一、国泰君安期货能化首席研究员黄天圆——高度警惕油价快速回调风险

　　本轮原油上涨具有坚实的现货基本面支撑，SC涨幅高于外盘具有合理性。当前中国能源化工全产业链库存持续偏低，亚洲原油及中间馏分油库存缓冲同样不足；中国8月海运原油到港量约714万桶/日，明显低于冲突前约1140万桶/日。随着炼厂补库需求释放，亚洲买盘明显转强，可稳定交付的中东原油受到集中争夺，9月9日穆尔班原油对迪拜基准的现货升水一度达到31.14美元/桶。与以往主要针对军事设施、更多影响市场情绪的打击不同，此次沙特东西输油管道受袭直接影响原油外运和实物供应。该管道设计输送能力约700万桶/日，是沙特绕开霍尔木兹海峡的关键通道，近期每日约260万至400万桶的实际输送量面临中断风险。SC以中质含硫原油实物交割为基础，与当前供应最为紧张的中东酸性原油联系更直接，同时还要反映现货升水、海运费、进口交付成本及人民币汇率因素，近期海运费也上涨至历史高位，因此其阶段性涨幅高于布伦特、WTI，是对亚洲现货紧张格局的合理反映。

　　在认可上涨逻辑的同时，也要高度警惕油价快速回调的风险。当前部分中东原油现货升水已超过30美元/桶，阿拉伯湾至远东VLCC运费一度升至每吨160美元以上；一旦炼厂降低负荷、推迟采购或转向其他替代油种，现货买盘可能迅速降温。国内方面，SC近月合约临近个人客户退出及交割节点，又逢国庆长假前资金降仓窗口，前期获利多头存在集中止盈风险，期货端调整速度可能快于现货端。海外方面，美国11月3日中期选举临近，高油价和通胀带来的政治压力上升，市场可能提前交易外交接触、局势降温、释放储备等政策预期。一旦美伊局势出现缓和，现货升水、运费和地缘风险溢价可能同步快速回落，投资者不宜盲目追涨，应合理控制仓位和杠杆。

　　二、捷诚能源首席经济学家闫建涛——终端需求偏弱，并不支撑油价持续单边上行

　　近期油价上涨主要是受到极强厄尔尼诺现象、中东油气设施受袭和市场情绪影响。

　　目前市场存在四个明显背离。

　　一是现货与期货的背离。刚开战，纸货市场担心战争影响，期货价格时而高于现货价格。开战后，纸货市场在考虑战争结束的情景。而实货市场是实实在在的供需紧张，导致期现价差扩大。八月份隐含现货价格超过120美元，期货一度贴水现货，目前期货价格在补涨。因此本轮SC原油期货价格上涨本质上是期货价格向现货价格回归的过程，反映现货情况。

　　二是原油与成品油价格的背离。前段时间成品油明显强于原油，随着成品油继续上行的空间有限，原油价格补涨空间更大。

　　三是供应链中断与库存的背离。全球显性石油库存、美国商业原油库存和战略石油储备均处于低位，进一步放大了库存端的风险。

　　四是美洲市场和全球市场的背离。圭亚那、巴西、美国和委内瑞拉为主的西半球供应增量显著，部分缓解全球供需紧张状况。

　　国际油价宽幅剧烈震荡，涨跌切换极快，投资风险很高。与三月初行情相比，这次主要是市场情绪和资金驱动，从石油股票行情表现温和也可以得到验证，三月初上涨在几个交易日后快速回落，上海原油期货价格甚至低于国际价格。

　　国内原油期货具有良好的调整因素，供需基本面还是最核心的决定因素。国内终端需求偏弱，并不支撑油价持续单边上行。此外，国内库存具备一定的缓冲空间，能够部分对冲海外市场波动带来的冲击。

　　三、新湖能源分析师(原油 沥青)严丽丽——海运费大幅推高原油到岸成本

　　受地缘冲突加剧影响，沙特东西输油管道(运输能力高达700万桶/日，其中200万桶/日输送至延布港炼厂)遭袭击，目前处于关停状态。今年3-7月，因霍尔木兹海峡出口量骤降，沙特曾通过东西管道经由延布港至曼德海峡，维持350-400万桶/日的原油出口量。然而，自7月底胡塞武装袭击沙特油轮以来，沙特经由曼德海峡的出口量逐渐下滑，部分原油被迫改道至北向苏伊士管道，但受限于该管道80万桶/日的管输瓶颈，沙特东西管道的整体出口量已显著下降。即便如此，此次管道遇袭关停，也进一步加剧了供应紧张。与此同时，原定于周一举行的海湾国家地区会议(旨在讨论推动海峡通行协议)，也因管道遇袭事件被突然推迟，市场避险情绪升温。近两日中东至中国的海运费已由前期的18-20美元/桶飙升至27-28美元/桶(正常情况下该航线运费仅为1-2美元/桶)，大幅推高了到岸成本。从采购情绪来说，当前中国市场的采购热情较高。

　　需警惕的是，尽管盘面火热，国内主营炼厂的开工率已连续两周出现下降，高油价对下游需求的负反馈正在显现。目前，外盘油价已站稳100美元/桶关口，SC2610合约也逼近900元/桶大关。在极端的地缘溢价与高升水背景下，需高度警惕短线剧烈波动风险，操作上建议谨慎追高，注意控制仓位。