一、行情概览

　　9月15日，生猪期货延续弱势，主力合约(LH2611)低开低走、再创阶段性新低。截至收盘，主力合约报11235元/吨，较昨结下跌295元/吨，跌幅2.56%。

　　分时结构看，合约今开11505元/吨，日内最高11525元/吨、最低下探11225元/吨，收盘价贴近全天低点，弱势特征明显；日内结算价11325元/吨，均价11329.89元/吨，均位于昨结价下方，表明价格重心整体下移。

　　量仓方面，当日成交量17.23万手，持仓量22.13万手，日减仓858手(-0.39%)，呈"价跌减仓"特征，显示部分多头止损离场、空头亦有获利了结，资金参与度回落。

　　二、主要供需因素

　　1.供应端：出栏放量，供给压力仍强。9月规模养殖企业计划出栏量环比继续增加约1.3%—5.8%，前期二次育肥及压栏猪源进入集中释放期，出栏均重回升至124—129公斤上方，市场标猪及中大猪供应充足，供给端对猪价形成持续压制。

　　2.产能端：能繁母猪加速去化，但短期难改供需宽松。6月末全国能繁母猪存栏3780万头，同比降6.5%，距3750万头正常保有量仅一步之遥；8月去化明显加速，淘汰母猪数量环比大幅增加，为远期供给收缩提供支撑。但受PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)持续提升对冲，短期供应仍显充裕。

　　3.需求端：消费承接偏弱，季节性利好待兑现。随着气温转凉及中秋、国庆双节临近，屠宰开工率小幅回升，但终端白条走货平淡，需求增量不及供应增量；仔猪、二元母猪价格虽现回暖，反映补栏情绪边际改善，但猪肉批发价未现趋势性上涨，需求对猪价以"托底"为主。

　　4.成本与利润：养殖深度亏损。截至9月10日，自繁自养养殖利润约-141元/头，仔猪育肥利润约-138元/头，行业亏损仍在加深；猪粮比约4.57，处于低位，成本端虽构成底部支撑，但也强化了养殖端"以量换价、加速出栏"的动机。

　　三、后市展望

　　短期供需双增、供大于求格局延续，猪价缺乏趋势性上行驱动，盘面或维持底部震荡、重心缓步下移；中期看，能繁母猪加速去化对应2027年二季度后供给收缩，叠加双节、年底腌腊旺季的阶段性需求提振，猪价存反弹预期，但供给充裕将限制上行空间。