汇通财经APP讯——受持续通胀压力推动，市场预期美联储将启动加息，美债收益率一路上行，触及近二十年高点，黄金市场随之迎来持续抛售。不过德国商业银行提出不一样的判断，尽管金价面临卖盘压制，但市场下方承接力量稳固，金价韧性值得关注。

　　德国商业银行大宗商品研究主管阮秋兰(ThuLanNguyen)在最新研报中分析，当前市场计价本周美联储加息概率约90%，另外，中东紧张局势推高油价，进而抬升全球利率预期，不只是美国市场受到影响。在这样的环境下，金价没有出现更深幅度下跌，本身就值得市场留意。

　　金价逆势抗跌，背后是美联储与白宫的政策博弈

　　阮秋兰称，黄金相对抗跌的表现，反映市场正在对冲美联储和特朗普政府之间即将到来的政策冲突。特朗普总统胜选将近两年以来，一直积极游说美联储下调利率，以此提振经济，还启动司法部相关调查，试图更换货币政策委员会成员。她介绍，今年年初市场原本预期美联储会大幅降息，定价年内两次降息，但美以与伊朗爆发冲突之后，全球能源供给受到显著冲击，通胀压力再度抬升，市场预期发生剧烈反转。

　　阮秋兰表示，面对居高不下的通胀，美联储加息压力持续加大，而特朗普总统已经放出狠话，如果美联储拒绝降息，将会采取极端举措。双方正面冲突几乎难以避免，金融市场也越来越多地把这一项风险纳入定价。她补充说，该行长期预警，来自白宫的强大政治压力会威胁美联储独立性。而美联储的政策困境，只有在政策目标和美国总统诉求互相冲突的时候，才会充分显现。

　　她分析，这也解释了为何美债收益率触及近20年高位，美元依旧承压，美元风险溢价在期权市场持续走高。

　　短期金价下调目标，长期看涨底层逻辑并未消失

　　黄金本身不产生利息收益，利率上行会抬升持有黄金的机会成本，对金价形成压制。但这家德国机构判断，在今年年底之前，金价下行空间有限。德国商业银行在7月下调黄金价格预测，将年末金价预期从此前6月预测的每盎司4800美元下调至4500美元。

　　阮秋兰提到，该行长期看多黄金的观点没有改变，今年上半年推动金价上行的结构性因素依旧存在。美国政策的不确定性，让市场对美元作为传统避险资产的信心持续减弱，持续带动实物黄金需求。与此同时，发达经济体政府债务规模不断膨胀，市场开始担忧主权债券的长期安全性，黄金具备机构中立属性、不存在违约风险，资产吸引力进一步提升。

　　结语

　　综合来看，当前黄金处于多空博弈的特殊阶段。美债收益率走高、美联储加息预期，是压制金价的空头力量；而美联储独立性受到政治挑战、美元避险信用削弱、全球主权债务隐患，构成黄金的底层支撑，这也是金价能够顶住抛售压力保持韧性的关键。短期德国商业银行下调金价目标，提示投资者不要盲目追高，但长期结构性利好没有消失。后续美联储决议落地，以及白宫与美联储之间政策矛盾的演变，将会持续主导黄金与美元行情。

　　现货黄金周线图来源：易汇通

　　北京时间9月16日12:01现货黄金报4327.67美元/盎司