线支撑108000-110800，短线转震荡，多单可做参考。下一支撑在下方支撑在102860-103800。

　　■锌:锌价转高位震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为26115元/吨，涨跌85元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-35元/吨，涨跌15元/吨。

　　3.利润:进口盈利-5029.68元/吨。

　　4.上期所锌库存149914元/吨，涨跌1253吨。LME锌库存112675吨，涨跌1450吨。

　　5.锌7月产量数据57.22吨，涨跌1.46吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为52.49%，SMM压铸为45.77%，SMM氧化锌为55.71%。

　　7. 总结：目前锌价急涨后急跌，目前已跌破短期上升趋势线后转高位震荡。短期仍以上升趋势线为参考。

　　数据来源：MySteel、IFind

　　国海良时期货研究所

　　研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239

　　研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615

　　研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209

　　研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724

　　研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751

　　研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967

　　研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442

　　研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921

　　文章来源：国海良时期货研究所