暂停加息三年多后，美联储再次站在政策转向的关口。

　　北京时间9月17日凌晨，美联储将公布9月利率决议及最新经济预测。近期美国通胀数据、就业表现及国际油价走势，推动市场对本次会议加息25个基点的预期升至九成以上。

　　美联储上一次加息是在2023年7月，当时将联邦基金利率目标区间上调至5.25%—5.50%。此后，经过多次降息，利率降至3.50%—3.75%，并自今年1月以来连续五次维持不变。若本次加息25个基点，利率区间将回升至3.75%—4.00%。

　　随着本次加息渐成机构共识，市场的关注焦点逐渐转向后续政策路径：美联储会在一次“预防式加息”后重回观望，还是就此开启新一轮紧缩周期？

　　美国通胀与政策信誉受关注

　　美国近期陆续公布的经济数据，进一步强化了美联储加息预期。美国8月CPI、PPI环比均上涨0.4%，涨幅较上月扩大；同期新增非农就业16.2万人，失业率维持在4.1%，就业市场有韧性。

　　8月核心CPI同比涨幅从上月的2.5%回落至2.4%，环比涨幅则从0.2%扩大至0.3%。

　　对于接下来的美国通胀走势，巴克莱银行预计，在美国经济增长保持稳健、劳动力市场接近充分就业、能源价格压力重新抬头的背景下，目前仍缺乏足够证据表明通胀正以足够快的速度回归目标。

　　除了经济数据，美联储的政策信誉也是机构判断此次加息必要性的重要依据。中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚认为，关于美联储9月是否加息，基本面处于“两可之间”，但从维护美联储信誉的角度，“最好是加”。

　　摩根士丹利也将政策信誉纳入考量。该机构认为，加息和“按兵不动”都有理由，但能源价格带来的第二轮效应迹象、AI相关投资带动的强劲需求、可能暂时更高的中性利率，以及对政策信誉的担忧，意味着当前风险平衡更倾向于采取略为紧缩的政策。

　　加息之后，重回观望还是继续收紧？

　　对于本次会议之后的政策走向，机构分歧更为明显。摩根士丹利、巴克莱预计年内还将进一步加息，中信证券、国联期货则对持续收紧的经济基础持保留意见。

　　摩根士丹利已上调利率预期，预计美联储将在9月和12月各加息25个基点。该机构认为，去通胀进程比政策制定者可能要求的“更缓慢、更缺乏说服力”，因此需要进一步收紧政策。

　　巴克莱银行预计，美联储将在9月和12月各加息25个基点。此后，待通胀进一步接近目标，于2027年12月降息25个基点。该机构认为，本次会议后的风险更倾向于利率在高位维持更长时间。

　　另一部分机构则认为，本次加息的必要性与后续连续加息的条件，需要分别看待。

　　中信证券认为，当前美国经济增长远弱于2004年—2006年及2021年，趋势性加息的条件并不具备。其关注的重点在于，经济增长是否具有足够广泛的支撑。

　　国联期货认为，美联储连续加息的触发条件较为严格，美国就业市场不具备过热基础，经济复苏动能放缓、就业边际走弱的风险仍需关注。同时，AI究竟更多体现为生产率提升带来的通胀抑制作用，还是投资扩张带来的需求增长，尚待进一步观察。这种不确定性，也使连续加息缺乏坚实的宏观基础。

　　由此来看，机构分歧既在于通胀回落是否足够快，也在于当前美国经济能否支撑持续收紧。前者关系到美联储是否需要继续加息，后者则影响加息的幅度与持续时间。

　　本次美联储议息会议上，除利率决议外，最新点阵图是否显示年内仍有加息空间、经济预测如何评估增长与通胀，以及美联储官员如何表述后续政策条件，都将成为观察重点。

　　按照国联期货的情景分析，若加息后强调数据依赖、不预设后续路径，则更接近一次预防性操作；若同时上调利率预期、强调通胀黏性并释放连续加息倾向，则意味着美联储可能采取更为持续的收紧行动。