本文首发日期丨2026/9/11

　　导语

　　8月LPG产业链在供应端变化与成本端波动的交替主导下整体先抑后扬，地缘局势持续发酵成为贯穿上下游的核心变量。下游装置利润呈现油化分化格局，开工负荷多数回升但仍处谨慎复产阶段。展望9月，成本高位与需求季节性回暖继续支撑市场，但供应增量及地缘和谈不确定性或压制上行空间，产业链价格前期预计延续上行，后期不乏涨跌波动。

　　本月LPG原料气市场：供应与成本交替主导原料气市场先抑后扬

　　8月国内LPG原料气市场整体呈现“先跌后涨再跌”的运行态势，各品种走势虽在节奏上略有先后，但均受“供应端变化”与“成本端波动”两大核心因素主导，呈现出明显的共性特征。月初，供应端压力集中释放成为市场主线。前期检修装置陆续复工，正丁烷、丙烷等品种产量回升明显，外放量稳定增长；同时进口资源到岸集中，码头存在卸船压力，供应由紧转松。需求端则受油品市场转弱及替代品价格偏低影响，下游采买多按需进行，卖方库存回升，价格承压下行。中下旬，市场驱动逻辑逐步从供应过剩转向成本支撑与阶段性补货。中东地缘局势反复对进口到船的影响陆续显现，码头到船明显减少，国际原油及冷冻货价格攀升，成本端形成有力提振。同时，价格回落后下游逢低补货需求释放，下游对高价接受意愿增强。醚后碳四中上旬受烷基化油上涨驱动跟进上调，下旬则因供应恢复及指标波动出现回落，临近月底低价反弹。

　　 LPG下游产品：成本推升贯穿全月需求面主导品种走势

　　8月国内LPG下游产品市场整体呈现“成本推升、需求分化”的运行特征，多数品种价格重心上移，但涨幅受制于终端接受能力，走势呈现阶段性冲高后回落。中东地缘局势持续发酵成为贯穿全月的主导因素。霍尔木兹海峡通行受阻推升国际原油及冷冻货价格，进口成本上移对下游产品形成普遍的成本支撑。MTBE、烷基化油等调油原料受益最为直接，地炼汽油船单成交改善及出口氛围好转共同推动价格震荡上涨。丙烯在成本推升与供应收紧的双重驱动下，价格重心上移明显。从需求端看，各品种表现分化。调油类产品受主营单位外采汽油增加及船单需求支撑，整体需求向好；丁酮则受制于传统淡季，下游采购谨慎，仅在中下旬因开工负荷回落及外贸订单释放出现阶段性反弹，但终端跟涨力度有限；顺酐受供需关系恶化拖累，价格中枢小幅走低，仅在月中因合格品流通减少及外需向好短暂反弹，多数时间以下行为主。

　　 LPG下游产业链利润综述：调油利润修复化工盈利下降

　　8月LPG下游装置利润呈现“油化分化、亏损收窄与盈利承压并存”的特征。油品深加工环节利润改善较为明显：烷基化装置受原料醚后碳四价格下行及烷基化油需求偏强提振，亏损大幅收窄，下旬一度接近盈亏平衡；异构化MTBE利润虽环比回落但仍维持微利；异丁烷脱氢亏损显著减弱，利润修复趋势向好。化工下游则整体承压：丁酮受原料成本高位与淡季需求制约，亏损进一步扩大；顺酐因原料正丁烷涨幅大于产品，亏损加深；PDH虽维持小幅盈利但空间收窄；醋酸仲丁酯因供应偏紧及成本支撑，利润有所改善。整体来看，油品链条在成本让利与需求支撑下利润边际改善，化工链条则受制于成本传导不畅与需求疲弱，盈利压力依然较大。

　　 LPG深加工装置负荷：利润修复驱动多数复产油化分化延续

　　8月LPG下游装置开工整体呈现“多数回升、油化分化”的特征，利润修复与检修重启是驱动开工变化的核心因素。MTBE装置受脱氢路线利润改善及前期检修结束带动，开工负荷提升明显，成为本月增量主力；烷基化装置受需求好转支撑，开工及产量均有增加；丁酮、PDH开工小幅回升，运行相对平稳。相比之下，醋酸仲丁酯因部分装置检修降负，开工有所下滑；顺酐虽新产能释放但受制于供需压力，开工小幅提升。整体来看，多数装置在利润修复及需求边际改善带动下负荷回升，但各品种因自身供需格局差异表现分化，行业整体仍处于谨慎复产阶段。

　　原料气方面：9月LPG原料气市场整体预期偏强，各品种受成本支撑与需求改善双重驱动，价格重心有望上移。丙烷受进口成本高位及下游PDH开工提升支撑，走势偏强；正丁烷在供应稳定与下游负荷充裕下呈波动上涨；醚后碳四受供应恢复与需求跟进博弈，预计先涨后跌；异丁烷则在刚需与高价抑制间反复调整。整体来看，成本端维持高位，需求季节性回暖，地缘局势持续紧张、和谈暂无进展，原油高位偏强运行将对市场形成持续支撑。

　　下游产品方面：9月LPG下游产品市场整体预期呈现“成本支撑与需求季节性回暖并存，但供应压力逐步显现”的特征，价格走势普遍呈现先涨后跌或高位运行的格局。调油类产品受原油高位运行及船单刚需支撑，上旬存上涨预期，但中下旬随着供应恢复及需求转弱，价格承压下行。化工类产品中，丁酮受旺季需求改善及成本支撑，价格有望回弹；丙烯在需求增强与供应回升博弈下维持偏高位运行；顺酐则受制于供应过剩格局，整体观望原料带动。整体来看，地缘风险溢价在冲突升级背景下仍将阶段性支撑成本端，但供应增量及后期需求转弱预期将逐步压制价格上行空间，市场呈现前高后低走势。