2026年9月16日，国海证券报告指出，8月国内生产继续明显减量、进口亦下滑，行业去库显著，煤价同比环比皆上涨。

　　供给端：8月国内原煤生产同比仍有明显减量（同比-7.7%），进口煤亦有下滑，据我们测算，整体煤炭供给降幅扩大至7.1%生产方面：8月原煤生产同比-7.7%。2026年8月，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比-7.7%，降幅相较7月收窄2.4pct；日均产量1167万吨，同比-92.5万吨/天，5月山西矿难后安监升级持续影响之下国内生产8月仍构成同比减量，晋陕蒙主产区供应依旧偏紧，其中山西地区停复产现象不断反复且存在复产不复量情况，煤矿产能利用率持续偏低。1-8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比-3.3%。

　　进口方面：亦有下滑，8月煤炭进口同比-1.5%。2026年8月，我国进口煤炭4209.2万吨，同比-1.5%，7月为同比+20.3%。进口端同比收缩主要系去年高基数、印尼RKAB仍不明朗及印尼河道干旱以及蒙煤通关量明显下降等因素影响。2026年1-8月，我国进口煤炭31018.8万吨，同比+3.4%。

　　按照2026年8月国内产量同比-7.7%以及进口量同比-1.5%来计算，2026年8月国内煤炭供应同比-7.1%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月扩大0.3pct。

　　需求端：8月火电生产同比-4.3%，化工录得正贡献，据我们测算，整体煤炭需求同比-4.1%火电：8月整体发电量微降，新能源出力增量形成挤压，规上工业火电同比-4.3%。规上工业电力生产基本平稳。8月份，规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%。1-8月份，规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，8月份，规上工业火电降幅扩大，水电增速放缓，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比-4.3%，降幅比7月扩大0.8pct；规上工业水电同比+2.8%，增速放缓3.9pct；规上工业核电同比+9.4%，增速加快2.8pct；规上工业风电同比+7.9%，增速加快3.4pct；规上工业太阳能发电同比+10.3%，增速加快4.7pct。1-8月，规上工业火电同比+0.9%，较1-7月-0.9pct，规上工业水电、光伏、风电、核电分别+7.8%、+10.6%、+0.5%、+1.6%，分别较1-7月-1.0、-0.8、+1.3、+1.2pct。

　　钢铁：8月生铁、焦炭产量均下滑，分别同比-3.5%/-6.2%。2026年8月，我国实现生铁产量6765.0万吨，同比-3.5%，降幅较7月收窄1.0pct；焦炭产量3992.0万吨，同比-6.2%，降幅较7月扩大5.1pct。2026年1-8月，我国实现生铁产量56340.0万吨，同比-3.1%；焦炭产量33410.0万吨，同比+0.3%。

　　从下游来看，1-8月钢材出口下滑但降幅较1-7月收窄，基建投资、制造业投资下滑，地产依然低迷。2026年1-8月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-5.4%、-19.9%、-24.8%，降幅分别较1-7月放大1.3、0.7、0.8pct，制造业投资同比-2.3%，降幅较1-7月扩大0.6pct，钢铁出口同比-3.0%，降幅较1-7月收窄1.4pct。

　　建材化工：8月水泥产量、甲醇产量分别同比-11.7%/+1.3%，化工延续正增长。2026年8月，全国水泥产量12908.0万吨，同比-11.7%，降幅较7月扩大0.1pct；甲醇周均产量190.6万吨，同比+1.3%，增幅较7月收窄0.5pct。2026年1-8月，全国水泥产量98891.0万吨，同比-9.0%；甲醇周均产量201.4万吨，同比+4.4%。

　　按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年8月四大行业带动煤炭消费同比-4.1%，降幅较7月放大1.4pct。

　　库存：8月动力煤整体去库效果显著、焦煤中上游去库明显动力煤库存：供应偏紧、发运倒挂、下游电厂处于用煤旺季等因素影响，整体去库效果显著。2026年8月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）上升1.2万吨至379.7万吨；北方港口动力煤库存下降380.9万吨至2404.1万吨，主要系调入端受主产地降雨频繁、煤矿复产缓慢、发运倒挂（但8月下旬部分路局运费优惠政策出台和落地之下产地发运积极性提升）所影响，调出端8月上旬高温天气影响下电厂日耗较高、库存下降，补库需求较为强劲，整体调入低于调出；六大电厂库存下降23.3万吨至1418.4万吨，全国重点电厂库存下降674万吨至10417.00万吨。

　　炼焦煤库存：中上游去库明显。2026年8月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降31.38万吨至123.24万吨；北港焦煤库存下降44.80万吨至334.80万吨；焦化厂炼焦煤库存上升4.06万吨至241.55万吨；钢厂炼焦煤库存下降13.25万吨至485.07万吨。

　　价格：北方港口动力煤8月月均价格859.38元/吨，同比+24.59%（同比+170元/吨），环比+5.58%（环比+45元/吨）；港口主焦煤8月月均价格2,395.00元/吨，同比+47.23%（同比+768元/吨），环比+14.07%（环比+295元/吨）。

　　总结：8月国内原煤生产同比仍有明显减量，进口煤亦有下滑，需求端火电虽同比降幅扩大但不敌供应端收缩明显，供需仍存缺口，价格端同环比均有不错表现。供给端，8月原煤产量3.6亿吨，同比-7.7%，煤炭进口同比-1.5%，根据我们测算，整体供给同比-7.1%。需求端，火电生产受总发电量微降、新能源发电出力增强挤压影响而同比下滑，化工刚需持续释放、录得正贡献。8月规上火电发电同比-4.3%，甲醇周均产量同比+1.3%，焦炭产量同比-6.2%，水泥产量同比-11.7%，根据我们测算，整体需求同比-4.1%。整体来看，5月山西矿难影响下国内安监升级，国内生产延续明显收缩态势，进口煤受印尼RKAB仍不明确及河道干旱以及蒙煤通关下降影响亦有下滑，需求端化工延续正贡献，火电、冶金和建材有拖累，但整体供给降幅较需求降幅更大，港口煤价同比上涨，8月秦皇岛5500大卡港口煤价均价859.38元/吨，同比+24.59%（同比+170元/吨）。展望后续，我们认为生产偏紧具有持续性且进口补充效果或欠佳，在终端国庆节前补库以及冬季补库下，港口煤价预计具备强支撑，关注港口库存以及坑口煤价企稳情况。

　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：

　　（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。

　　（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。

　　（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。