当前中东地缘局势胶着，霍尔木兹海峡与曼德海峡的原油运输通行持续受阻。今年3—7月，受霍尔木兹海峡出口量骤降影响，沙特曾通过东西管道经延布港走曼德海峡航线，维持每日350万～400万桶的原油出口规模。但自7月底胡塞武装袭击沙特油轮后，沙特经曼德海峡的出口量逐步下滑，部分原油只能改道北向苏伊士管道运输。但受限于该管道每日80万桶的运输能力瓶颈，沙特东西管道整体出口量已经出现明显下降。此次管道遇袭关停，更是进一步加剧了原油供应紧张的局面。与此同时，原定于周一举行的海湾国家地区会议(旨在讨论推动海峡通行协议)，也被推迟，市场避险情绪升温。受供应紧张局势影响，国内外原油价格再次强势上涨。外盘市场中，布伦特原油主力合约最高触及109.97美元/桶；内盘市场中，SC原油2610合约盘中最高达到910.0元/桶。整体来看，成本端原油的强势行情对下游PTA形成了较强支撑。

　　当前PTA走势弱于原油，主要是自身供需面预期不佳所致。供应方面，截至9月10日，PTA装置开工率维持在70%左右，较8月中旬提升约10个百分点。此外，三房巷320万吨装置预计于月中重启，PTA供应将进一步恢复。

　　下游需求方面，受上游原料价格走强影响，聚酯环节出现明显负反馈。截至9月10日，聚酯开工率回落至74.7%，大幅低于往年同期水平。具体来看，受持续亏损影响，瓶片与短纤都出现明显负反馈：瓶片开工率近一个月持续走弱，目前已跌至55%；短纤开工率同样大幅下滑至66%；长丝因现金流水平尚可，开工率维持在74.7%。

　　终端织造方面，终端织造对当前丝价的接受度明显减弱，面对高价带来的不确定性风险，多数企业不愿主动追高，甚至开始筹划减产。截至9月11日，江浙织机开工率回落至61%，在旺季来临前出现逆季节性回落。在各类成本大幅上涨的背景下，下游对传统“金九银十”旺季的预期也趋于谨慎。一方面，受原料、染费、运费等各环节价格普遍上涨影响，整体需求总量大概率收缩；另一方面，旺季需求可能更多表现为“脉冲式”释放——多数企业备货不足，只有订单拖到无法再拖时才会集中下单，这种需求的持续性预计较短。总体来看，今年终端需求预计呈现“旺季不旺”的特征。

　　综合以上分析，中东地缘局势推高原油价格，PTA价格受成本支撑叠加供应收缩影响，走势偏强。下游对高价原料的承受能力有限，需求端负反馈特征明显，导致产业链涨价向下传导不畅，越靠近下游价格涨幅越小。PTA价格受供需面偏弱拖累，走势弱于成本端，整体产业链以利润压缩为主。(作者单位：新湖期货)