9月12日凌晨USDA发布9月供需报告：2026/2027年度美大豆单产由8月52.7蒲/英亩上调至52.8蒲/英亩，高于市场预期52.4~52.5蒲/英亩；收获面积自8580万英亩微增至8590万英亩，总产量上调0.16亿蒲，至45.35亿蒲，创历史新高。出口预估上调0.25亿蒲，至16.85亿蒲；期末库存由3.20亿蒲降至3.10亿蒲，但仍高于市场预期2.90亿~2.98亿蒲。

　　2026/2027年度单产、期末库存数据偏空，报告公布后CBOT大豆主力合约价格大跌35美分，至1296.5美分/蒲，跌破1300美分/蒲关口。外盘走弱削弱国内豆粕成本支撑，叠加现货宽松，短期豆粕期价承压下行，关注豆粕主力合约在3300~3330元/吨的支撑表现。

　　不过从中期来看，美豆与国内豆粕期价的下跌空间有限，多头格局并未被打破。

　　首先，2026/2027年度美国大豆出口进度较快，截至目前，美豆累计出口量为1628万吨，已经超过过去两年同期水平。一方面，自6月中旬起中国保持每周100万~150万吨的采购节奏，截至9月初，本轮采购总量已超过1300万吨；另一方面，受美国大豆价格优势提升带动，其他地区进口需求同样旺盛。

　　其次，美国国内大豆压榨需求表现良好，2026年1—8月累计压榨量为17.62亿蒲，同比增加1.14亿蒲，增幅为6.9%。目前美国大豆压榨利润仍在保本线以上，压榨企业始终维持超高开机率。受这一因素推动，USDA在8月供需报告中将美国大豆全年压榨预估上调至26.55亿蒲，创历史新高。

　　最后，美国大豆即将进入集中收割期，产量端影响趋弱，市场关注点转向南美新季大豆种植情况。受今年强厄尔尼诺影响，巴西北部和东北部次产区预计将出现干旱少雨天气，可能导致当地新季大豆产量不及预期，进而为全球大豆市场注入天气溢价。综合多重因素来看，美豆价格回调空间有限，中期仍维持多头格局。

　　再看国内市场，进口大豆和豆粕短期维持供应宽松格局。上周全国油厂进口大豆到港量小幅回落至196万吨，压榨量随之降至221万吨，油厂大豆库存同步降至802万吨，但该库存规模仍为近3年同期最高水平。此外，油厂豆粕商业库存虽环比略降，但仍维持在110万吨以上，油厂催提、胀库现象仍存。

　　截至本周，国内进口大豆近月船期采购已接近尾声，远月采购出现明显断层。机构数据显示，中国10月船期进口大豆采购已基本完成；11月已完成采购515万吨，约占预期需求的六成，仍存在300万吨缺口；12月船期完成采购140万吨，完成率为28%；2027年1月船期采购进度更慢，目前仅完成13.2万吨，完成率为3.3%。今年四季度进口大豆船期采购节奏偏慢，市场预期2027年一季度国内进口大豆到港量将明显下降。一旦巴西新作大豆产量不及预期或收割受阻，叠加国内买船缺口形成共振，一季度大豆供应收紧弹性抬升，价格上行预期将增强。

　　总体来看，受USDA9月供需报告利空影响，美豆及国内豆粕价格存在回调压力；但美豆需求支撑与南美新季大豆天气溢价仍存，中长线维持多头思路。此外，需关注中东地缘局势对国际油价、美联储加息预期的扰动，警惕美元加息对大宗商品价格的影响。(作者单位：中州期货)