逻辑梳理

　　定价差异：霍尔木兹海峡主要冲击是亚太地区，SC作为亚太消费区的到岸价格；

　　短缺扩大：沙特遭受无人机袭击，东西管线预防性停输，短缺规模扩大至700-800万桶/日

　　运费上涨：中东和北海运往中国的运费出现9-10倍的涨幅，推高溢价。

　　风险提示

　　油价的波动还有可能进一步上升，交易者应严控风险，谨慎参与。

　　受到地缘冲突升级的影响，国内原油价格大幅上行，截至9月14日收盘，SC原油价格最高至910元/桶，创下了自2018年3月26日上市以来的最高价，初步估算溢价同时刻的Brent价格约25美元/桶，SC为何如此强？

　　01

　　不同原油期货反映不同地区的基本面

　　目前，全球流动性较好的四大原油期货按上市时间的先后分别为：CME的WTI、ICE的Brent、DME的Oman和INE的SC原油期货。WTI原油期货反映的是北美地区的基本面，Brent原油反映的是欧洲地区的基本面，Oman反映的是中东地区的基本面，SC则反映的是以中国为代表的亚太地区消费区的基本面。从价格上来看，WTI、Brent和Oman反映的油价是离岸成本，而SC反映的是到岸成本；从格局上来讲，中东霍尔木兹海峡的中断威胁影响的主要是亚太地区的供应，所以SC原油表现偏强。

　　02

　　沙特东西管线暂停供应短缺瞬时扩大

　　受到今年3月开始美伊冲突的影响，霍尔木兹海峡断航，影响了中东主要国家的原油和成品油的出口，只有沙特和阿联酋两个国家有管道可以转运绕开海峡的运输，沙特东西管线设计输量约为700万桶/日，理论可转运能力约有500万桶/日。9月11日前后，沙特宣布因遭受无人机的袭击，东西管线预防性停输。我们根据船期数据测算，截至8月底，在管道关闭之前，原油市场的短缺约为400万桶/日，管线停输将导致市场供应短缺急剧扩充至700-800万桶/日。

　　03

　　不断上涨的运费推高了到岸成本

　　持续了半年多的冲突，对油轮市场也产生了重大影响。从我们跟踪的运费数据来看，中东和北海运往中国的运费最新数据显示分别为28.3美元/桶和50.2美元/桶，而2025年均值分别约为：2.4美元/桶和4.8美元/桶，相比之下，运费均出现了9-10倍的涨幅。运费的不断上涨，大大推高了消费地原油的到岸成本。

　　总之，地缘因素的波动仍旧是影响当下油价的核心，而地缘又存在较大的不确定性，在市场风险和波动上涨的当下，油价的波动还有可能进一步上升，交易者应严控风险，谨慎参与。

　　数据来源：路透

　　数据来源：路透