国信证券近日发布煤炭行业2026年中报业绩总结：供应端明显收缩是驱动煤价大幅上涨的主要动力。动力煤价由年初开始持续震荡上行，国际能源价格大幅上涨以及5月安全生产事故给予最强的上涨动能，上半年秦皇岛5500K动力煤同比涨幅达13.9%，最高位涨至863元/吨，二季度同比+30%。焦煤价格主要在5月山西煤炭事故发生后，由于产量更加受限，价格单边上行，上半年涨幅28.4%，二季度同比+41%。

　　以下为研究报告摘要：

　　核心观点

　　供给：国内供给明显收缩。山西“5.22”特别重大瓦斯爆炸事故发生以来，全国煤矿安全督查全面升级，从高频数据看，5月下旬到8月中旬，全国原煤减产达10527万吨，减产部分几乎全部来自山西。分月看，7月产量跌至2022年以来的最低点，虽然8月初供给开始修复，但速度缓慢。进口端在上半年一定程度缓解了国内供给压力。1-7月累计进口煤炭26811万吨，同比约+4.2%。分地区看，从印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚分别累计进口煤炭1.1亿吨、0.7亿吨、0.4亿吨、0.4亿吨，分别同比+2.1%、+55.1%、-14.5%、-2.7%。蒙煤进口量的大幅增长是进口增量的主要来源。

　　需求：总量仍有韧性。1-7月商品煤消费呈现“绝对量有韧性、同比增速逐渐走弱”的特征。前7月商品煤消费累计同比-4.3%；其中二季度煤炭需求同比基本持平，环比-7.9%。分下游看，电力1-7月累计同比+0.9%，二季度累计同比+1.4%；化工1-7月累计同比+9.1%，二季度累计同比+9.3%；钢铁1-7月累计同比-1.5%，二季度累计同比-2.5%；建材1-7月累计同比-7.5%；二季度累计同比-8.3%。整体看，电力需求韧性高，化工支撑非电需求。

　　价格：供应端明显收缩是驱动煤价大幅上涨的主要动力。动力煤价由年初开始持续震荡上行，国际能源价格大幅上涨以及5月安全生产事故给予最强的上涨动能，上半年秦皇岛5500K动力煤同比涨幅达13.9%，最高位涨至863元/吨，二季度同比+30%。焦煤价格主要在5月山西煤炭事故发生后，由于产量更加受限，价格单边上行，上半年涨幅28.4%，二季度同比+41%。

　　煤炭板块2026二季度业绩总结：细分板块业绩表现分化，多数公司二季度业绩大幅改善。动力煤板块业绩表现最优，营收同比+13.32%，归母净利润同比+47.32%；无烟煤营收同比+4.87%，归母净利润同比+191.87%，主要系部分公司同期基数偏低；长协煤价格调整滞后，影响业绩弹性释放，炼焦煤板块营收同比+8.73%，归母净利润同比+32.35%；焦炭板块营收同比+9.62%，归母净利润同比-4.34%，净利润负增长主要系原料端炼焦煤价格大幅增长但向下传导价格能力有限。

　　下半年展望：供应难修复、社会低库存，煤价上涨仍有动能。山西“5・22”留神峪煤业特别重大瓦斯爆炸事故发生后，国家及各主产地陆续出台政策，强化煤矿安全监管，严打各类违法隐患，落实限期自查，压实安全责任，后续高压安检持续，复产不复量情况普遍。同时，社会库存同比明显偏低，尤其的是内陆地区，近期沿海地区库存也明显下降。但9月后的需求有“金九银十”非煤旺季、冬储以及供暖旺季支撑。预计煤价仍有上涨动能。

　　风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期等。(国信证券刘孟峦,胡瑞阳)